基金未公开的信息:隐形交易与投资业绩

发布时间：2017-09-18 12:13

  本文关键词：基金未公开的信息:隐形交易与投资业绩

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【摘要】：投资者只能了解基金每个季末的持股情况,不能知晓季度内基金的动态投资情况,这些未公开的交易隐藏了基金投资的重要信息。本文修正Kacperczyk等(2008)的收益缺口指标,研究隐形交易与基金未来业绩的关系。结果发现,隐形交易与基金的超额收益率显著正相关,隐形交易最多的基金组合年超额收益率较之最低组合高出6%。为了厘清隐形交易产生的原因,本文采用横截面回归分析,发现基金经理的职业忧虑与隐形交易显著负相关,基金资金流动、薪酬激励对提高隐形交易有明显的促进作用。考虑到隐形交易的内生性问题,本文进一步采用面板数据工具变量法证实隐形交易行为与基金的业绩正相关。最后,研究显示隐形交易与基金的私有信息显著正相关,正是因为获取了更多的私有信息,才提高了隐形交易的程度,获取了更高的超额收益率。本文的研究一定程度上回答了所谓的"Fama悖论",同时也对投资者的现实交易有参考意义。
【作者单位】： 复旦大学金融研究中心;西南财经大学金融学院;西南财经大学中国家庭金融调查与研究中心;
【关键词】： 隐形交易 职业忧虑 薪酬激励 超额收益
【基金】：中国博士后基金项目(项目号:2013M531090) 复旦大学金融研究中心项目资助
【分类号】：F832.5;F224
【正文快照】： 一、引言按照我国证券法律法规的规定,基金每个季度结束就须向投资者公开持股明细等信息。这个不可谓不详细的持股明细是每个季度末最后一天的“交割单”,至于该季度其他60多天的交易明细,基金并无披露的义务。投资者能够看到的只有这最后一天的情况,他们看不到基金的动态交易

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本文编号：875466