股权关系对券商分析师和基金公司行为的影响

发布时间：2019-10-08 12:14

【摘要】：某种意义上讲,证券市场是一个信息博弈的市场,而证券分析师是市场上重要的信息提供者。证券分析师通过提供上市公司的相关财务和运营信息,可以有效降低投资者的信息不对称,促进信息快速有效被市场反应,提高资本市场的有效定价功能。基金公司作为证券市场上一支专业的理财机构,其专业的投资行为有助于减少市场价格的波动,引导价格理性回归。然而近年来却发生了很多分析师以及基金公司舞弊徇私的事件,严重损害了机构投资者的声誉,给市场造成不利的影响。因此对于分析师和基金公司行为的研究成为学术研究的一个重要领域。本文突破券商和基金公司自身业务范畴,通过基金公司和券商之间的股权关系,考察券商分析师乐观性和基金公司行为,进而分析两者之间的股权关系对分析师和基金公司特定行为的影响。文章首先对国内外相关文献进行了梳理和评述,主要包括分析师乐观性文献和基金公司投资行为文献。在文献回顾的基础上,本文借鉴信息不对称理论和代理理论对分析师以及基金公司的代理行为进行了分析,讨论了代理行为中可能会存在的代理风险,并从利益相关者理论层面对分析师和基金公司的行为做出预测,提出了本文的三个主要假设。在理论分析的基础上,本文以我国沪深股市2006-2013年的数据作为研究对象,实证检验了有关股权关系对分析师和基金公司行为影响的假设。主要发现如下的结论：第一,券商与基金公司之间的股权关系确实会影响券商分析师的评级建议,对于关联基金公司重仓持有的股票,关联券商分析师更倾向于发布乐观的研究报告。第二,相同条件下,券商持有基金公司股份越大,关联分析师评级报告越乐观；当券商和基金公司存在共同股东时,共同股东持有基金公司股份比例越大,关联分析师评级报告越乐观；而共同股东持有证券公司股份比例越大,关联分析师评级报告越谨慎。第三,基金公司分配佣金费用时,除考虑券商的研究能力外,股权关联是一个重要的考虑因素。相比于无关联券商,关联券商显著地获得更多的佣金收入分仓。从持股情况看,券商持有基金公司股份越大,关联券商佣金收入越多；共同股东持有基金公司和券商股份比例越大,都能促进关联券商佣金分仓收入,但是持股基金公司的股权比例与佣金分配比例关系并不显著。第四,长期来看,分析师发布的股票评级报告具有积极的投资意义,不同评级报告能够区分不同的股票收益；短期窗口看,投资者对于关联分析师发布的研究报告识别不显著,关联分析师和非关联分析师发布的乐观报告差异不显著。本文的研究基于资本市场上广泛存在的券商基金股权关系,对券商分析师研究行为和基金公司佣金分配行为进行研究,拓展了文献对于分析师乐观性的解释,同时弥补了对基金公司佣金分配行为的研究空白。本文的研究结论有助于投资者正确认识分析师研究报告的正确性,也为监管层监管机构投资者行为提供了理论支持。因此本文的研究结论对今后的理论研究和实践活动都具有一定的指导意义。
【学位授予单位】：南京大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.51

【参考文献】