全球主权债务风险溢出的水平、结构与机制研究

发布时间：2021-03-23 17:32

　　本文采用TENET方法构建2009—2018年间全球主权债务风险溢出网络,在此基础上考察各国主权债务风险溢出的水平和结构特征,准确评价它们在全球主权债务风险传递网络中的地位与作用。研究发现:第一,各国的主权债务风险传递重要性不仅取决于自身风险水平,更重要的是与其他国家的关联程度。曾爆发债务危机的意大利和西班牙具有较高的主权债务风险传递重要性,大多新兴市场国家和发展中国家也排在前列,其中,中国、马来西亚和韩国较高,南非、俄罗斯等次之,美国、日本等发达国家因自身主权债务风险较小排在最后。第二,各国的主权债务风险顺着实际关联和信息渠道向其他国家溢出,随着全球经济形势的转变,主权债务风险溢出结构具有明显的时变特征,但"同区域""同组织"仍然是各国最主要的风险传导路径。第三,我国主权债务风险输入水平较低且平稳,但输出水平波动较大,近期受美联储加息、贸易摩擦升级影响,我国主权债务风险输出水平呈显著上升趋势。此外,韩国、马来西亚与中国长期保持较强的双向风险溢出关系,是中国最主要的主权债务风险传导路径。 

【文章来源】：国际金融研究. 2019,(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

—2018年间全球主权债务风险溢出总体水平的动态特征

债务风险传导至其他成员国。为捕捉全球主权债务风险溢出网络的动态结构特征，本文等间隔地选取了2011年、2013年、2015年和2017年四个年度的溢出网络进行研究（见图3）。在图3中，节点代表国家，连接节点的有向箭头代表两两国家间有向的风险溢出关系，连接节点的有向箭头越粗表示国家间的风险溢出强度越大。同时，每个子图均为删去溢出强度在均值以下的精简网络，描绘了该年度最主要的主权债务风险溢出路径。此外，为了更好地观察主权债务风险溢出的结构特征，本文综合地理位置关系以图216个国家和地区的主权债务风险溢出网络①在“金砖国家”中，中国与俄罗斯、南非、巴西的贸易往来十分密切，直接关联水平较高，但由于经济发展阶段和模式不同，参与国际分工基础差异较大。例如，中国以出口工业制成品为主，而俄罗斯、南非、巴西以出口能源和资源产品为主，间接关联水平较低。因此，中国与俄罗斯、南非、巴西未构成重要的风险传导路径，这也说明了间接关联性在风险传导中的重要性。环球金融GlobalFinance48

孀湃?蚓?迷龀ぶ芷谛?放缓、我国经济发展进入新常态，经济增速下滑，债务偿付能力下降。因此，政府债务增长加快、潜在债务过度积累，再加上经济增长放缓，导致我国主权债务风险增大，对外溢出显著增强。在此期间，风险输出水平波动剧烈。例如，2013年4月惠誉下调了我国的主权信用评级，不仅导致我国的主权债务风险有所上升，还使得国际投资者重新审视与我国高度关联国家的资产安全性，导致它们也因融资成本增加、资本净流入减少而在一定程度上加剧了自身风险（李明明和秦凤鸣，2016）。图316个国家和地区的主权债务风险溢出动态网络环球金融GlobalFinance49

【参考文献】：
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本文编号：3096158