经济不确定性是否会弱化中国货币政策有效性

发布时间：2021-08-31 00:48

　　本文从理论上厘清了经济不确定性对货币政策有效性的具体影响机制,将中国股市波动率和经济政策不确定性指数（EPU）作为不确定性的度量,构造经济产出和价格水平因子作为货币政策调控效果的衡量指标,系统考察了高低两种经济不确定性情形下的货币政策有效性,并将金融危机前后的差异进行对比。结果显示,不确定性仅会在量上影响货币政策调控效果,并不会改变其作用方向,不确定性会削弱货币政策有效性,这种弱化程度在金融危机后表现得更加明显。本研究对于央行准确把握货币政策调控的方向与力度,避免经济大起大落有重要意义。 

【文章来源】：世界经济. 2019,42(10)北大核心CSSCI

【文章页数】：24 页

【部分图文】：

经济产出因子、价格水平?

图4a中国股市波动率对利率调控效果的影响图4b中国EPU指数对M2调控效果的影响中国EPU指数对M2调控效果的影响如图4b所示。在EPU指数处于高低两种情况下，给定1单位的正向M2冲击，国内经济产出在第1期受到冲击的幅度分别约为9×10－3和18×10－3，在第2期快速回落，之后平稳回落，第9期后恢复至稳态值;国内价格水平在第1期受到冲击的幅度分别约为8×10－3和14×10－3，之后平稳回落，第10期后恢复至稳态值。可见在不确定性处于高低两种情形下，M2对经济目标的调控方向均为正，且伴随着不确定性增加，M2对经济产出和价格水平两目标的作用效果减弱，数量型货币政策有效性降低。综合图4a和4b可以看出①:经济不确定性仅会在量上影响货币政策工具调控效果，并不会改变其作用方向。同时，经济不确定性会削弱货币政策有效性。不确定性越高，货币政策工具的调控效果相对越差，政策有效性就越低，从而支持了假说1和假说2。济经界世9102*第年01期·46·经济不确定性是否会弱化中国货币政策有效性??????????????????????????????????????①限于篇幅，本文未报告中国EPU指数对利率调控效果的影响及股市波动率对M2调控效果的影响，有兴趣者可向作者索龋

(二)金融危机前后不确定性影响的差异2008年国际金融危机前后中国股市波动率对利率调控效果的影响见图5a、5b。金融危机前，在股市波动率处于高低两种情形下，给定1单位的正向利率冲击，国内经济产出和价格水平在第1期受到冲击的幅度差异较小，且在第8期后受冲击程度基本趋同，之后平稳回升至稳态值。金融危机后，在股市波动率处于高低两种情况下，给定1单位的正向利率冲击，国内经济产出在第1期受到冲击的幅度分别约为－7×10－3和－16×10－3，在第2期快速回升，之后平稳回升，至12期末低股市波动率下的冲击幅度仍大于高股市波动率下的冲击幅度;国内价格水平在第1期受到冲击的幅度分别约为－6×10－3和－18×10－3，之后平稳回升至稳态值，至12期末低股市波动率下的冲击幅度仍大于高股市波动率下的冲击幅度。由此可以看出，金融危机前后经济不确定性对价格型货币政策工具调控效果的影响差异明显，金融危机后的影响程度明显增强。图5a金融危机前股市波动率对利率调控效果的影响图5b金融危机后股市波动率对利率调控效果的影响说明:金融危机前的时段为2000年1月至2007年12月，危机后为2008年1月至2016年9月，图6、图8同。济经界世9102*第年01期·56·苏治刘程程位雪丽??????????????????????????????????????


本文编号：3373839