我国房地产价格与通货膨胀的互动:2002—2011年

发布时间：2019-09-19 06:36

【摘要】：对2002—2011年10年间全国商品房平均销售价格指数和CPI数据进行比照分析后发现,我国房地产价格与通货膨胀的变动趋势关系较为复杂,故而有必要厘清两者之间的动态关系。为此,在理论剖析的基础上,对2002年1月至2011年12月我国房地产价格、通货膨胀率、广义货币供应量、短期利率以及经济产出等五个变量的月度数据建立协整方程及向量误差修正模型并开展相关检验和分析,其实证结果显示,在样本区间范围内,我国房地产价格与通货膨胀存在长期稳定的动态均衡关系;短期内房价波动对通货膨胀影响是微弱的,而通货膨胀对房价波动则有显著的正向影响。
【图文】：

路径图,通货膨胀,路径图,利率

行所支付的实际本息总额下降，从而实际减少了开发商的财务成本，有利于房地产供给的增加。需要指出的是，房地产开发周期一般较长，所以只有当通胀持续较长时，这种影响才会体现出来。总之，通胀一方面通过利率、成本、保值增值效应导致房地产需求增加，另一方面通过成本和收入再分配效应给房地产供给变化带来不确定，所以对房价的总影响是不确定的。(三)房地产价格与通货膨胀相互作用的路径图综上所述，房地产价格波动主要通过财富效应、资产负债表效应、信贷效应以及托宾q效应影响社会总需求，在社会总供给一定时影响通胀(图1左虚线框);通胀通过利率效应、保值增值效应、成本效应以及收入再分配效应影响房地产需求与供给，从而影响房地产价格的波动(图1右虚线框)。房地产价格与通货膨胀相互作用的路径图如图1所示。图1房地产价格与通货膨胀相互作用的路径图三房地产价格与通货膨胀互动的实证分析(一)变量的选择及样本数据的选取与处理基于上述分析可知，影响通胀与房价的因素主要包括经济增长、货币供应量、利率等。因此，本文将房地产价格、通货膨胀率、经济增长、货币供应量、利率这五个变量引入VEC模型，并在此框架内进行相关检验和分析。由于2001年后我国CPI的编制范围与方法发生了变化，为保证统计口径一致和数据连贯，本文选取2002年1月至2011年12月期间的月度数据;数据来源于国家统计局网站、《中国经济景气月报》、中国人民银行网站等。所涉及的替代变量及处理方法如下:(1)房地产价格变化率(HR)，采用全国房地产开发综合景气指数，即“国房景气指数”下的商品房平均销售价格分类指数(上年同期=100)减去100作为其代理变量。(2)通货膨胀率(CPI)，选用最具代表性的CPI(上年同期=100)减去100作为其代理变量。(3)短期利率(IR)，选择全国银行间

脉冲响应函数,顺序图,程度图,通货膨胀

拒绝D(MR)4．5775230．0104拒绝D(IR)2．6802630．2618拒绝ALL16．341170．0377拒绝D(YR)D(CPI)5．8150080．0546接受D(HR)3．7116200．0463拒绝D(MR)D(CPI)8．5997410．4880接受D(HR)1．1595240．5600接受D(IR)D(CPI)12．090400．0024拒绝D(HR)2．5394440．2809接受注:ALL表示各自变量联合Granger因果检验。(四)脉冲响应函数和方差分解分析基于前面的VEC模型，以下通过系统的脉冲响应函数和方差分解来观察我国房地产价格、通货膨胀、利率、经济增长及广义货币之间的动态关系和贡献度。1．脉冲响应函数。图2、图3中，横坐标代表冲击作用的滞后期数(单位:月)，纵坐标依次代表系统中内生变量的变动程度。由前文分析可知，货币供应量增长率变动是通胀率变动的先导因素，而经济增长率及房价的波动是通胀率变动的根本，利率对房价波动的影响则相对滞后。据此，设置各变量进入VEC的顺序依次为MR、YR、HR、IR，CPI，分别给这些变量一个标准差大小的冲击，即可得到关于通胀率和房价波动的脉冲响应函数图。图2通货膨胀对各变量的脉冲响应图图3房地产价格对各变量的脉冲响应图如图2，CPI对其自身、MR、YR、HR、IR冲击的动态过程如下:CPI对其自身的冲击响应最大，，在第3个月时影响达到最大值0．5865%，随后衰减;CPI对MR、YR和IR的冲击响应在初期皆为较大的正向影响，后逐渐削弱;而CPI对于HR的冲击响应先是负值，后反弹至正向最大值，尔后逐渐减弱。具体而言，CPI对MR的冲击在第13期达到最大值0．2737%，之后逐渐变得平缓;CPI对YR的冲击在第5期99
【作者单位】：华东师范大学学报编辑部;华东师范大学商学院;
【分类号】：F224;F293.3;F822.5

【参考文献】