我国外汇储备的适度性研究

发布时间：2020-10-10 05:10

　　本文对我国外汇储备的适度性进行研究。外汇储备的适度性主要包括两个方面,即规模的适度与结构的合理。不适度的储备规模会对宏观经济运行带来负面影响；不合理的储备结构会直接影响储备资产的安全性、流动性与收益性。有鉴于此,本文对我国外汇储备的适度规模与合理结构进行了研究分析,以期对我国外汇储备的管理提供政策分析与建议。首先,本文在分析我国货币政策传导机制的基础上,对我国外汇储备增长的通胀效应进行研究,建立了货币冲销有效性的评价模型,进而对我国货币冲销政策的有效性和货币冲销的力度进行了研究分析。研究结果显示,我国外汇储备的增长会导致货币供给的被动增加,进而引发物价水平的上升,即我国外汇储备的增长具有显著的通胀效应。尽管我国的货币冲销政策较为有效,即货币冲销政策的实施在一定程度上减少了外汇储备增长的通胀效应,但是货币冲销的力度并不大。而且,我国货币冲销的速度已经越来越赶不上因外汇储备增加而被动投放货币的速度,外汇储备的过快增长大大降低了我国货币政策的有效性,使得我国将在今后很长的一段时间内面临较大的通胀压力。其次,针对通货膨胀产生的负的社会效应,本文通过在Kelly Michael模型的基础上引入通胀因素来构建了政府效用函数。然后,又在政府效用最大化的基础上,进一步建立了我国外汇储备的适度规模模型。模型表明,最优的外汇储备规模与出口的标准差、政府持有外汇储备的机会成本、边际进口倾向、产出对出口的反应系数等因素相关。通过比较近年来我国外汇储备的适度规模与实际规模之间的差异,可以发现近年来我国外汇储备一直处于严重过剩的状态。第三,基于我国外汇储备严重过剩与美元持续贬值的现状,本文从注重储备收益性角度出发,尝试采用Black-Litterman模型来确定我国外汇储备的合理结构。与传统注重风险收益的Markowitz资产组合模型不同的是,Black-Litterman模型是在客观的定量计算中引入了投资者对某些资产的主观预期,将市场均衡下的预期回报与投资者观点结合起来进行资产配置,使得优化结果更加稳定、准确。利用该模型进行实证研究后发现,我国目前的外汇储备结构不尽合理,即在币种结构方面,美元资产比重过高；在资产结构方面,股权投资比重偏小,债权投资比重过大,其中,国债投资比例偏大,而公司债投资比例过小。最后,本文根据上述理论模型及结论对我国外汇储备的适度性管理提出了合理的对策与建议。
【学位单位】：华中科技大学
【学位级别】：博士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F832.6
【部分图文】：

余额,单位,中国外汇管理,储备管理

步优化外汇储备的货币结构和资产，继续拓宽外汇投资领域，把储备运用与国家整体发展战略、改革开放和宏观调控结合起来”。截至2010年底，我国的外汇储备已经高达2.8万亿美元左右。如图1一1所示，近年来，我国外汇储备的迅速增长，一方面显示着我国经济实力的不断增强，另一方面还显示出我国在外汇储备管理方面存在着一些问题。28473，38250002000015000-今-堵备余额(亿美元)1000050002004图1一1 2005200620072008200920102004一2010年我国外汇储各余额(单位:亿美元)图1一2显示了我国外汇储备从2004年到2010年的绝对增长率，虽然绝对增长率，资料来源:中国外汇管理局网站

外汇储备规模,调控能力,政府,中国外汇管理

000/0 }2004200520062007200820092010图1一 22004一20ro年我国外汇储备绝对增长率’外汇储备规模巨大一方面使政府强化了对宏观经济的调控能力，能够积极防范国际市场中的各种经济风险和金融危机，但另一方面也增大了外汇储备管理的难度。由于持有外汇储备存在机会成本，并且这个机会成木很一可能随着储备规模的扩大而，数据来源:根据中国外汇管理局网站的数据整理得到。

压力图,指数图,货币,物价水平

甲~叫960一小州巴小巴囚066一图3一 21990一2010年我国的CPI和PPI不过，从实际上看(如图3一1所示)，尽管近年来我国货币超发严重，但是反映物价水平的CPI和PPI却表现得相对温和。这其中可能有两个原因:一是统计数据本身有水分，。近些年来，我国国家统计局公布的统计数据一直饱受争议，尤其是CPI等反映物价水平的指数明显与居民的实际生活感受相差甚大。二是针对我国面临的通胀压力，央行采取了较为有力的货币冲销政策，使得实际的物价水平涨幅不高。这也是本章研究的重点，即我国外汇储备的增长是否真正引发了通货膨胀以及央行采取的货币冲销政策是否有效。3.2外汇储备增长的通胀效应实证研究通过前而的定性分析可以知道，我国的外汇储备主要是通过外汇占款的被动投

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