全球货币互换:现状、功能及国际货币体系改革的潜在方向

发布时间：2019-12-01 18:29

【摘要】：本轮国际金融危机爆发后,全球范围内形成了多个国际货币互换网络。当前国际货币互换的作用为缓解国际金融机构的短期融资压力、抑制金融危机的跨境传染、降低各国央行积累外汇储备的必要性以及强化互换货币的国际地位等。以美联储为核心的货币互换网络显著改善了全球美元融资市场的流动性紧张,从而有助于维持市场稳定。创建全球货币互换联盟的核心思想是将危机期间签署的各种临时性双边货币互换制度化与永久化,并演化为以IMF为核心的星型多边互换结构。该倡议具有改善金融危机期间的流动性短缺、降低各国积累外汇储备的压力、抑制金融杠杆与投机性泡沫、缓解国际收支失衡等优点,但也面临不能从根本上克服特里芬两难、可能固化美元地位而抑制其他货币的国际化、IMF治理结构改革困难重重、IMF与区域性金融机构的合作存在障碍等问题。
【图文】：

张明表2各国央行对美联储双边美元互换的使用（季度末，单位：10亿美元）图1美联储通过双边美元互换借出资金规模2007Q420.04.024.02008Q115.06.021.02008Q250.012.062.02008Q3174.728.929.640.05.010.0288.32008Q4291.425.2122.733.115.022.825.08.210.4553.72009Q1165.77.361.015.05.39.623.07.116.0309.92009Q259.90.417.92.53.90.211.55.010.03.2114.62009Q343.70.01.50.00.60.02.71.04.13.256.670

?14054亿美元，而美元计价国际货币市场工具余额则由913亿美元上升至4098亿美元。全球场外交易金融衍生品名义余额由1998年第2季度的72万亿美元上升至2011年6月的707万亿美元。而在本次全球金融危机中扮演着重要角色的信用违约互换（CreditDefaultSwap，CDS）则由2004年第4季度的6万亿美元飙升至2007年第4季度的58万亿美元！[1]全球金融市场的规模与融合程度上升，造成金融风险可能更快地在各国之间传递，也放大了金融市场波动对实体经济的潜在冲击。图2全球国际债券与国际货币市场工具未清偿余额背景之二是国际金融危机的演变。国际金融危机由20世纪80年代的拉丁美洲债务危机、20世纪90年代的东南亚货币危机与银行危机，转化为2007年至今的美国次级抵押贷款危机与欧洲主权债务危机。一方面，国际金融危机的源头由新兴市场国家转移至美欧发达国家；另一方面，金融危机的类型则由短期国际资本流动引发的国际收支危机与货币危机，演变为由房地产资产价格泡沫破灭与房地产金融市场坍塌导致的国际金融机构流动性危机与主权债务危机。从国际金融危机理论的演进来看，对金融危机成因的认识也逐渐由财政赤字导致固定汇率制崩溃（第一代金融危机模型）、危机的自我实现与投机者攻击（第二代金融危机模型）转化为道德风险下的金融泡沫（第三代金融危机模型）以及资产负债表效应（第四代金融危机模型）。[2]国际金融危机的源头由国际金融体系的外围国家转[1]以上数据均引自CEIC数据库。[2]朱波、范方志：“金融危机理论与模型综述”，《世界经济研究》，2005年6月。77

【共引文献】

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