A股市场投资者情绪、异质信念与市场超额收益研究

发布时间：2017-11-05 03:14

  本文关键词：A股市场投资者情绪、异质信念与市场超额收益研究

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【摘要】：本文基于市场心理及投资者行为特征,将投资者情绪与投资者的异质信念相结合,构建了两个基于不同指标和样本区间的投资者情绪指数,进而分别使用这两个指数建立区分高低情绪的标准,最终通过对检验方程的滚动窗口回归来判断投资者情绪的高低是否会对投资者的异质信念与未来股票市场的超额回报之间的关系产生显著影响。本文研究表明,在市场上投资者情绪高涨的时期,当期投资者的异质信念与未来股票市场的超额回报之间呈显著负相关关系;而在投资者情绪低落的时期,投资者信念的异质性程度则不会对未来股票市场的超额收益率产生显著影响。这一结果背后的原因在于投资者情绪的高低会影响卖空限制的强弱,而卖空限制则是投资者的异质信念能够对市场收益产生作用的前提和关键。
【作者单位】： 复旦大学经济学院;中央财经大学金融学院;
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言2014年下半年,中国A股市场终于告别长达近七年的深度熊市。据统计,上证综合指数全年上涨52.87%列全球第二,深圳成分股指以35.62%的涨幅列全球第四,走出了一幅令人振奋的牛市行情图。回顾2014年7月以来的中国A股市场,行情走强起先得益于上半年宏观经济数据好于预期以及

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