基于FCFF模型的青岛啤酒企业价值评估研究
发布时间：2021-03-29 16:55
啤酒有着上千年的历史,成为当今世界上产量最大的酒种。近代,啤酒酿造技术传入亚洲,已在中国有100多年的历史,企业在发展中以融资扩股、并购交易等经济活动来壮大自身规模,这无疑也对啤酒生产企业在并购估值中的精准度提出了更大的挑战。本文旨在构建科学合理的价值评估体系,用FCFF二阶段增长模型对青岛啤酒进行企业估值,将评估结果和相对估值法下的市盈率倍数法得到的结果进行比较,发现FCFF模型在评估企业内在价值方面的长处,希望本文可以为啤酒行业内的交易行为的合理定价提供思路。本文详细介绍了三种FCFF模型具体公式以及适用情况,并对采用的FCFF二阶段折现模型参数的选取做了研究与说明。随后选取啤酒行业龙头企业青岛啤酒作为研究对象,在营业收入预测上选取时间序列模型进行预测,并对残差进行ARCH检验,以求准确预测未来营业收入,其他费用选择销售百分比来计算,求得整体企业价值以及每股内在价值。之后选取在沪深两市上市的其他可比企业,用市盈率法求取每股内在价值,把两种评估方法的评估结果与评估基准日的收盘价进行比较,观察到更接近市场价格的是用FCFF模型评估出来的结果,此方法更能反映出公司内在价值。随后分析了两种...
【文章来源】：中国矿业大学江苏省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：86 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
4基于FCFF模型的青岛啤酒企业价值评估分析32个低增长率的永续期。4.2青岛啤酒现状分析（AnalysisofCurrentSituationofTsingtaoBeer）4.2.1啤酒行业概况中国啤酒行业在改革开放时间开始崛起，经历了行业红利期、兼并整合期，目前处于结构升级期。中国作为世界上最大的啤酒消费国，中国啤酒产销量约占世界总量的20%。2018年全球啤酒总产量为1.91亿千升，中国产量就有3812.2万千升。目前，中国啤酒行业已步入成熟期，国内啤酒产品结构也开始升级转变，由于2013年之后中国数年消费低迷，经济换挡期消费增速放缓以及气候异常等多重因素叠加后，从图4-1可以看出：在2013年我国啤酒产量达到4982.8万千升顶点后，啤酒产量开始见顶反弹，2019年滑落到3765.3万千升，我国啤酒消费量整体呈下滑趋势，特别是大部分低端啤酒产品市场竞争力下降，行业总体经济效益低下，国内啤酒行业生产能力过剩，显露出供过于求的矛盾且产品同质化较为严重，市场竞争愈加激烈。但是国内啤酒市场逐渐出现由餐饮、宴席消费向家庭消费转移的倾向，家庭的啤酒的单品消费能力更强，高端及超高端啤酒消费量成为人们的首选，销量增速较快，从2013年59亿升上升至2018年的80.3亿升，产业高端化趋势非常明显。另一旁电子商务市场也为啤酒消费助力，为提高我国啤酒市场向高端产品转移带来了源源不断的动力。图4-12010-2019年中国啤酒产量及增长率Figure4-1China"sbeerproductionandgrowthratefrom2010to20191900年俄罗斯人在哈尔滨建立首个啤酒厂，1903年由英、德两国商人在青岛合资开办国营青岛啤酒厂，这是啤酒生产在中国的最先开端。新中国成立后，啤酒企业引进了先进技术、培养了一批优秀人才、建立了若干工厂，之后乘着改
4基于FCFF模型的青岛啤酒企业价值评估分析33革的春风我国啤酒行业迅猛发展，各家啤酒生产商开始纷纷抢夺市场份额。经历了行业启蒙发展、粗放式发展阶段，1993年到2013年是啤酒行业的兼并整合阶段，伴随着外资大规模注入到中国啤酒行业，在中国成立了众多合资企业和外商独资企业的同时，国内规模较大的啤酒企业也踏上了了兼并和扩张的征程。2008年中国啤酒产量超过4000万千升，成为全球最主要的啤酒生产国，随后几年一直稳定在4000到5000万千升，把产量第二的美国远远甩在后面。从中国啤酒进出口量来看，近年来我国啤酒企业国际市场开拓取得成效，啤酒出口量呈增长态势。对于进口量来说，受益于消费升级，2013-2019年国内中高端啤酒进口量大增，我国啤酒进口量增长较快，2013-2018年年均复合增长率更是达到35.1%。图4-22013-2019年中国啤酒进出口量Figure4-2China"sbeerimportandexportvolumefrom2013to2019我国啤酒行业已经形成了巨头格局，2018年啤酒行业排名前五的企业是“华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯”，五大品牌合计占中国市场份额70%以上，行业集中度高。行业多以中档产品为主，价格多在10元以下，中档价位的产品也为企业提价预留了空间。由于啤酒需要保持口感新鲜度，所以品牌呈现出明显的地域性特征。这两年，各大品牌为了拉动营业收入增长，采取了产品高端化和单价提升的方式让吨酒价格持续提升。从过去啤酒行业的高速增长到步入啤酒行业新常态阶段，啤酒行业人均销量不会有大幅变化，啤酒企业应重视过程创新、规模经济和产品差异化所带来的效益，行业发展需从消费升级、单价提升处发力，逐步树立好啤酒品牌，弘扬好啤酒文化，中国啤酒企业亟需转型升级。
