中国股票市场绿色效应实证研究
发布时间：2021-11-09 01:09
随着全球性环境问题的日益严峻,世界上包括我国在内的主要经济体在解决气候变化、保护生态环境、采取可持续性发展等问题上达成共识,签订一系列环境协议和环保政策法规,并通过金融行业的多元化绿色金融产品和服务将社会资本引入到绿色环保领域,推动绿色金融的蓬勃发展。本文依托我国构建绿色金融体系的大背景,从探寻新形势下影响中国股票资产定价的风险因素入手,研究股票的绿色风险溢价,检验中国股票市场中是否存在绿色效应,以期建立适合我国股票市场的资产定价模型,丰富绿色金融资产定价理论,对提升中国股市运行质量提供参考依据。本文通过梳理国内外学者对资产定价理论和绿色金融的研究发现:一方面,由资产资本定价模型和套期定价理论逐步发展而来的多因子定价模型已经成为当前主流的资产定价模型,这其中又以最前沿的Fama-French五因子模型最为合理有效,应用范围也更广泛。但是现阶段对于影响股票定价风险因素的类型以及个数的讨论莫衷一是,且相关研究多聚焦于利用实证方法探讨一些传统理念主导的效应,缺少对新兴理念下影响资产定价的风险因素及其背后定价机制的挖掘分析。考虑到风险资产定价的影响因素在不同时期、不同股票市场中并非完全相同,这...
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：90 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３－１上证Ａ指与环保概念指数市盈率??
在绿色效应。首先对绿色板块股票和一般股票收益率??进行直观比较，然后对因子间相关性进行分析并检验多重共线性，最后，在时间??序列数据通过平稳性检验和自相关检验后，用含有绿色因子的多因子模型对??Ｓｉｚｅ－Ｂ／Ｍ、Ｓｉｚｅ－ＯＰ和Ｓｉｚｅ－Ｉｎｖ维度基准投资组合收益率进行回归分析，检验绿??色因子的显著性。??５．１绿色概念股票与普通股票收益率分析??在对投资组合超额收益率做回归分析之前，先对中国股票市场中绿色概念股??票和非绿色概念类股票的收益率进行对比，更直观的观察两者的区别。从图５－１??可以直观看到，以环保概念指数为代表的绿色股指表现明显优于上指，本文具体??从股票收益率和资产报酬率两方面进行比较。??６００．００％??５００．００％??４００．００％?Ａ?．??３００．００％?／?Ｖｌ／ｖ＾ＮｒＶ＼??２００．００％?Ｊ?Ａ．??１００．００％?、??０．００％???????－１００．００％??＜ｖ?Ｎ；＞?＾??＾?＾?＾?＾?＾?＾???环保概念指数一－上证指数??图５－１绿色股指与市场指数对比??股票收益率是反映股票收益水平的最直接的指标。资产报酬率（Ｒ０Ａ）＝税??后净利润／总资产，也叫资产收益率，是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指??标。该指标越髙，表明公司资产绩效越好。相较于净资产收益率ＲＯＥ，资产报酬率??Ｒ０Ａ反映了去掉杠杆比率后的公司盈利能力更真实的表现情况，因此认为Ｒ０Ａ是??５１??
收益之间的逻辑因果关系也正是通过因子风险暴露来连接的。因??子对资产收益的影响大小就是通过因子风险暴露来衡量，而因子风险暴露是资产??组合自身的风险特征。总体而言，在使用加入绿色因子的四因子模型和五因子模??型在对不同维度基准投资组合的超额收益率进行拟合时，回归得到的各因子的风??险暴露系数整体较Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ三因子模型、五因子模型更为显著，说明加入??绿色因子后的多因子定价模型对绿色概念股票的超额收益有着更准确地刻画。加??入绿色银子前后模型中因子回归系数显著性的统计结果如图５－１所示。??６０??５０??：Ｉ！?１?１－?：！??－ｍ?圓．？?．??：１?．養、??ＳＭＢ?ＨＭＬ?ＣＭＡ?ＲＭＷ?ＧＲ??鼸Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ五因子模型?ｓ加入绿色因子的五因子模型??图５－１加入绿色因子模型回归系数显著性对比??规模因子（ＳＭＢ）显著性前后变化不大，ＳＭＢ显著的基准投资组合个数前后??基本持平，说明对于中国股票市场中股票超额收益而言，规模因子是有效的定价??因子，且规模效应十分显著。在使用加入绿色因子的多因子模型作回归分析时，??６３??
