融资约束、市场化进程与超额现金持有价值

发布时间：2021-06-25 06:07

　　以2014-2018年沪深股市非金融类公司作为样本,构建现金持有模型以测度公司超额现金持有水平,从内部融资约束和外部市场化进程两个维度研究二者对超额现金持有的影响。研究发现:在面临较强融资约束的条件下,超额现金持有现象在中国上市公司中比较普遍。实证结果发现,以短期债务比、股利支付率、经营规模、利息保障倍数、KZ指数衡量的融资约束越强,超额现金持有越多。随着市场化水平不断提高,资本市场供给更加充沛,外部监督更加透明,企业超额现金持有也越多。价值模型的回归分析结果证明,超额现金持有越多,企业价值越大。同时,在融资约束条件下,超额现金持有对企业价值的提升作用将更明显。 

【文章来源】：郑州航空工业管理学院学报. 2020,38(05)

【文章页数】：16 页

【文章目录】：
一、理论分析与研究假设
    (一)融资约束与超额现金持有
    (二)市场化进程与超额现金持有
    (三)融资约束、超额现金持有与企业价值
二、研究设计
    (一)变量定义
        1.现金持有比率的界定
        2.超额现金持有价值的界定
        3.解释变量的界定
            (1)融资约束变量的界定
            (2)市场化指数变量的界定
        4.控制变量的界定
    (二)模型设定
    (三)样本选择
三、融资约束、市场化进程及其超额现金持有价值实证分析
    (一)描述性统计分析
    (二)相关系数分析
    (三)回归结果分析
        1.超额现金持有估计模型回归分析
        2.融资约束与超额现金持有模型回归分析
        3.市场化指数与超额现金持有模型回归分析
        4.融资约束与超额现金持有价值模型回归分析
    (四)稳健性检验
四、研究结论与政策建议
    (一)研究结论
        第一,企业融资约束越强,超额现金持有越多。
        第二,市场化水平越高,超额现金持有越多。
        第三,超额现金持有越多,企业价值越大。
    (二)政策建议
        第一,从企业的角度来看,融资约束和超额现金持有逐渐成为我国上市公司的常态。
        第二,从股东的角度来看,虽然现有理论分析和实证检验仍未能确定现金持有与企业价值的联动关系,但是本文的研究结论为资本市场投资者恰当地评价上市公司现金持有提供了一定的参考。
        第三,从监管的角度来看,融资约束理论是与中国资本市场的不成熟、不完善相联系的。


【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3248655