中国资本项目开放——基于国民财富增长视角
【图文】：
对外资产负债量)与GDP的比率来衡量资本项目开放度，又称为金融一体化(interna-tionalfinancialintegration)程度，简称IFI指数。对照IMF2011年《汇兑安排与汇兑限制年报》中资本项目7大类40个子项的分类，对我国资本项目开放现状的评估直观来看各有不同:央行的评估是14项基本可兑换，22项部分可兑换，4项不可兑换⑥，证监会主席郭树清的评估是16项可兑换，17项基本可兑换，7项部分可兑换，没有完全不可兑换的。其中，直接投资可兑换程度最高，跨境信贷和债务类证券交易居中，跨境股权类证券及金融衍生工具交易最低。图1以Chinn-Ito指数度量的金融开放度的国际比较数据来源:http://web．pdx．edu/～ito/Chinn-Ito_website．htm．①该方法用开放年数占考察时段总年数的比重来衡量资本项目开放度。②该方法针对各项目分为4个层次、而不是限制或开放这种二元划分来综合计量资本项目开放度。③该方法综合各子项目的二元赋值状况来综合衡量资本项目开放度。④该方法用储蓄对投资影响的回归系数来衡量资本项目开放度，系数越接近1表示开放度越低。⑤该方法基于利率平价原理，用国际市场利率影响国内利率的系数来衡量资本项目开放度，系数越接近1表示开放度越高。⑥来自央行调统司司长盛松成领衔的课题组撰写的报告:《我国加快资本账户开放的条件基本成熟》。⑦全球可取值到2010年的经济体共164个，其中发达国家为2010年11月联合国开发计划署发布的《2010年人文发展报告》中所列的OECD中发达经济体扣除转型国家和韩国后的23个国家，新兴经济体为2009年IMF发布的《世界经济展望》中所列的新兴经济体扣除转型国家和中国台湾后的22个国家和地区，发展中国家为扣除前述发达国家、新兴经济体和25个转型国家后的91个经济体。用Chinn-Ito指数?
中国资本项目开放《世界经济研究》2012年第9期图2以总量法度量的金融开放度的国际比较数据来源:2007年前http://www．imf．org/external/pubs/cat/longres．cfm?sk=18942．0，2008年后各国央行网站。度，基于1981～2010年的年度数据，对二者的关系进行定量分析。由于国民收入受诸多因素的影响，很难准确测定资本项目开放的具体影响力度，这里着重其定性影响，即资本项目开放是否有利于我国国民财富增长。数据来源为:计算IFI的对外资产负债总额2004年前来源于Lane和Milesi-Ferretti在2006年发表的一篇IMF研究报告中搜集整理的数据库，2004年后来源于国家外汇管理局公布的《中国国际投资头寸表》，GDP及计算RNI的国民收入数据来源于世界银行网站。表2IFI及RNI的ADF单位根检验结果变量检验类型t统计量临界值P值IFI(c，t，0)－3．4703－3．2217*0．0617RNI(c，t，1)－4．1036－3．5806＊＊0．0164注:＊＊和*分别表示5%和10%的显著性水平。检验显示，IFI与RNI之间存在正相关关系，相关系数为0．6815。ADF单位根检验显示，IFI及RNI都具有平稳性(表2所示)，可以直接进行Granger因果检验，检验结果显示(见表3)，在滞后1阶和2阶的情况下，IFI都是RNI的单向原因。结合相关性分析结果，可以得出结论:资本项目开放有利于我国国民财富增长。表3IFI与RNI的Granger检验结果原假设滞后1阶，样本量29F统计量概率滞后2阶，，样本量28F统计量概率IFI不是RNI的Granger因4．08910．05364．03860．0314RNI不是IFI的Granger因0．17690．67751．52600．2386五、中国资本项目开放条件与近期担心的释疑既然有利于国民财富增长，那为什么我国在资本项目开放方面却一直步伐迟缓呢?是开放条件不具备，还是存在其他方面的问题?IMF?
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