最优交易策略对交易持续期的影响

发布时间：2019-11-07 22:47

【摘要】：构建一个纯流动市场交易动态策略模型。假设交易者按Poisson过程到达市场,交易者根据其私人估值及市场状态对限价指令的收益做预期,通过最大化其收益确定所提交指令的类型(限价指令或市价指令)。模型发现,虽然交易者到达市场的时间间隔相互独立,但交易持续期却受前一期的交易策略影响:买(卖)指令的提交将增加下一期卖(买)交易持续期的期望值,减小下一期买(卖)交易的持续期的期望值。因而,交易间的自相关性是依据最优交易策略所内生的性质,与知情交易无关。
【图文】：

１个单位且不能取消订单。证券的基本价值为Ｖ，该值在一个交易日内不变。用βｔ表示交易者的私人估值，私人估值代表交易者对该证券未来价值的一种看法。假设βｔ为取值于有限闭区间［β，β］，服从分布函数为Ｆ（·）的连续型随机变量。交易者的私人估值大小决定着交易者成为潜在的买家还是卖家。当私人估值βｔ≥１时，意味着该交易者对证券价值看涨，使其成为潜在的买家。相反，当βｔ≤１时，交易者对证券看跌，成为潜在的卖家。此时关系０＜β＜１＜β成立。图１限价指令队列由于本研究的出发点是分析纯流动市场中交易策略对持续期的影响，为排除市场中可能由信息影响所带来的较大的价格变化，因而考虑当交易进入平稳期时，此时价格仅在最优的两个报价之间变化。Ｐａｒｌｏｕｒ［１８］在研究流动性市场中价格变化时，其模型假设仅有Ａ，Ｂ两个价位，本文沿用Ｐａｒｌｏｕｒ［１８］模型的框架。这种假设不仅排除了信息对价格的冲击，同时为流动性相关研究带来方便。假设交易价格只有Ｂ，Ａ两个价位，且满足Ｂ＜Ｖ＜Ａ，其中Ｂ（ｂｉｄ）表示限价买指令提交的价格，Ａ（ａｓｋ）表示市价买指令提交的价格。同时Ｂ也是市价卖指令提交的价格，，Ａ是限价卖指令提交的价格。其中“价格优先”体现在市价和限价的选龋在不影响模型讨论的前提下取Ａ－Ｂ＝１。ｔｌ时刻，第ｌ个交易者到达市场，其私人估值用βｔｌ表示。ｔｌ时刻市场状态用指令簿ｂｔｌ＝｛Ｂ，Ａ，ｍ，ｎ｝表示，简记为ｂｔｌ＝［ｍ，ｎ］，ｍ表示该时刻累计的限价买指令数，ｎ表

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本文编号：2557514