中国认购权证市场泡沫形成机制研究

发布时间：2017-08-09 14:00

  本文关键词：中国认购权证市场泡沫形成机制研究

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【摘要】：泡沫一般是指资产以高于其价值的价格进行交易。但是,通常情况下我们很难观察到资产(例如房屋)的价值,资产是否存在泡沫(例如中国当前的房地产市场)也就很难达成共识。权证作为一类特殊的资产,其价值相对比较容易确定,成熟的理论模型、权证的价值上限和标的股票的涨跌幅限制为我们确定权证的价值提供了有力的工具,进而使我们更容易发现泡沫的存在。本文对认购权证的研究发现:①认购权证的交易价格显著高于其理论价值,即使不使用理论模型也可以发现权证在其理论价值之上交易;②与被认为存在严重泡沫的认沽权证相比,认购权证的泡沫更大,表现为价格偏离程度更高、换手率更高;③卖空限制和投资者的异质信念是权证泡沫形成的主要来源,极低的交易费用、T+0交易制度、高涨跌幅和高波动率给权证交易者带来的刺激促使泡沫的存续与发展。对于中国证券市场而言,上一次权证市场虽然存在明显泡沫并存在争议,但金融市场需要权证等金融产品来进行风险管理和促进价格发现,权证市场需要在进行必要制度建设和广泛的投资者教育基础上尽快重启。
【作者单位】： 清华大学经济管理学院;清华大学五道口金融学院;复旦大学金融研究院;
【关键词】： 泡沫 权证 衍生品 投资者教育
【基金】：国家自然科学基金重点项目“中国城市居民家庭/消费者金融研究”(批准号71232003)国家自然科学基金面上项目“非对称卖空约束下资产价格波动与泡沫演化的理论机制与实证研究”(批准号71271214);国家自然科学基金青年基金项目“政府干预与银行贷款监督的有效性研究”(批准号71102016)
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、问题提出泡沫的本意是指受到表面张力的作用,一种物质在另一种物质中呈球形分布的现象,例如常见的肥皂泡沫、啤酒泡沫等。泡沫属于热力学不稳定状态,往往会自动破裂。经济学上借用其不稳定性,将某类经济现象归为经济泡沫。Mackay(1841)描述了历史上最早的三个经济泡沫——

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前3条

1 攀登;施东晖;宋铮;;证券市场泡沫的生成机理分析——基于宝钢权证自然实验的实证研究[J];管理世界;2008年04期

2 边江泽;宿铁;;“T+1”交易制度和中国权证市场溢价[J];金融研究;2010年06期

3 张伟强;王s，

本文编号：645609