本文编号：3484350
【文章来源】：山东大学山东省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：90 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
图３－１上证Ａ指与环保概念指数市盈率??
在绿色效应。首先对绿色板块股票和一般股票收益率??进行直观比较，然后对因子间相关性进行分析并检验多重共线性，最后，在时间??序列数据通过平稳性检验和自相关检验后，用含有绿色因子的多因子模型对??Ｓｉｚｅ－Ｂ／Ｍ、Ｓｉｚｅ－ＯＰ和Ｓｉｚｅ－Ｉｎｖ维度基准投资组合收益率进行回归分析，检验绿??色因子的显著性。??５．１绿色概念股票与普通股票收益率分析??在对投资组合超额收益率做回归分析之前，先对中国股票市场中绿色概念股??票和非绿色概念类股票的收益率进行对比，更直观的观察两者的区别。从图５－１??可以直观看到，以环保概念指数为代表的绿色股指表现明显优于上指，本文具体??从股票收益率和资产报酬率两方面进行比较。??６００．００％??５００．００％??４００．００％?Ａ?．??３００．００％?／?Ｖｌ／ｖ＾ＮｒＶ＼??２００．００％?Ｊ?Ａ．??１００．００％?、??０．００％???????－１００．００％??＜ｖ?Ｎ；＞?＾??＾?＾?＾?＾?＾?＾???环保概念指数一－上证指数??图５－１绿色股指与市场指数对比??股票收益率是反映股票收益水平的最直接的指标。资产报酬率（Ｒ０Ａ）＝税??后净利润／总资产，也叫资产收益率，是用来衡量每单位资产创造多少净利润的指??标。该指标越髙，表明公司资产绩效越好。相较于净资产收益率ＲＯＥ，资产报酬率??Ｒ０Ａ反映了去掉杠杆比率后的公司盈利能力更真实的表现情况，因此认为Ｒ０Ａ是??５１??
收益之间的逻辑因果关系也正是通过因子风险暴露来连接的。因??子对资产收益的影响大小就是通过因子风险暴露来衡量，而因子风险暴露是资产??组合自身的风险特征。总体而言，在使用加入绿色因子的四因子模型和五因子模??型在对不同维度基准投资组合的超额收益率进行拟合时，回归得到的各因子的风??险暴露系数整体较Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ三因子模型、五因子模型更为显著，说明加入??绿色因子后的多因子定价模型对绿色概念股票的超额收益有着更准确地刻画。加??入绿色银子前后模型中因子回归系数显著性的统计结果如图５－１所示。??６０??５０??：Ｉ！?１?１－?：！??－ｍ?圓．？?．??：１?．養、??ＳＭＢ?ＨＭＬ?ＣＭＡ?ＲＭＷ?ＧＲ??鼸Ｆａｍａ—Ｆｒｅｎｃｈ五因子模型?ｓ加入绿色因子的五因子模型??图５－１加入绿色因子模型回归系数显著性对比??规模因子（ＳＭＢ）显著性前后变化不大，ＳＭＢ显著的基准投资组合个数前后??基本持平，说明对于中国股票市场中股票超额收益而言，规模因子是有效的定价??因子，且规模效应十分显著。在使用加入绿色因子的多因子模型作回归分析时，??６３??
本文编号：3484350
本文链接：https://www.wllwen.com/guanlilunwen/huobilw/3484350.html
