融资融券对中国股市波动性的影响研究

发布时间：2017-08-29 01:36

  本文关键词：融资融券对中国股市波动性的影响研究

  更多相关文章： 融资融券 市场波动性 GARCH模型 计算实验金融

【摘要】：我国证券市场的融资融券业务自2010年3月试运行以来,一直处于稳步增长的态势。五年来,我国的融资融券余额从最初的600多万元增长至如今的10000多亿元,融资买入额占市场成交额的比例也一直稳步提升。尤其是2014年7月以来,随着新一轮牛市的强势启动,我国的融资融券业务迈入了飞速增长的阶段,融资融券也成为了市场中广大投资者增加杠杆的利器,随之而来的是这一阶段股市震荡的加剧。但目前学术界关于融资融券业务对我国股市波动性究竟有什么影响,依然没有统一的定论。因此,本文试图通过计算实验金融和实证检验两种方法来探究融资融券对我国股市波动性的影响。本文运用计算实验金融的方法,模拟出存在异质投资者的指令驱动市场,投资者的投资策略由基本面分析、技术分析和随机投资三种策略加权构成。经过检验,仿真股票市场中存在显著的价格发现、尖峰厚尾和波动集聚现象,说明仿真股票市场与我国的真实股票市场极为契合。我们通过模拟存在融资融券、只存在融资、只存在融券、不存在融资融券四种情况下的指令驱动市场,发现融资、融券交易都会加剧市场的波动程度,而且融券交易对市场波动性的影响要显著大于融资交易。本文在实证研究的部分,根据2014年7月以来沪深300指数、每日融资融券交易量和每日融资融券余额的数据,探究了融资融券业务对我国股票市场波动性的影响。通过构建股市波动性变量和融资融券变量的VAR模型,运用脉冲响应函数,同样得出融资融券交易会加剧市场波动,同时融券交易对市场波动的影响要大于融资交易的结论。此外,通过比较还发现,作为度量融资融券业务的两类变量,每日融资融券交易量数据对市场波动性的影响要显著大于每日融资融券余额数据,这表明市场波动性对每日融资融券交易量的反应更为灵敏。因此,我们认为,监管机构通过调控每日的融资融券交易量而不是融资融券余额数据,对减小股市的波动性可能会有更好的效果。最后,通过研究制造业、金融业和信息业三个主要行业的融资融券交易对市场波动性的影响发现,三个行业的融资行为对股市波动性的影响比较相似,但是金融行业的融券交易对波动性的影响则要显著大于制造业和信息行业。本文运用计算实验金融和实证检验的方法研究了融资融券业务对我国股票市场波动性的影响,共同得出了融资、融券交易都会加剧市场波动,同时融券交易对市场波动的影响要大于融资交易的结论。同时,实证研究的结果还表明对于减小市场的波动性,调控每日融资融券交易量比调控每日融资融券余额可能更有效,这也为监管机构提供了一些参考意见。
【关键词】：融资融券 市场波动性 GARCH模型 计算实验金融
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 摘要5-7
• ABSTRACT7-11
• 第一章 绪论11-15
• 1.1 研究背景11-12
• 1.2 研究意义12-13
• 1.3 研究方法和论文架构13-14
• 1.4 本文的特色与创新点14-15
• 第二章 文献综述15-21
• 2.1 国外文献综述15-17
• 2.1.1 融资融券交易对市场波动影响的实证研究15-16
• 2.1.2 融资融券交易对市场波动影响的理论研究16-17
• 2.2 国内文献综述17-19
• 2.3 计算实验研究的文献综述19-20
• 2.4 本章小结20-21
• 第三章 融资融券制度的基础研究21-30
• 3.1 我国融资融券业务的发展历程21-22
• 3.2 我国融资融券业务模式22-28
• 3.2.1 境外融资融券业务的主要模式22-26
• 3.2.2 我国融资融券业务模式26-27
• 3.2.3 我国融资融券业务基本制度27-28
• 3.3 我国融资融券业务发展现状28-30
• 第四章 融资融券对股市波动性影响的仿真研究30-42
• 4.1 仿真模型设计30-34
• 4.2 仿真结果分析34-38
• 4.3 基于计算实验的融资融券对股市波动性的影响38-41
• 4.4 本章小结41-42
• 第五章 融资融券对我国股市波动性影响的实证研究42-58
• 5.1 数据选取和变量设定42-43
• 5.2 波动性建模43-44
• 5.3 每日融资融券交易量对市场波动性影响的实证研究44-50
• 5.4 每日融资融券余额对市场波动性影响的实证研究50-53
• 5.5 政策探讨53-54
• 5.6 行业情况54-56
• 5.7 本章小结56-58
• 第六章 结论与展望58-60
• 参考文献60-63
• 致谢63-64

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5 魏s，

本文编号：750663