基于GARCH-VaR模型的新三板市场流动性风险量化研究

发布时间：2017-07-04 04:45

  本文关键词：基于GARCH-VaR模型的新三板市场流动性风险量化研究

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【摘要】：作为我国场外交易市场发展的特色产物,三板市场在成立初期,主要用于解决原法人股交易系统STAQ、NET遗留法人股流通问题。为发挥市场融资功能以拓宽中小企业融资渠道,新三板于2006年应运而生,并在2012年首次扩容后,实现挂牌企业、流通股本的快速增长。2014年新三板完成从试点到全国范围的扩容,意味着其已成为我国资本交易市场的重要补充。尤其是做市商制度在新三板正式推行实施后,券商、投资者、企业纷纷涌入新三板,挂牌企业新增数量及年总市值屡创新高,市场地位大幅度提升。2015年7月31日,新三板摆脱场外市场的范畴,正式被纳入到场内市场。截至2015年底,新三板挂牌公司已达5129家,总市值超过2.46万亿元,2016年5月,新三板将实行分层管理,企业被划分为基础层及创新层,实行不同的管理标准,为日后构建转板制度奠定良好基础。新三板目前虽已面向全国范围,大量的投资者和资金涌入新三板,但是市场仍缺乏流动性,稳定性较差,并面临着较大的流动性风险。随着新三板市场地位的不断提高,市场将吸引更多的资本进入,在此发展背景下,深入分析新三板市场的流动性风险特征,并据此提出合理的风险管理建议,对充分发挥新三板的企业孵化、价格发现、资源配置等功能具有现实意义。本文在了解新三板现行交易制度的基础上,从市场宽度、市场深度、价量综合三个维度分别构建流动性指标,并结合横向比较及纵向比较分析新三板市场流动性特征。接着采用GARCH模型测算样本股的流动性波动率,据此分析新三板流动性风险的长期变化特点。继而进一步构建La-VaR模型以实现更为准确的风险值测算,基于所选样本股的流动性风险值,观察新三板流动性风险的短期特征。研究表明,从长期来看,新三板经历成立初期的疲软之后,在2014年扩容后交易量呈现井喷式增长,流动性水平波动剧烈,并与行业、交易方式等存在相关性。从短期来看,新三板流动性风险在市场风险中占比较高,其中以外生流动性风险为主,市场因素更容易引起流动性风险的变化。由此看来,针对流动性不足的新三板,风险管理应侧重提高企业资质、深化分层管理、强化做市商等制度建设,可有效提高新三板市场流动性,降低流动性风险的威胁。
【关键词】：流动性指标 流动性风险 GARCH模型 La-VaR模型
【学位授予单位】：西南交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要6-7
• Abstract7-12
• 第1章 绪论12-21
• 1.1 问题的提出12-14
• 1.2 国内外研究现状14-19
• 1.2.1 国外研究现状14-17
• 1.2.2 国内研究现状17-19
• 1.3 本文研究的主要内容、目标与方法19-21
• 1.3.1 研究内容19
• 1.3.2 研究目标与方法19-21
• 第2章 新三板市场现行交易制度21-30
• 2.1 交易方式21-24
• 2.1.1 协议转让21-23
• 2.1.2 做市转让23-24
• 2.2 分层制度24-26
• 2.3 转板制度26-28
• 2.4 配套制度28-30
• 第3章 新三板市场流动性特征30-41
• 3.1 流动性指标30-31
• 3.1.1 市场宽度30
• 3.1.2 成交深度30-31
• 3.1.3 价量综合31
• 3.2 流动性特征31-40
• 3.2.1 整体特征31-33
• 3.2.2 市场宽度33-35
• 3.2.3 成交深度35-37
• 3.2.4 市场协动特征37-40
• 3.3 简要的讨论40-41
• 第4章 新三板流动性风险的长期特征41-51
• 4.1 理论基础41-43
• 4.1.1 ARCH模型41-42
• 4.1.2 GARCH模型42
• 4.1.3 ARCH效应检验42-43
• 4.2 实证检验43-48
• 4.2.1 数据选取43-44
• 4.2.2 方法与思路44
• 4.2.3 实证结果44-48
• 4.3 流动性风险长期特征48-50
• 4.3.1 个股差异化明显48-49
• 4.3.2 行业相关性49
• 4.3.3 交易方式相关性49
• 4.3.4 流动性波动剧烈49-50
• 4.4 简要的讨论50-51
• 第5章 新三板流动性风险短期特征51-61
• 5.1 模型51-55
• 5.1.1 传统VaR模型51-52
• 5.1.2 流动性调整VaR模型52-55
• 5.1.3 研究思路55
• 5.2 实证过程55-58
• 5.2.1 波动率估计55-56
• 5.2.2 修正因子θ、规模因子α估计56
• 5.2.3 外生流动风险56-58
• 5.2.4 内生流动风险58
• 5.3 流动性风险短期特征58-60
• 5.3.1 高流动性风险59
• 5.3.2 行业相关性59
• 5.3.3 股价无关性59
• 5.3.4 外生流动性风险为主59-60
• 5.4 简要的讨论60-61
• 第6章 新三板风险管理政策建议61-66
• 6.1 控制挂牌企业资质61-62
• 6.1.1 提高企业准入门槛61
• 6.1.2 深化挂牌企业分层管理61-62
• 6.2 严守市场准入62-63
• 6.2.1 坚持个人投资者准入门槛62
• 6.2.2 提升定向增发吸引力62-63
• 6.3 丰富交易制度63-66
• 6.3.1 强化做市商制度63
• 6.3.2 适时推出竞价交易63-64
• 6.3.3 做市商评价机制64
• 6.3.4 构建转板机制64-66
• 结论66-67
• 致谢67-68
• 参考文献68-72
• 攻读硕士学位期间发表的论文及科研成果72

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本文编号：516348