中国上市公司送转股的行为动机 ——基于市场微观结构的研究

发布时间：2021-02-10 00:44

　　金融市场微观结构理论主要研究在既定的市场微观结构下金融资产的定价过程及其结果，从而揭示市场微观结构在金融资产价格形成过程中的作用。市场微观结构与公司金融的融合可以更为深刻的分析上市公司的财务决策和市场投资者对财务事件的反应和评价，对公司后续财务决策具有重要意义。本文基于市场微观结构研究我国上市公司频繁采用的送股和转增股事件。由于上市公司频繁实施送转的前提是送转后的表现与管理层动机一致，因此，本文从送转的市场反应、市场影响及投资者行为等方面出发，通过分析送转前后市场及投资者的行为变化来分别检验信号传递假说、流动性假说、交易边界假说等理论在我国的适用性，然后据此提出一种新的假说——引起关注假说来解释我国上市公司实施送转的真实动机。本文针对上市公司送转股事件，结合市场微观结构理论和国外股票分拆的研究，主要展开如下研究：（1）送转的市场反应研究。通过对送转公告日和除权日超额收益的计算和影响因素的分析探讨投资者如何评价公司的送转行为并分析送转是否包含相应信息。研究发现：投资者对于送转公告普遍给予正面评价，而在除权日普遍存在负向反应。管理层持股比例、收益波动等因素显著影响投资者的反应程度。另外，基... 

【文章来源】：华中科技大学湖北省 211工程院校 985工程院校 教育部直属院校

【文章页数】：121 页

【学位级别】：博士

【部分图文】：

送转前投资者下单主动性的日内模式图

易日内不同时段内的下单主动性考察投资者行为。对此，本文把交易日内的四个小时以每10分钟为间隔，划分成24个区间。然后分别计算区间内投资者下单主动性的均值并分别对送转前后的下单主动性作图。结果如图6.1和图6.2所示。图6.1送转前投资者下单主动性的日内模式图图6.1是送转前投资者下单主动性的日内模式图。由图可见，早盘开盘时投资者下单主动性最强，随着交易的持续进行，在开盘后的40分钟内，投资者下单主动性呈急速下降趋势，随后下单主动性有小幅回升，但随后出现大幅度波动，特别随后在上午收盘前30分钟内。13:oo重新开盘后下单主动性再次大幅度降低，在13:30以后，投资者下单主动性趋于平缓，并一直持续到收盘。图6.2是送转后投资者下单主动性的日内模式图。由图可见，送转后的投资者的下单主动性在上午开盘一个小时内呈急速下降趋势


本文编号：3026501