私募股权投资对创业板IPO定价效率影响的实证研究

发布时间：2017-03-28 01:09

  本文关键词：私募股权投资对创业板IPO定价效率影响的实证研究，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：私募股权投资(Private Equity,以下简称PE)已经成为资本市场的重要参与者。2015年,PE在动荡中发展,上半年在二级市场行情大涨的形势下,PE迅速壮大,而下半年伴随着股市大跌,PE的发展受到了限制。但整体上PE的规模是增加的,截至2015年底,PE管理人达到25005家,是2014年的3.59倍。我国PE的发展是从1985年起步的,至今仅有三十年的历史,过于迅猛的发展必然会带来一些问题,比如对外部环境的依赖性太强、自身应对风险的能力不足等。2015年的股市动荡就使得一大批PE产品被清盘。据统计,2015年被清盘的PE产品达5611只,比2014年增长了46.42%。因此,各方要共同努力,为PE的健康发展贡献力量。2016年的《政府工作报告》指出要着力发展天使、创业等投资,这就为PE的发展提供了政策性支持。PE要抓准时机,争取更加稳步地发展。PE自产生以来就是国内外学者的研究热点,其中PE与IPO之间的关系是比较受关注的课题之一。PE一般投资的是具有高成长性的中小企业,同时鉴于我国资本市场和PE自身发展都还不够成熟,他们一般会选择将这些企业在创业板上市来实现自身的退出。因此,PE的参与是否会影响创业板IPO定价效率就成为一个值得关注的问题。本文共分为五个部分展开:第一部分介绍了文章的背景与意义等,并主要对国内外学者的研究成果进行了总结,发现学者们对这一问题的研究结论并不一致,所以希望通过本文的研究对这一问题给出更进一步的解释。第二部分对有关IPO定价效率的理论以及PE与IPO定价效率之间关系的理论进行了梳理和分析,对本文的研究对象有了初步的定性认识。第三部分对PE的发展进行了概述,主要介绍了PE的发展历程以及PE的整个运作过程。第四部分是本文的实证部分,首先根据前人的研究成果同时结合我国资本市场的特征设定变量,并把这些变量分为反映公司经营状况的内部变量和发行阶段的外部变量;然后运用主成分分析方法从内部变量中提取四个主因子;最后将有PE参与和无PE参与的样本分为两组,并将四个主因子和外部变量一起做随机前沿分析(Stochastic Frontier Analysis,以下简称SFA)。第五部分给出了本文的结论和建议。本文的主要结论为:第一,内部因素中,盈利因子、偿债因子和营运因子对发行价格有十分显著的正向影响,而规模因子对发行价格的影响相对要小一些;外部因素中,发行数量和发行费率与发行价格之间有十分显著的负相关关系,与之相反,中签率和行业市盈率与发行价格之间显著正相关。另外,承销商声誉对发行定价的影响非常小;第二,PE的参与会造成IPO定价效率的损失。我国PE投资机构有着强烈的逐名动机,而并没有充分发挥认证效应。根据本文的结论给出以下建议:第一,PE投资机构要明晰投资理念、培养自身优势、不急功近利;第二,被投资企业要根据自身需要选择投资机构;第三,投资者要理性投资;第四,监管部门要加强引导,完善相关机制。
【关键词】：私募股权投资 创业板 IPO定价效率 主成分分析 随机前沿分析
【学位授予单位】：兰州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51
【目录】：

• 中文摘要3-5
• Abstract5-9
• 第一章 绪论9-14
• 1.1 研究背景与意义9
• 1.2 文献综述9-12
• 1.2.1 IPO定价效率的文献综述9-11
• 1.2.2 私募股权投资与IPO定价效率关系的文献综述11-12
• 1.3 研究思路及研究方法12-13
• 1.3.1 研究思路12
• 1.3.2 研究方法12-13
• 1.4 可能的创新与不足13-14
• 第二章 相关理论14-16
• 2.1 有关IPO定价效率的相关理论14-15
• 2.2 有关私募股权投资与IPO定价效率之间关系的相关理论15-16
• 第三章 我国私募股权投资发展概述16-26
• 3.1 私募股权投资的概念界定16
• 3.2 我国私募股权投资的发展历程16-17
• 3.3 私募股权投资的募资渠道17-20
• 3.4 私募股权投资的投资空间20-23
• 3.5 私募股权投资的退出机制23-26
• 第四章 实证研究26-40
• 4.1 模型选择26
• 4.2 SFA模型介绍26-29
• 4.3 样本选取与数据来源29
• 4.4 变量设定及描述性统计29-32
• 4.5 数据处理32-35
• 4.6 实证结果与分析35-40
• 4.6.1 实证结果35-38
• 4.6.2 结果分析38-40
• 第五章 结论与建议40-43
• 5.1 研究结论40
• 5.2 对策建议40-43
• 参考文献43-45
• 在学期间的研究成果45-46
• 致谢46

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