中国股市价格的跳跃行为 ——基于上证综指高频数据的分析

发布时间：2021-09-12 07:46

　　股价行为建模作为金融学研究的基本课题之一,是资产定价、投资组合、风险管理以及产品设计等的前提。自Black and Scholes（1973）和Merton（1973）的期权定价模型开始,几何布朗运动成了股价行为的公认假设之一。不过计量经济学研究发现,股票收益率分布有大量的“典型事实”（stylized facts）,如“尖峰厚尾”等是这一假设所无法捕捉的;同时,Black-Scholes期权定价模型也无法解释波动率微笑等与实际不符之处。为了弥补该模型的缺陷,研究者们引入了跳跃这一不同于布朗运动的随机源。实证研究也显示,股价运动的间断,也即跳跃的发生已是不争的事实;而且与欧美成熟市场相比,在新兴市场中跳跃发生更为频繁。但是,此领域的研究国内鲜有涉足,研究者们关注的大多是对收益率分布的拟合。本文的主题为中国股市的跳跃行为,正是致力于填补上述空白。我们的研究以上证综合指数5分钟高频数据为基础,时间跨度为2001年3月1日至2008年2月29日。除了对上证综合指数基本统计特征的概述外,我们的研究内容主要有两部分,第一部分是基于Ma（1992）的参数模型。我们讨论了跳跃和几何Levy过程的性质... 

【文章来源】：厦门大学福建省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

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【学位级别】：硕士

【部分图文】：

截至2008年6月的上海证券交易所市场规模.从左至右分别为上市公司数、证券数和股票数(家);股票总发行数量和流通数量(亿股);股票市价总值和流通市值(亿元).

图3.1:跳跃过程参数(上图为入〔[0.1]和赵:任!一。·1，0·l]，中图为入任[0.下图为赵:任卜。1.0·l]和。J任[0.。.11)对日度收益率的偏度(左)和峰度1{和吓:任!o·右)的影响32

第四章剐眠行为的检验和剥离4.1.2检验结果表(4.1)是检验统计量人]，、儿j。、Z几，.l，、Z叭;瓜，、Z二几爪t和Z二几。，，的一些统计特征;图(4.1)是几It和凡人的时间序列图，以及分别依据前面四个统计量在l%和5%显著水平下得到的临界值;图(42)则是易侧.‘、Z叭，.l、，、易。，和易。、，的Q一Q图。从这两图一表可以发现，统计量Z二;，.，、易t’.l、，、Z二冲和Z二，低亡均不服从正态分布，而且在1%和5%显著水平下都有相当可观的天数拒绝了跳跃不存在的零假设，这证实了我们在前面章节的理论探讨，即股价行为中存在跳跃是不容忽视的事实。此外，我们发现易u‘.。和易侧呱，，易价.t和易、几。，，这两组统计量得到的结果几无区别，所以在下文中将只讨论ZT、几，m才和Z二:。，，。一一一


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