人民币对美元汇率与中国主板、创业板股价变动相关性研究

发布时间：2021-04-11 19:33

  2005年7月我国进行人民币汇率形成机制改革,2010年6月中国人民银行进一步推进汇改,人民币汇率弹性被增强。此后几年,汇率形成机制改革朝着市场化方向,有序推进,取得了一定的效果,但是也伴随了人民币升值。2005年7月21日中国人民银行发布人民币对美元名义汇率中间价为8.2765,一路下跌到2014年3月4日中间价6.1286。 现代的股票市场是具有层次性,既包括了具有盈利稳定、企业规模较大、经营风险较小等特点的主板市场,又包括具有企业规模小、高成长性、高科技含量、经营风险较大等特点的创业板市场。2009年10月,创业板在深圳证券交易所正式设立后,我国股票市场也拥有主板市场和创业板市场。2010年6月1日深圳证券交易所发布创业板指数,当天报973.23点,2014年3月4日报1460.45点,累计涨幅为50.06%。而代表我国主板股票市场的上证综合指数2010年6月1日报2568.28点,2014年3月4日报2071.47点,累计跌幅为23.98%。 2010年6月1日至2014年3月4日期间,人民币升值,主板股价下跌,创业板股价上涨。各类金融市场之间往往相互影响,即一个市场的价格变动常常会引起另一个市场的价格变动。鉴于创业板和主板的差异性,人民币升值可能对主板股价、创业板股价会产生不同的影响。同时主板股价、创业板股价变动也可能会分别对人民币汇率产生不同的影响,这是本文的研究重点。 本文包括五个部分： 第一部分,绪论。首先,介绍人民币汇率形成机制不朝市场化方向改革和2009年推出创业板丰富我国股票市场的层次性的背景,以及2010年6月至2014年3月期间人民币升值的情况和主板股票市场整体水平下跌、创业板股票市场整体水平上涨的背景。由背景介绍引出了本文研究的主题,同时指出本文具有一定的理论意义和现实意义。然后,叙述研究内容及内容结构安排,并对本文的研究方法进行了梳理,主要包括理论分析法、对比分析法、描述性统计分析法、实证分析法。最后,指出本文可能的创新点与不足之处。 第二部分,国内外研究现状。该部分在对相关文献的总结与归纳的基础上,对汇率与股价之间的相关性的国内外现状进行介绍。首先,介绍国外研究现状。国外研究对象主要集中于发达国家和新兴市场的外汇市场和股票市场,对于发展中国家研究相对较少。既有传导的经典理论,也有运用大量的实证分析。研究成果大多分为两种,一种认为是汇率与股价不存在相互关系或者相互关系不显著,另一种认为汇率与股价存在相互关系,包括正向关系、负向关系、复杂关系。然后,介绍国内研究现状,研究对象主要是人民币汇率与中国股票价格。研究成果大多分为两种,一种是汇率与股价之间的传导机制理论研究成果,一种是汇率与股价之间的相关性实证研究成果,实证研究的焦点包括了是否有长期稳定关系,是否有因果关系、正相关还是负相关等。国内外研究中都采用实证分析法,同时也用相关理论分析,这对本文研究方法提供了借鉴。 第三部分,汇率与股价变动相关性的理论基础。该部分包括汇率变动导致股价变动的理论,以及股价变动导致汇率变动的理论。两个理论分别从传统的经典理论模型入手,然后扩大传导中介的数量引出比较完整的汇率与股价的传导机制理论,包括经常项目下的、资本项目下的、利率影响下的、心理预期下的传导机制。汇率与股价之间的传导是通过各个传导机制的共同作用。在判断汇率变动导致股票上涨还是下跌,以及影响程度多大,需要分析每一个传导机制的传导力度和方向。在判断股价变动导致汇率变动的方向及影响程度大小的时候,同样如此。该部分作为全文的理论基础,为下一章的实证研究结果提供一定程度的解释。 第四部分,人民币对美元汇率与主板、创业板股价变动相关性实证分析。首先,对实证分析的理论基础做了简单介绍；然后,选取上证综合指数代表主板股价,创业板指数代表创业板股价,收集2010年6月1日至2014年3月4日的日交易数据,排外外汇市场和股票市场不同时开放交易的日数据之后,各有905个数据。最后,分三步进行实证分析。第一步,通过相关性系数分析得出了人民币对美元汇率与上证综合指数存在较强的正相关关系,人民币对美元汇率与创业板指数存在较弱的负相关关系；第二步,通过Granger因果检验得出人民币对美元汇率是主板股价的单向因果关系,反之不成立；创业板股价是人民币对美元汇率的单向因果关系,反之不成立。