金融稳定与财政政策逆周期效果——基于跨国面板数据系统GMM估计与门槛效应模型的实证分析

发布时间：2021-06-08 19:05

　　包括2008年全球金融危机的一系列金融风险事件表明,金融稳定对财政政策逆周期效果有重要影响。本文运用46个国家1985～2016年的年度数据,首先利用系统GMM模型估计金融衰退对财政政策逆周期效果的影响,发现金融衰退会降低政府执行逆周期财政政策刺激经济复苏的能力。随之采用面板门槛回归分析不同金融波动程度下财政政策逆周期政策效果,发现金融波动对财政政策逆周期效果具有显著非线性影响:金融波动越剧烈,财政政策逆周期效果越差。因此,财政政策在金融周期繁荣期应更加审慎,而在衰退期应更加积极;应充分发挥自动稳定器作用;财政监督体系应与货币政策、宏观审慎框架更好协调。 

【文章来源】：财经论丛. 2019,(09)北大核心CSSCI

【文章页数】：11 页

【部分图文】：

典型国家金融周期状况3.控制变量选择

?偶髦?。本部分样本选择与上一节一致。(二)变量选择与测度方法由于本文在衡量金融衰退时采用了私人信贷/GDP为代理变量，在衡量金融波动时，同样采用私人信贷/GDP为金融波动的代理变量。但是，金融波动与金融周期的测算方式不同，本文参考相关文献中的典型做法，以私人信贷/GDP的五年移动标准差表示金融波动程度。由于上述方法的数值计算中前四年的数值无法获得，因此本文计算46个国家从1981!2016年的五年移动标准差，以获得与上一节一致的样本区间。选取典型国家及地区金融波动状况如图2所示。一方面，不同国家间金融波动的差距较为明显，发达国家相较于发展中国家整体金融波动更加剧烈;另一方面，2007年之后，全球金融波动明显更加剧烈。图2典型国家金融波动状况(三)实证结果与分析根据Hansen(1999)［31］提出的“自举法”，首先通过重叠模拟似然比检验统计量300次，估计bootstrap的P值，检验结果表明，以金融波动为门槛变量，通过10%显著性水平下的单一门槛检验，说明单一门槛效应非常显著，结果如表6所示。表6单一门槛条件检验结果门槛个数F值P值10%5%1%单门槛25.61*0.070020.929029.327240.0536在此基础上，金融波动门槛效应下财政政策逆周期效果如表7所示:1985!2016年，财政政策整体呈现顺周期倾向，而金融波动对财政政策顺周期性有显著单一门槛效应。当金融波动＜=0.2065时，对周期调整财政余额与GDP增长率呈现显著负相关，系数为－7.4793(P＜0.01)，说明伴随经济增速加快，结构性财政余额降低，政策部门受经济增长影响，主动性降低财政收入或提高财政支出，财政政策呈现顺周期倾?


本文编号：3219023