汇率传递非对称性及其传递系数动态特征解释——基于非线性视角分析

发布时间：2021-04-02 09:08

　　本文使用1996年到2019年季度数据,考察汇率自身不同方向变动所引起的的汇率传递非线性问题。实证发现人民币汇率变动存在显著的非对称性传递现象,具体而言,人民币贬值的传递作用显著大于人民币升值的传递作用,即使在2005年汇改之后也没有改变这一关系。本文进一步还从汇率传递正负非对称性角度分析了汇率传递系数的动态变化趋势,并提出了相关的解释。最后分析了升值和贬值各自传递效应的动态变化趋势,并从当期汇率变动持续性的预期角度做了解释。 

【文章来源】：宏观经济研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

汇率变动对进口价格的传递系数

(三)非对称性的检验图1表示进口价格(IMP)与人民币名义有效汇率(NEER)的关系。从图中可以看出,在neer快速上涨的同时,进口价格指数快速下降。从2009年名义有效汇率开始下降,中间2010年有短暂的反弹,下降趋势一直持续到2012年。从图中可以较为直观地看出,在2008—2011年人民币名义有效汇率上升的幅度大于下降的幅度,对应的进口价格下降的幅度小于上升的幅度,因此,如果这段时间其他影响因素保持不变的话,那么可以推测人民币名义有效汇率升值对进口价格的传递作用小于贬值对进口价格的传递作用。但由于影响进口价格的因素并不仅仅只有汇率,无法在这段时间内保持其他影响因素不变,所以据此得出人民币汇率贬值的传递作用大于升值的传递作用这个结论缺乏说服力,还需要定量分析。

由于中国在2005年汇改以前长期实行盯住美元政策,因而本节分析以比较中美名义有效汇率为基础。图3是人民币名义有效汇率(NEER_RMB),美元名义有效汇率(NEER_USD)以及人民币对美元的汇率(RMB_USD)的月度数据图。人民币对美元汇率由于是实际的数据,而人民币和美元各自的名义有效汇率采用的是定基指数,左轴表示的是人民币对美元汇率,而右轴表示的是人民币和美元各自的名义有效汇率。从图3来看,2008年美元指数逆市反弹,人民币名义有效汇率也随之快速拉升,可以看出,人民币名义有效汇率的走势主要受人民币汇率制度以及美元走势的影响。从汇率传递非对称性来看,2002年以前,美国政府施行强势美元政策,与此同时,盯住美元的人民币汇率制度使得人民币处于长期升值状态。由于升值的传递明显弱于贬值的传递效应,所以这段时间内汇率传递效应很弱。到2002年后,面对当时互联网泡沫破裂对经济的冲击,美国政府实际上执行的是弱势美元政策,导致美元指数从2002开始转而向下。进而人民币也被动随之贬值,2002—2005年这段时间内汇率传递作用增大。在2005年中国汇改以后,虽然美元自身仍然处于贬值通道,但是由于人民币相对于美元大幅升值,所以最终人民币名义有效汇率处于升值趋势中,而且市场对人民币持续升值有强烈的预期,因此基于升值的传递效应弱于贬值的传递效应,所以这段时间内汇率传递效应很小。这一升值趋势一直持续到2009年美元冲高后的回落,人民币名义有效汇率也跟着快速贬值,因此这段时间内汇率传递效应变大。美国经济于2011年走强,美元开始升值,人民币名义有效汇率也从这一时间段开始升值,从而在汇率非对称性传递作用下,这段时间的传递作用变小。

【参考文献】：
期刊论文
[1]人民币汇率对国内物价传递效应的再估计:基于中国省级面板的证据[J]. 符大海,张莹,卢伟.  宏观经济研究. 2017(01)
[2]人民币汇率传递、行业进口价格与通货膨胀:19962011[J]. 曹伟,申宇.  金融研究. 2013(10)
[3]人民币汇率对CPI的传递效应分析[J]. 徐奇渊.  管理世界. 2012(01)
[4]人民币进口汇率传递效应及国外出口商定价能力——产业视角下的实证研究[J]. 万晓莉,陈斌开,傅雄广.  国际金融研究. 2011(04)



本文编号：3115002