我国转轨背景下的管理层收购研究

发布时间：2017-09-15 17:40

  本文关键词：我国转轨背景下的管理层收购研究

  更多相关文章： 管理层收购 转轨经济 企业制度 产权 制度变迁

【摘要】： 管理层收购作为一种市场中的金融交易行为，产生于20世纪70年代的美国，并迅速普及欧洲。作为市场化转轨中的一种制度模仿，继1998年北京四通集团公司开中国管理层收购先河之后，管理层收购的案例在我国也开始大量出现，且呈加速之势。有关管理层收购在技术上如何操作的探讨已较为多见，但就中国特定的转轨背景，对我国的管理层收购进行经济学意义上的解释和评价还比较零星。本文将我国的管理层收购置于中国经济转轨的大背景之下，以企业理论、产权理论和制度变迁理论为基本的理论工具，回答了：1.管理层收购为什么会在现阶段的中国出现？它正以什么样的形态在中国展开？2.管理层收购在中国的展开遇到了怎样的障碍？我们又该如何去解决这些障碍？ 论文共分四个部分。第一部分：对管理层收购的概念给出了定义，并对管理层收购的起源、发展及其一般特征做出了框架性的描述。在一般的意义上，管理层收购是指：公司的管理层以杠杆收购的方式，通过对自身所在公司的资产或者股权的收购，来改变公司的所有者结构、控制权结构和资产结构，进而实现对本公司的重组，以期获得重组收益。它产生于20世纪70年代，并与股票市场的涨跌起伏有着非常密切的联系。进入80年代后，MBO被视为减少公司代理成本的可行手段而得到迅速发展。在80年代末和90年代初，管理层收购作为一种经济转轨的路径，也为俄罗斯等东欧国家所采用。在市场化背景下实施管理层收购的企业一般都具有稳定的现金流量和“潜在的管理效率空间” 。其发生的情境主要是：1.上市公司的“非市场化”。2. 一些多种经营的集团进行逆向操作,出售其累赘的子公司和分支机构。3. 公营部门的私有化。 第二部分：对管理层收购进行了经济学分析，论文从管理层收购的动机、管理层收购与企业制度的演进、管理层收购与企业家职能、管理层收购与公司治理、管理层收购中的交易选择五个角度出发指出：（1）、管理层收购是管理层为了防止自身人力资本的“准租金”被掠夺而采取的一种自我保护手段；基于人力资本专属性的管理层信息禀赋优势为管理层收购提供了重要动力。（2）、管理层收购是一种对两权分离的现代企业制度的反叛，这样的反叛孕育于两权分离之始。（3）、当那些经过市场检验的具有经营能力的管理者借助现代金融工具成为所有者，实现企业家职能合一的时候，管理层收购就能够在不丧失分工效率的前提下节约代理成本，成为资源优化配置的一条路径。（4）、管理层收购是对公司治理结构的一种补充，是管理层解决低效投资的最后手段。（5）、在管理层收购中，管理层无论是基于投资的需要还是基于投机的需要，他们总会通过隐藏自己的能力来隐藏企业的真实价值，从而传递出一种不真实的信息，并通过这种不真实信息提高自己在交易中的博弈能力，获取更多收益。 第三部分：对我国的管理层收购进行了实证分析，论文首先指出：我国的管理层收购是发生在我国市场化转轨过程中"磨合中替代"时期的第三个企业变革阶段，在这一阶段，产权改革的问题已经不是要不要进行的问题而是以何种方式进行成本最小的问题。这是研究我国管理层收购的基本背景。接下来，论文选择了辽宁盼盼集团、四通集团、粤美的、深方大、宇通客车的管理层收购作为样本案例展开了对我国管理层收购的具体描述。样本选择的理由是：1.它们分别代表了乡镇企业（红帽子型）、科技创业型企业、由乡镇企业改制的上市公司、由私有企业改制的上市公司、由国有企业改制的上市公司，这样的成分构成基本反映了我国业已发生的管理层收购案例的成分构成；2.它们在各自所属的类别中都是最早发生的案例，对它们收购动机、运作过程等的研究能更为真实地说明我国管理层收购这一制度变迁的起始和演变。在完成了对上述五个案例的评析之后，论文以这五个样本案例为依托，运用制度变迁理论，分析指出：管理层收购在我国的出现是一种诱致性制度变迁的形态。其出现的制度原因，（1）、制度选择选择集合的改变：即人们认知范围的扩大和国家政策的改变；（2）、要素和产品相对价格的变动。即人力资本价值随着我国市场化进程的推进越来越得以提高。关于乡镇企业管理层收购发生的制度原因，文中提出了一个值得注意的因素：在中国改革进行了20多年之后，乡镇企业最初的创业者，如今的管理者，大多数已经60岁左右，年龄已经成为他们继续控制企业的重要约束，控制权回报的历史寿命面临终结，他们必须寻找新的替代。最后，我们以管理层收购在市场化背景下的一般特征作为基本的对比框架，对我国管理层收购的特征做出了一个一般性的推演，得到的一般性结论是：我国的管理层收购受到转 WP=3 轨经济条件的约束，具有明显的转轨特征。（1）、管理层收购是在计划经济向市场经济转轨过程中，作为一种产权替代（私人产权对国有、集体产权的替代）的工具而被选择，，经济转轨主导者（政府）的行为和市场的成熟程度决定了目标企业的筛选和具体实施的路径和方法。（2）、我国的管理层收购和西方的管理层收购是在不同的经济制度约束下发生的，前者是对后者的一种制度的模仿。由于前者是在一种迥异的约束条件下展开，它更多的体现了一种形式上的相似
【关键词】：管理层收购 转轨经济 企业制度 产权 制度变迁
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2003
【分类号】：C93
【目录】：

• 引言7
• 一、 管理层收购的概念、起源、发展及其一般特征：7-10
• （一）、 管理层收购的概念：7
• （二）、 管理层收购的起源与发展：7-8
• （三）、 管理层收购的一般特征：8-10
• 二、 管理层收购的经济学分析:10-17
• （一）、 管理层收购的动机：10-12
• （二）、 管理层收购与企业制度的演进：12-13
• （三）、 管理层收购与企业家职能:13-14
• （四）、 管理层收购与公司治理:14-15
• （五）、 管理层收购中的交易选择:15-17
• 三、 我国管理层收购的实证分析：17-29
• （一）、 我国管理层收购出现的背景：17-18
• （二）、 我国管理层收购的案例研究：18-23
• （三）、 我国管理层收购出现原因的制度解释：23-25
• （四）、 我国管理层收购特征的一般性推演——转轨特征与显著障碍:25-29
• 四、 本文的结论：29-31
• 参考文献31-32
• 后记32

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前2条

1 吕炜;关于转轨经济的初步研究[J];财经问题研究;2002年02期

2 金雪军,杨晓兰;转型经济国家的管理层收购——以俄罗斯及东欧国家为例[J];外国经济与管理;2002年03期

本文编号：857974