经济政策与公司业绩关系的实证研究

  本文关键词：经济增长、经济政策与公司业绩关系的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

经济增长_经济政策与公司业绩关系的实证研究

靳庆鲁等:经济增长、经济政策与公司业绩关系的实证研究

等宏观因素显著影响公司的股票报酬;这些宏观因素对于股票报酬的影响在不同行业之间没有性质上的不同,但在影响程度上存在一定差异。也有研究试图在宏观经济因素与公司股票报酬之间建立模型,例如套利定价理论,以及基于生产、投资和消费的资本资产定价模型等。

国内尚无系统研究宏观经济及其政策如何影响公司业绩的文献,相关文献则主要研究了宏观经济增长或宏观经济政策与股价指数的关系。许均华、李启亚(2001)采用回归分析和事件研究方法,分析了各类经济政策对股市的影响。其研究表明,连续性政策与我国股市之间存在正相关关系,但其解释程度较小;股市运行受短期的离散性政策影响较大,但政策事件对股市冲击作用逐步弱化。贺强(2003)通过绘制政策周期曲线、经济周期曲线与股市年均线,考察了经济增长、经济政策与股市之间的关系,研究发现:自1990年至1996年初,三个周期同步运行;而自1996年初至1999年政策周期、股市周期与经济周期出现了较大的“背离”走势。

国外研究表明,宏观经济活动显著影响会计业绩和股票报酬。目前,国内研究仍局限于宏观层面的研究,缺乏经济政策如何影响公司业绩的微观基础研究,,甚至有研究发现了股市与实体经济“背离”的结果,司的会计业绩与股票报酬;,增长对公司会计业绩的影响。,,的认识。,系统回答这一重要却又未知的问题,并希望有新的发现。

三、研究假说

由于经济增长、经济政策对公司会计业绩与股票报酬的影响机制不尽相同,本文将分别予以阐述。首先我们探讨经济增长与经济政策如何影响公司会计业绩,这可细分为如下两个问题:

经济增长如何影响公司会计业绩?按照支出法计算,GDP由投资、消费和净出口三项组成。因此,经济增长对公司会计业绩的影响主要表现在如下三个方面:(1)投资推动。根据凯恩斯在《通论》中提出的投资乘数原理,当总投资增加时,收入的增量将是投资增量的数倍。企业的固定资产

投资和存货投资增长一方面直接扩大了需求,通过需求拉动经济增长。另一方面,投资(尤其是企业固定资产投资)又会形成新的生产能力,这种新生产能力所产生的乘数效应将会使企业产生更高的收入和利润。当然,投资能够在多大程度上推动企业利润的增长,取决于投资效率的高低。投资效率越高,投资乘数效应所发挥的作用越大。(2)消费拉动。我们知道,消费与生产是相互作用的。最直接的联系是,消费是生产的市场,市场容量决定生产的前景。另外,消费增长能够直接增加企业的产品销售收入,从而增加公司利润。从经济学的角度,规模经济与否和边际生产成本的高低会影响消费增长以及改善公司业绩的程度。在规模经济前提下,边际生产成本递减,消费增长将发挥乘数效应,更大程度地推动公司业绩的改善。(3)净出口拉动。净出口作为扩大内需的补充,其本身的增长同样可以直接增加企业的产品销售收入,从而增加公司利润。中国经济在经历出口拉动型、投资推动型增长之后“,十一五”期间将开始注重增强拉动经济增长的“第三驾马车”———消费的拉动力,开始以扩大内需为经济发展的基本立足点和长期战略方针。国内研究亦支持了经济增长影响公司业绩的推论,南开大学证券与公司财务研究中心(2003)考察了国内上市公司平均主营业务收入与GDP的变化情况,发现二者之间相当吻合,相关系数高达0194。基于上述分析,我们期望经济增长有益于公司会计业绩的提高。

扩张性经济政策如何影响公司会计业绩?扩张性经济政策包括扩张性财政政策与扩张性货币政策。实证研究表明扩张性财政政策可以带来就业效应(吕炜,2004)和乘数效应(马栓友,2001;晁毓欣,2002)。研究还表明,1998年以来我国实施的扩张性财政政策对全国经济全要素生产率增长、92

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