对SHIBOR作为我国货币市场基准利率的有效性检验

发布时间：2019-11-21 21:01

【摘要】：SHIBOR是我国正在培育和发展的基准利率。本文根据国际通行的基准利率标准,运用SHIBOR运行以来的数据,采取理论分析和实证检验的方法,从市场性、基础性、稳定性、可控性、相关性五个方面,对其作为我国货币市场基准利率的有效性进行了全面系统地检验。结果表明,SHIBOR可初步作为基准利率,但有效性偏弱。并提出了改进建议。
【图文】：

、基础性的检验础性也就是传导性,即基准利率的变动能够引起其它风险资产够成为金融市场资金定价的基础。银行间同业拆借市场的交易资行流动资金的头寸,而在中国人民银行超额储备的多少直接反映状况。作为银行间调剂资金的价格, SHIBOR一方面应该真实地国人民银行准备金的状况,中央银行可通过对法定存款准备金率调节SHIBOR;另一方面, SHIBOR的变动应影响银行流动资金的整个资金市场的价格。准利率的基础性还要求其具有期限的多样性,基准利率需拥有比构,从而能够保证货币当局政策意图的准确传达和经济的正常运交易品种主要包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9品种。可以说SHIBOR具有比较合理的利率期限结构,满足期限满足作为基准利率影响整个市场利率的期限结构。) SHIBOR与国债回购市场利率的实证研究短期和长期分别选取7天期和1年期的月度国债回购市场利率R数据作分析,以检验SHIBOR的变动是否能够引起国债回购市相关变量分别为REPO7、SHIBOR7、REPO360以及SHIBOR360,7年1月到2010年12月。

为月份内所有对应期限利率的加权平均值。①相关数据来源于中宏数据库。图2　1年期国债回购市场利率与同期限SHIBOR走势　　1·相关性检验。从图1和图2可以看到,同期限的国债回购与SHIBOR走势基本相同,两者具有非常强的相关性。接下来我们对国债回购市场利率与同期限SHIBOR相关性进行实证检验。经检验发现, REPO7、REPO360与同期限的SHI-BOR高度相关,相关性高达90%以上(见表1)。表1国债回购与SHIBOR相关性检验结果(7天期、1年期)SHIBOR7 SHIBOR360 REPO7 REPO360SHIBOR7 1·000000 0·836125 0·984841 0·819109SHIBOR360 0·836125 1·000000 0·789347 0·900491REPO7 0·984841 0·789347 1·000000 0·783779REPO360 0·819109 0·900491 0·783779 1·0000002·格兰杰因果检验。较高的相关性并不意味着一定存在因果关系,为了确定REPO7与SHIBOR7、REPO360与SHIBOR360之间是否存在因果关系,我们接下来进行格兰杰因果关系检验(检验过程略)。检验结果表明,在10%的显著水平下

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本文编号：2564165