行为金融视角下我国上市公司现金股利政策解释

发布时间：2017-08-25 08:28

  本文关键词：行为金融视角下我国上市公司现金股利政策解释

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【摘要】：上市公司为什么要支付股利？传统的税收理论、信号理论以及代理假说等公司股利政策理论实际上都未能完整地解释“股利之谜”。2004年，美国学者Baker和Wurgler从行为公司财务角度出发提出了股利迎合理论，该理论放宽了MM股利无关论中关于“市场有效性”的假设，认为如果市场是有效的，则现金股利政策应该由企业特征决定；如果市场不是完全有效的，则理性的管理层会为了提高股价，迎合股东对股利不断变化的偏好。由于不同学者选择的样本及公司特征的检验指标不同，使得以迎合理论对我国上市公司现金股利分配倾向的解释出现了不同的结论。鉴于此，本文继续深化股利分配领域方面的研究，将股利迎合理论与具有中国特色的制度背景相结合，并融入新近出现的股利的生命周期理论，从全新的视角研究股利迎合理论对我国上市公司的股利政策是否具有、有多大的解释能力。 本文主要运用Logistic模型和多元线性回归模型，选用沪深两市2000—2010年中国A股上市公司财务数据，结合股利的迎合理论，融入新近出现的股利的生命周期理论的思想，根据RE/TE的均值大小对样本数据的股利分配情况进行分组，在分组控制企业生命周期阶段的前提下，研究了投资者行为对上市公司现金股利政策的影响。 本文分两部分从行为金融角度进行研究，，第一部分运用Logistic模型研究了上市公司股利支付倾向与投资者现金股利需求之间的关系。投资者的股利需求表现为股利折价，即投资者对不支付股利的上市公司支付了较高的相对价格；当RE/TE处于同一区间时，投资者的股利需求对上市公司的现金股利支付倾向会产生影响；当上市公司越成熟时，其影响程度将越加显著。第二部分构建多元线性回归模型研究了上市公司股利支付意愿与现金股利溢价间的关系。上市公司的股利溢价大多为负值，即投资者偏向于愿意花较高的相对价格来购买不支付股利的公司股票；对于处于同样的生命周期，且具有类似特征的上市公司，当面对更高的股利溢价水平时会更倾向于支付现金股利；对于成熟稳定的大公司而言，两者的相关程度会更显著。进一步研究还表明我国上市公司股利政策主要受公司特征变量的影响，其中公司盈利能力和股利政策的连续性是重要影响因素。此外生命周期因素也是决定上市公司支付股利与否的重要因素。 研究证明，股利迎合理论对我国资本市场的现实情况具有较强的解释能力。
【关键词】：股利迎合理论 生命周期理论 股利支付倾向 股利溢价 股利支付意愿
【学位授予单位】：重庆大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F275;F832.51
【目录】：

• 中文摘要3-4
• 英文摘要4-9
• 1 绪论9-15
• 1.1 选题背景及研究意义9-10
• 1.2 研究内容和方法10
• 1.2.1 研究内容10
• 1.2.2 研究方法10
• 1.3 主要概念界定10-14
• 1.3.1 股利政策的概念10-13
• 1.3.2 行为金融理论的基本概念13-14
• 1.4 本文创新点及不足14-15
• 2 理论基础和文献综述15-27
• 2.1 股利理论基础15-19
• 2.1.1 股利无关理论15-16
• 2.1.2 “一鸟在手”理论16
• 2.1.3 税收差别理论16-17
• 2.1.4 追随者效应理论17
• 2.1.5 信号传递理论17-18
• 2.1.6 股利代理理论18
• 2.1.7 股利迎合理论18-19
• 2.1.8 生命周期理论19
• 2.2 行为金融视角的股利理论19-22
• 2.2.1 早期行为学派的股利理论综述19-20
• 2.2.2 迎合理论 行为学派的股利研究新进展20-22
• 2.2.3 对行为金融视角的股利理论的评价22
• 2.3 相关文献综述22-27
• 2.3.1 关于股利迎合理论的研究22-24
• 2.3.2 关于股利的生命周期理论的研究24-27
• 3 我国上市公司股利分配的现状及其成因分析27-34
• 3.1 我国上市公司股利分配现状27-31
• 3.1.1 股利支付率偏低27-28
• 3.1.2 不分配现象突出28-29
• 3.1.3 股利分配方式多样化，以派现为主29-30
• 3.1.4 股利分配缺乏连续性和稳定性30-31
• 3.1.5 异常派现行为逐渐减少，公司股利政策逐渐规范31
• 3.2 我国上市公司股利分配现状的成因31-34
• 3.2.1 股权结构不合理31-32
• 3.2.2 上市公司质量存在问题，盈利能力不强32
• 3.2.3 上市公司法人治理结构存在问题32
• 3.2.4 法律法规不完善32
• 3.2.5 中小投资者的投资理念存在问题32-34
• 4 我国上市公司现金股利政策的实证分析34-50
• 4.1 理论分析34-36
• 4.1.1 公司的盈利能力34
• 4.1.2 公司的投资机会34
• 4.1.3 股本规模34
• 4.1.4 公司的债务约束34-35
• 4.1.5 公司的营运能力35
• 4.1.6 股本结构35
• 4.1.7 股权集中度35
• 4.1.8 股利政策的连续性35
• 4.1.9 派现能力35-36
• 4.2 数据来源及样本选择36-37
• 4.3 研究设计37-40
• 4.3.1 实证指标选取37-39
• 4.3.2 实证方法选择39-40
• 4.4 实证检验结果40-50
• 4.4.1 上市公司股利支付倾向与投资者的现金股利需求之间的关系40-46
• 4.4.2 上市公司股利支付意愿与股利溢价的关系46-50
• 5 研究结论及政策建议50-53
• 5.1 主要研究结论50
• 5.2 政策建议50-52
• 5.2.1 上市公司应该努力提高盈利水平50-51
• 5.2.2 完善公司治理结构51
• 5.2.3 制定稳定的股利分配政策51
• 5.2.4 培育机构投资者，树立中小投资者正确的投资意识51
• 5.2.5 建立健全法律法规，扼制不分配行为51-52
• 5.2.6 更多的分派现金股利52
• 5.2.7 政府及监管部门应创造多层次的融资环境，鼓励金融创新产品的开发52
• 5.3 研究展望52-53
• 致谢53-54
• 参考文献54-57
• 附录57

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 唐国琼,邹虹;上市公司现金股利政策影响因素的实证研究[J];财经科学;2005年02期

2 陈国辉,赵春光;上市公司选择股利政策动因的实证研究[J];财经问题研究;2000年05期

3 原红旗;中国上市公司股利政策分析[J];财经研究;2001年03期

4 崔建新;;股利迎合理论在我国的适用性探讨[J];财会月刊;2009年09期

5 李常青;彭锋;;现金股利研究的新视角:基于企业生命周期理论[J];财经理论与实践;2009年05期

6 周晓苏;朱德胜;;股权结构、财务绩效与现金股利[J];当代财经;2006年05期

7 杨涛;黄健柏;;基于过度自信的股权激励模型[J];系统工程;2007年10期

8 宋福铁;屈文洲;;基于企业生命周期理论的现金股利分配实证研究[J];中国工业经济;2010年02期

9 陈佳贵;关于企业生命周期与企业蜕变的探讨[J];中国工业经济;1995年11期

10 饶育蕾;贺曦;李湘平;;股利折价与迎合:来自我国上市公司现金股利分配的证据[J];管理工程学报;2008年01期

本文编号：736057