外汇储备规模与币种选择理论在中国的实证研究
发布时间：2020-08-08 18:24
【摘要】：经历了1997年亚洲金融危机后,我国外汇储备总量开始增加,2001年起更是加速增长,年均增长率达到37%。相对于外汇储备的低收益率,我国外汇储备规模的迅速扩张已经使得持有外汇储备的机会成本变得很高,外汇储备现有投资结构上的不平衡则是造成收益和成本不相匹配的一个重要原因。本文将从我国外汇储备的货币结构和单一货币下的资产配置结构入手,研究我国外汇储备结构存在的问题,并期望从基本的研究结论得出有意义的政策建议。 在外汇储备适度规模的分析上,重点研究了比例分析法、成本收益分析法以及计量模型,并采用比例分析法、Frenkel模型对我国的外汇储备规模进行实证研究。研究结论表明Frenkel模型对我国外汇储备变动的解释能力较强,比例分析法对我国外汇储备变动的解释能力很弱。 在外汇储备的币种选择上,从全球外汇储备的货币构成看,美元、欧元、日元和英镑是各国和各地区最重要的储备货币选择对象。在我国外汇储备中65%-70%为美元资产,比例是相当高的。我们采用Markowitz均值方差理论(简称MV模型)研究币种问题,实证结果表明:(1)无论是固定汇率还是浮动汇率,最小风险值随着预期收益的增加而增加,不建议选择持有美元,如果从风险越小越好来考虑建议持有较多的日元,这些和美元具有较高的收益波动性而日元具有较低的收益波动性以及近期相对人民币美元贬值的趋势有关;(2)如果从收益越大越好来考虑,在固定汇率的情况下,英镑被建议选择较多的比例,而在浮动汇率的情况下,欧元被建议选择较多的比例。同时我们也采用极大极小价值离差模型(简称MMVD模型)进行实证研究,结果表明:(1)美元储备货币的分配比例随着时间变化呈现递减的趋势,最近几年都在40%左右变化;(2)欧元在外汇储备中分布的权重有所增加,尤其是在2008年欧元的比重几乎达到25%;(3)随着最低组合收益率从3%变化到5%,美元和欧元始终占据较大的储备比例,而英镑和日元占据较低的储备比例(不到20%)。 总之,通过对我国外汇储备规模和币种选择的研究,发现现有理论模型很难完全解释目前我国的外汇储备状况,而计量模型方法和极大极小模型法相比较适合于解释我国状况。在上述研究基础上,本文提出一些改进我国外汇储备管理的政策建议,力图为我国外汇储备的管理朝着良性发展提供指导作用。
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F224;F832.6
【图文】：
图 1-1 中国外汇年增长额以及年增长率(单位:亿美元) 数据来源：根据国家外汇管理局网站数据公布和 IMF 的 International Financial Statistics 整理而得。由于外汇管理局每年 5 至 6 月发布上年度末的国际储备，所以数据截止到 2009 年。表 1-1 中国国际储备构成以及外汇储备占比(单位:亿美元)项目年末国际储备总额 外汇储备 黄金储备 特别提款权 储备头寸 外汇储备占比2000 1,689 1,656 6 8 19 98.05%2001 2,188 2,122 31 9 26 96.98%2002 2,952 2,864 41 10 37 97.02%2003 4,123 4,033 41 11 38 97.82%2004 6,186 6,099 41 12 33 98.59%2005 8,257 8,189 42 12 14 99.18%2006 10,808 10,663 123 11 11 98.66%2007 15,473 15,282 170 12 8 98.77%2008 19,662 19,460 169 12 20 98.97%
3.1 我国外汇储备的货币配置现状由于我国外汇管理的政策因素，仅公布每期外汇储备的数量，而不公布外汇储备的货币配置，因此在货币的具体配置和结构上没有准确的直接数据可用。从权威第三方机构公布的数据，仍可以推测出大致的币种分布情况。首先是 IMF 每年公布的官方外汇储备货币构成（Currency Composition ofOfficial Foreign Exchange Reserves, COFER）其中的新兴和发展中经济体数据：从美国的财政部公布的数据显示，我国持有的美元资产在外汇储备总额中所占的比例从 2002 年的 75%左右下降到 2008 年 6 月的 62%，美元资产在外汇储备中比例发生的变动同新兴国家和地区的发展状况相一致。以上数据说明了我国外汇储备的货币构成具有以下特征：一是美元仍然是我国外汇资产中所占比例最高的储备货币；二是美元资产所占比例有下降趋势；三是欧元在外汇储备中所占的比例有所增加，特别是在近几年欧元的比例维持在一个相对稳定水平。
中国外汇储备中美元长短期资产构成占比(单位:亿美元)
本文编号：2785937
【学位授予单位】：上海交通大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2011
【分类号】：F224;F832.6
【图文】：
图 1-1 中国外汇年增长额以及年增长率(单位:亿美元) 数据来源：根据国家外汇管理局网站数据公布和 IMF 的 International Financial Statistics 整理而得。由于外汇管理局每年 5 至 6 月发布上年度末的国际储备，所以数据截止到 2009 年。表 1-1 中国国际储备构成以及外汇储备占比(单位:亿美元)项目年末国际储备总额 外汇储备 黄金储备 特别提款权 储备头寸 外汇储备占比2000 1,689 1,656 6 8 19 98.05%2001 2,188 2,122 31 9 26 96.98%2002 2,952 2,864 41 10 37 97.02%2003 4,123 4,033 41 11 38 97.82%2004 6,186 6,099 41 12 33 98.59%2005 8,257 8,189 42 12 14 99.18%2006 10,808 10,663 123 11 11 98.66%2007 15,473 15,282 170 12 8 98.77%2008 19,662 19,460 169 12 20 98.97%
3.1 我国外汇储备的货币配置现状由于我国外汇管理的政策因素，仅公布每期外汇储备的数量，而不公布外汇储备的货币配置，因此在货币的具体配置和结构上没有准确的直接数据可用。从权威第三方机构公布的数据，仍可以推测出大致的币种分布情况。首先是 IMF 每年公布的官方外汇储备货币构成（Currency Composition ofOfficial Foreign Exchange Reserves, COFER）其中的新兴和发展中经济体数据：从美国的财政部公布的数据显示，我国持有的美元资产在外汇储备总额中所占的比例从 2002 年的 75%左右下降到 2008 年 6 月的 62%，美元资产在外汇储备中比例发生的变动同新兴国家和地区的发展状况相一致。以上数据说明了我国外汇储备的货币构成具有以下特征：一是美元仍然是我国外汇资产中所占比例最高的储备货币；二是美元资产所占比例有下降趋势；三是欧元在外汇储备中所占的比例有所增加，特别是在近几年欧元的比例维持在一个相对稳定水平。
中国外汇储备中美元长短期资产构成占比(单位:亿美元)
【参考文献】
相关期刊论文 前7条
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2 彭飞,史本山,黄登仕;极大极小价值离差的资产选择模型研究[J];管理学报;2004年03期
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相关硕士学位论文 前1条
1 王大生;基于MMVD模型的我国美元外汇储备资产结构调整研究[D];湖南大学;2007年
本文编号：2785937
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