中国上市公司股权再融资中的定价理论与实证研究

发布时间：2021-01-07 07:27

　　本文从我国资本市场结构出发,指出股权再融资在中国资本市场中的重要地位,同时指出目前对中国股权再融资的融资逆序性和负效应的研究较为深入,而对于其定价问题研究不足。作者认为这将导致对再融资问题的讨论集中于股权分置、一股独大等制度因素分析方面,而难以给出一个量化的分析指标,更无法寻求在现有制度安排难以在短期改变的条件下使再融资趋向合理的具有可操作性的解决方法。本文则以中国资本市场的制度安排为前提,研究在该体制下再融资中的合理定价问题。对于增发和配股问题,本文认为现有的定价机制存在非流通股比例高并且低价持股、内部人控制、老流通股东倒逼及投资者价值发现能力低下等问题,致使二者的定价都是一个新老股东进行博弈,结合自己和对方的利益,并根据原有资产和新投入项目的经营情况,以及原股价、股本和新发股票的股价、股本的关系,建立起来的一个纳什均衡基础上的结果。因此,传统的只关心新项目的盈利能力的定价方法不能反映新老项目的结合问题,从而不能给出合理的价格,而只有从这个定价的博弈过程本身出发,建立起以上各因素之间的关系式,才能真正给出增发和配股的定价方法。作者根据这个思路,分别建立起增发和配股的定价模型,在此基础... 

【文章来源】：对外经济贸易大学北京市 211工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：143 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

利率期限结构曲线图

第三步：进行可转债条件的判断阶段：这一阶段是蒙特卡罗法和其它方法，比如理论模型、有限元、有限差分法及二叉树法，相比最大的优点，因为前三种方法中根本不可能考虑某一时间点前的历史记录问题，都是即时数据，而可转债的条款一般都是针对一个连续时间段给出的，比如向下修正条款，以水运转债为例，其条款原文为：“当本公司股票在任意连续 30 个交易日内收盘价格的算术平均值不高于当期转股价格的 80％时，公司董事会有权在不超过 20％的幅度内降低转股价。修正幅度在 20％以上时，由董事会提议，股东大会通过后实施。修正后的转股价格不低于修正前 30 个交易日的本公司股票收盘价格的算术平均值。董事会此权利的行使在12 个月内不得超过一次”。这样不仅涉及历史数据，又涉及一年时间限的对时间的单独规定，在前三种方法中根本无法用数学模型表示，其它条款也是一样的。至于图 4.4 南京水运股票价格路径模拟 100 次结果

忆空间完成了普通蒙特卡罗法数万次的记忆才能完成的结果，并且顺利的解决了反向搜索问题。总之，递归修正蒙特卡罗法用利率和股票价格分离的方法首先对模拟的维数进行简化，然后巧妙的构建递推关系，使得每次模拟都成为后面模拟的基础，不断地进行修正，最终是模拟达到所要的精的，不仅从时间上和存储空间上都大大节约，同时却解决了反向搜索问题，是一种很好的模拟方法。4.5.4 递归修正蒙特卡罗法在水运转债的价值和条款价值分析中的应用对于可转债的研究，由于其条款的复杂性和不统一性，使得对它的研究一般都是个案研究，本文从正在交易的数十只可转债中选取水运转债（100087）为例进行研究。之所以选择这支转债是因为：首先，它发行较早，到现在有大量的交易历史图 4.5 1000 次模拟结果和 10000 次模拟结果对比图

【参考文献】：
期刊论文
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硕士论文
[1]中国上市公司融资结构研究[D]. 钱佳.华东师范大学 2006



本文编号：2962163