【参考文献】：
期刊论文
[1]FCFF模型在伊利企业价值评估中的应用[J]. 刘欣童. 河北企业. 2020(02)
[2]基于FCFF、时间序列方法的企业估值分析——以美的集团为例[J]. 赵子铭. 金融经济. 2019(20)
[3]基于ARMA-ARCH模型的上证指数应用研究[J]. 李姣. 吉林工商学院学报. 2019(04)
[4]基于自由现金流法软件与信息技术服务业企业估值探究——以用友网络为例[J]. 冯泽宇,叶宏波. 商业经济. 2019(08)
[5]企业价值评估市场法应用新探索[J]. 李润丰. 财会学习. 2019(18)
[6]中国啤酒三巨头:谁能笑傲未来?[J]. 方力. 中国酒. 2019(06)
[7]基于现金流量折现模型的企业价值评估——以启迪桑德为例[J]. 宋媛媛. 价值工程. 2019(08)
[8]浅谈关于企业价值评估中自由现金流量模型的认识[J]. 冯金秀. 中国总会计师. 2018(09)
[9]白酒行业上市公司内在价值评估研究[J]. 吕娟,曾维新. 中国资产评估. 2018(08)
[10]企业价值评估市场法中可比公司选择研究——以文化传媒行业为例[J]. 王晓婷,毕盛. 会计之友. 2018(09)
硕士论文
[1]宠物服务企业价值评估中的收益法应用研究[D]. 张荣皓.首都经济贸易大学 2018
[2]基于改进FCFF模型的定海水泥企业价值评估研究[D]. 陶婧芳.湖南大学 2018
[3]基于灰色预测模型的企业投资价值研究[D]. 王露阳.重庆理工大学 2018
[4]基于改进的FCFF模型的房地产上市公司价值评估研究[D]. 李书婷.江西财经大学 2017
[5]基于自由现金流量法的医药行业企业价值评估研究[D]. 王静雅.河南财经政法大学 2017
[6]FCFF和EVA估价模型在企业价值评估应用中的比较研究[D]. 彭璐琦.江西财经大学 2016
[7]文化企业价值评估的实物期权法研究[D]. 宋旭.北京交通大学 2015
[8]基于企业自由现金流模型（FCFF）的股权价值评估[D]. 王岩.河北大学 2015
[9]基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究[D]. 许冠碧.暨南大学 2015
[10]基于自由现金流折现法的房地产企业价值评估应用分析[D]. 李洁.山东财经大学 2014
本文编号：3107862
【文章来源】：中国矿业大学江苏省 211工程院校 教育部直属院校
【文章页数】：86 页
【学位级别】：硕士
【部分图文】：
技术路线图
4基于FCFF模型的青岛啤酒企业价值评估分析32个低增长率的永续期。4.2青岛啤酒现状分析（AnalysisofCurrentSituationofTsingtaoBeer）4.2.1啤酒行业概况中国啤酒行业在改革开放时间开始崛起，经历了行业红利期、兼并整合期，目前处于结构升级期。中国作为世界上最大的啤酒消费国，中国啤酒产销量约占世界总量的20%。2018年全球啤酒总产量为1.91亿千升，中国产量就有3812.2万千升。目前，中国啤酒行业已步入成熟期，国内啤酒产品结构也开始升级转变，由于2013年之后中国数年消费低迷，经济换挡期消费增速放缓以及气候异常等多重因素叠加后，从图4-1可以看出：在2013年我国啤酒产量达到4982.8万千升顶点后，啤酒产量开始见顶反弹，2019年滑落到3765.3万千升，我国啤酒消费量整体呈下滑趋势，特别是大部分低端啤酒产品市场竞争力下降，行业总体经济效益低下，国内啤酒行业生产能力过剩，显露出供过于求的矛盾且产品同质化较为严重，市场竞争愈加激烈。但是国内啤酒市场逐渐出现由餐饮、宴席消费向家庭消费转移的倾向，家庭的啤酒的单品消费能力更强，高端及超高端啤酒消费量成为人们的首选，销量增速较快，从2013年59亿升上升至2018年的80.3亿升，产业高端化趋势非常明显。另一旁电子商务市场也为啤酒消费助力，为提高我国啤酒市场向高端产品转移带来了源源不断的动力。图4-12010-2019年中国啤酒产量及增长率Figure4-1China"sbeerproductionandgrowthratefrom2010to20191900年俄罗斯人在哈尔滨建立首个啤酒厂，1903年由英、德两国商人在青岛合资开办国营青岛啤酒厂，这是啤酒生产在中国的最先开端。新中国成立后，啤酒企业引进了先进技术、培养了一批优秀人才、建立了若干工厂，之后乘着改
