美联储反危机货币政策工具的创新研究

发布时间：2020-10-28 10:27

　　 2007年4月2日，美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融公司申请破产保护，该事件标志着次贷危机的爆发。然后，进入2008年后，美国一系列金融机构的倒闭使得次贷危机转变成为了严重的金融危机。如同上个世纪30年代的大危机一样，这一危机不仅迅速波及全球很多国家和地区，同时也影响到了实体经济，全球经济陷入衰退。面对经济运行出现的严重问题，作为经济的调控者，美国联邦储备体系（美联储）宣布使用“定量宽松”货币政策向市场投放流动性。为了保证该政策能够有效实施，美联储不仅改革了传统的货币政策工具，甚至为应对本次金融危机专门创造了一系列新的货币政策工具。可以说，面对同样严重的危机，美联储此次却开展了十分积极的反危机管理。 本文即是在本次金融危机的大背景下，对于美联储为了反危机而创新的这些新货币政策工具展开研究。在研究的过程中，本文采用了定性研究和定量研究相结合的方法。通过定性研究阐述各种创新的货币政策工具是什么以及是如何运行的；通过定量研究探讨创新的货币政策工具是否有效。为此，本文选用了2007年12月-2010年3月之间的月度数据，选取了广义货币供应量、TAF、联邦基金利率和金融危机严重程度四个变量，构造了VAR和VEC模型进行实证分析。实证分析结果表明创新的货币政策工具对于缓解危机引发的流动性压力是有效的。但是，这些创新的货币政策工具只是为应对危机而设立的，因此当经济开始复苏时，美联储必须要考虑相应的退出机制。另一方面，对于中国而言，对于美联储创新货币政策工具的国际传染效应也要做好应对之策。
【学位单位】：湖南大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2011
【中图分类】：F827.12;F224
【部分图文】：

图 3.1 PDCF 额度折线图2．定期证券借贷便利（TSLF）2008 年 3 月 11 日，美联储委员会成员一致同意推出定期证券借贷便利权给纽约联邦储备银行进行具体的借贷操作，由联邦委员会和联邦公开市会联合监管。定期证券借贷便利的第一次拍卖在 2008 年 3 月 27 日进行，金融市场表现的转好，该工具已经于 2010 年 2 月 1 日被终止。（1）概念定期证券借贷便利是美联储专门为一级交易商设立的[17]，在定期证券借的框架下，一级交易商只要以该便利认可的抵押品为担保，并且支付一定，通过公开竞标的拍卖机制，竞标成功的交易商就可获得由公开市场账户the System Open Market Account，SOMA）内的国库券。也就是说，一级交过 TSLF 与纽约联储进行证券的互换，而互换的结果就是得到了流动性更品质的国库券，从而改善因持有资产抵押证券而面临的困境。美联储创造定期证券借贷便利的目的有以下两个：一是提高债券市场，

图 3.2 TSLF 额度月度数据图进入 2008 年第三季度后，针对不断加剧的危机，美联储于 2008 年 7 月 30日宣布对 TSLF 进行扩张，向交易商推出 TSLF 期权计划（the Term SecuritiesLending Facility Options Program，TOP）。该计划的是针对跨期时抵押市场预期加剧的压力，比如每个季度末期这样的关键时期，同时又不必与正常实施的 TSLF配合一致。TOP 计划实际上就是赋予一级交易商在未来某个日期拍卖 TSLF 的权利。具体操作安排如表 3.8 所示，在 TOP 存续期间（2008 年 7 月-2009 年 10 月）美联储共实施了六次拍卖，向市场投放的流动性达到 2500 亿美元。表 3.8 TOP 安排表期权拍卖日期 期限（单位：天）额度（单位：亿） 行权日 借贷结算日 借贷到期日 类别2009-06-03 7 500 2009-06-24 2009-06-25 2009-07-02 计划22009-03-03 7 500 2009-03-26 2009-03-27 2009-04-03 计划22008-12-02 13 500 2008-12-22 2008-12-23 2009-06-05 计划2

根据美联储网站发布的 TAF 拍卖公告，可以得到每一次 TAF 拍卖的额度，将理可以得到 2007 年 12 月-2010 年 3 月之间 TAF 额度的月度数据，如表 4.3 所示表 4.3 美联储 TAF 额度及其增长率时间TAF（单位：亿）月度变化（单位：亿）时间TAF（单位：亿）月度变化（单位：亿）2007-12-1 400 2009-2-1 3000 -15002008-1-1 600 +200 2009-3-1 3000 02008-2-1 600 0 2009-4-1 3000 02008-3-1 600 0 2009-5-1 3000 02008-4-1 1000 +400 2009-6-1 3000 02008-5-1 1500 +500 2009-7-1 4000 +10002008-6-1 1500 +0 2009-8-1 2000 -20002008-7-1 2250 +750 2009-9-1 1500 -5002008-8-1 1500 -750 2009-10-1 1250 -2502008-9-1 1250 -250 2009-11-1 1000 -2502008-10-1 3000 +1750 2009-12-1 1000 02008-11-1 3000 0 2010-1-1 750 -2502008-12-1 3000 0 2010-2-1 500 -2502009-1-1 4500 +1500 2010-3-1 250 -250源：根据美联储公告逐期整理所得。
【参考文献】

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本文编号：2859965