第三步,通过协整检验得出长期来看,人民币对美元汇率与主板股价之间存在稳定的均衡关系,而人民币对美元汇率与创业板股价之间不存在协整关系。 第五部分,结论与政策建议。首先,总结实证结果汇总为两个结论,第一个结论是：人民币汇率与主板股价之间较强正相关,且长期稳定,其中汇率占主导地位。第二个结论是：人民币汇率与创业板股价之间较弱负相关,非长期稳定,其中股价占主导地位。接下来运用汇率与股价相互传导的理论分析两个实证结论。对于第一个结论,人民币汇率对主板股价的传导机制分析得出人民币升值通过经常项目、利率、心理预期三个传导中介导致主板股价下降。 通过资本项目传导中介会导致主板股价上涨,但其传导作用力度相对有限。对于第二个结论,创业板股价对人民币汇率对的传导机制分析得出创业板股价上涨通过经常项目导致人民币升值,但是其传导力度有限；创业板股价上涨通过资本项目导致人民币升值,但其传导力度较弱。创业板股价上涨通过利率传导中介导致人民币升值,因此其传导力度较弱。创业板股价上涨通过心理预期传导中介导致人民币升值。 最后,根据实证结果和结论分析给出了相应的政策建议。一是,股市和汇市调控政策应考虑两个市场的相关性；二是,通过调整经济结构、积极拉动内需来应对人民币升值预期；三是提高外汇风险管理能力和建设外汇衍生品市场；四是健全我国多层次资本市场,发挥股票市场宏观经济晴雨表的功能,完善由股价到汇率的传导机制。 本文的主要优点在于： 第一点,本文考虑到股票市场的层次性,同时在本文结论与政策建议分析构建多层次资本市场的必要性。这符合我国构建多层次资本市场的政策导向。十八大会议做报告提出“健全促进宏观经济稳定、支持实体经济发展的现代金融体系,加快发展多层次资本市场”。以往的研究大多集中人民币汇率对中国股票市场的整体价格水平研究,往往缺乏对我国股票市场层次性的考虑。股票市场具有层次性,同时我国股价也是具有层次性的。单纯地研究人民币汇率与股价的整体水平,不考虑股价的层次性,其结论不具有完备性。 第二点,我国推出创业板至今,虽发展时间较短,但创业板的发展势态迅猛。现阶段针对人民币汇率与创业板市场股价的相关性研究比较缺乏的现状。创业板上市企业大多数是中小企业,通常具有高科技、高成长性和自主创新能力,创业板发展对国家的自主创新和科技发展战略,以及国民经济增长有重大的贡献。本对创业板股价与人民币对美元汇率进行了理论分析和实证研究,得出结论：创业板股价是人民币对美元汇率的单向因果关系,但两者之间负相关性较弱,且不具有长期的稳定关系； 第三点,基于创业板市场的特征有别于主板市场的考虑,本文也对人民币汇率与主板市场股价的相关性也进行实证研究,进而对两者进行对比研究。本文选取样本数据显示汇率与股价的两组走势：人民币升值和主板股价下跌、人民币升值和创业板股价上涨。根据前人的研究成果,人民币升值和股价下跌是我国经常出现的现象。因此,本文对比研究有很大的意义。本文的结论是：人民币汇率与主板股价之间较强正相关,且长期稳定,其中汇率占主导地位,符合流量导向模型。人民币汇率与创业板股价之间较弱负相关,非长期稳定,其中股价占主导地位,符合股票导向模型。 第四点,本文采用理论分析和实证分析相结合的研究方法。在国内外相关文献归纳和总结的基础上,得出比较完善的汇率与股价之间传导机制理论。包括经常项目、资本项目、利率、心理预期四个传导中介。之后用该传导机制理论对实证结果进行分析和解释,从而让理论和实证统一起来。同时,根据理论分析和实证结论提出了本文的政策建议。
【学位授予单位】：西南财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2014
【分类号】：F832.6;F832.51

【参考文献】

相关期刊论文 前10条

1 周梅;;人民币汇率升值对我国股市的影响[J];中国科技投资;2007年11期

2 孙烽,贺晟;货币冲击下的股市运行和汇率动态[J];上海经济研究;2000年08期

3 张兵;封思贤;李心丹;汪慧建;;汇率与股价变动关系:基于汇改后数据的实证研究[J];经济研究;2008年09期

本文编号：2780727