4基于FCFF模型的青岛啤酒企业价值评估分析33革的春风我国啤酒行业迅猛发展，各家啤酒生产商开始纷纷抢夺市场份额。经历了行业启蒙发展、粗放式发展阶段，1993年到2013年是啤酒行业的兼并整合阶段，伴随着外资大规模注入到中国啤酒行业，在中国成立了众多合资企业和外商独资企业的同时，国内规模较大的啤酒企业也踏上了了兼并和扩张的征程。2008年中国啤酒产量超过4000万千升，成为全球最主要的啤酒生产国，随后几年一直稳定在4000到5000万千升，把产量第二的美国远远甩在后面。从中国啤酒进出口量来看，近年来我国啤酒企业国际市场开拓取得成效，啤酒出口量呈增长态势。对于进口量来说，受益于消费升级，2013-2019年国内中高端啤酒进口量大增，我国啤酒进口量增长较快，2013-2018年年均复合增长率更是达到35.1%。图4-22013-2019年中国啤酒进出口量Figure4-2China"sbeerimportandexportvolumefrom2013to2019我国啤酒行业已经形成了巨头格局，2018年啤酒行业排名前五的企业是“华润雪花、青岛啤酒、百威英博、燕京啤酒、嘉士伯”，五大品牌合计占中国市场份额70%以上，行业集中度高。行业多以中档产品为主，价格多在10元以下，中档价位的产品也为企业提价预留了空间。由于啤酒需要保持口感新鲜度，所以品牌呈现出明显的地域性特征。这两年，各大品牌为了拉动营业收入增长，采取了产品高端化和单价提升的方式让吨酒价格持续提升。从过去啤酒行业的高速增长到步入啤酒行业新常态阶段，啤酒行业人均销量不会有大幅变化，啤酒企业应重视过程创新、规模经济和产品差异化所带来的效益，行业发展需从消费升级、单价提升处发力，逐步树立好啤酒品牌，弘扬好啤酒文化，中国啤酒企业亟需转型升级。
【参考文献】：
期刊论文
[1]FCFF模型在伊利企业价值评估中的应用[J]. 刘欣童. 河北企业. 2020(02)
[2]基于FCFF、时间序列方法的企业估值分析——以美的集团为例[J]. 赵子铭. 金融经济. 2019(20)
[3]基于ARMA-ARCH模型的上证指数应用研究[J]. 李姣. 吉林工商学院学报. 2019(04)
[4]基于自由现金流法软件与信息技术服务业企业估值探究——以用友网络为例[J]. 冯泽宇,叶宏波. 商业经济. 2019(08)
[5]企业价值评估市场法应用新探索[J]. 李润丰. 财会学习. 2019(18)
[6]中国啤酒三巨头:谁能笑傲未来?[J]. 方力. 中国酒. 2019(06)
[7]基于现金流量折现模型的企业价值评估——以启迪桑德为例[J]. 宋媛媛. 价值工程. 2019(08)
[8]浅谈关于企业价值评估中自由现金流量模型的认识[J]. 冯金秀. 中国总会计师. 2018(09)
[9]白酒行业上市公司内在价值评估研究[J]. 吕娟,曾维新. 中国资产评估. 2018(08)
[10]企业价值评估市场法中可比公司选择研究——以文化传媒行业为例[J]. 王晓婷,毕盛. 会计之友. 2018(09)
硕士论文
[1]宠物服务企业价值评估中的收益法应用研究[D]. 张荣皓.首都经济贸易大学 2018
[2]基于改进FCFF模型的定海水泥企业价值评估研究[D]. 陶婧芳.湖南大学 2018
[3]基于灰色预测模型的企业投资价值研究[D]. 王露阳.重庆理工大学 2018
[4]基于改进的FCFF模型的房地产上市公司价值评估研究[D]. 李书婷.江西财经大学 2017
[5]基于自由现金流量法的医药行业企业价值评估研究[D]. 王静雅.河南财经政法大学 2017
[6]FCFF和EVA估价模型在企业价值评估应用中的比较研究[D]. 彭璐琦.江西财经大学 2016
[7]文化企业价值评估的实物期权法研究[D]. 宋旭.北京交通大学 2015
[8]基于企业自由现金流模型（FCFF）的股权价值评估[D]. 王岩.河北大学 2015
[9]基于EVA模型的我国互联网企业价值评估研究[D]. 许冠碧.暨南大学 2015
[10]基于自由现金流折现法的房地产企业价值评估应用分析[D]. 李洁.山东财经大学 2014
本文编号：3107862
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