中国股票市场的石油效应之谜
发布时间：2021-10-19 11:54
本文对股票市场是否具有可预测性进行探讨,通过石油价格的变动,进而预测上海证券交易所综合指数（SSEC）的收益率.检验结果显示,自2003年后,上证综指收益率存在显著的石油效应,这种中国所特有的石油效应之谜,既不能用有效市场假说来解释,也无法被信息反应不足假说所解释.
【文章来源】：管理科学学报. 2012,15(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
—2010中国石油进口依存度Fig．1Chineseoilimportdependence:1994－2010
到这一效果．Zhao和Zhang［9］发现中国股市与宏观经济呈现弱正相关，Wang和Tian［10］研究表明这种相关性并不显著甚至为负．图2为上证综指与中国宏观经济先行指数在2000年1月至2003年12月(右图)及2004年1月至2010年12月(左图)两个区间段的走势图．从图2可以看出2000—2003年期间，上证综指与先行指数呈现负相关，2004年后中国股市的有效性得以提高，其中2000—2003年两者相关度为－0．88，2004—2010年相关度达到0．42，均通过统计检验．2004年前中国股票市场失效也是Driesprong进行实证研究的一个障碍．图22000－2003及2004－2010上证综指与领先指数Fig．2SSECvsleadingindex:2000－2003and2004－20102．2石油价格数据原油市场是世界上最大的商品市场，自从2003年中国取代日本成为第二大石油消费国后，随着工业化的推进和私家车的增多，中国的石油消费量呈现显著增加的态势．EIA在2010年报—46—管理科学学报2012年11月
告中指出，全球每天消费86000000桶石油，其中美国和中国分别占22．0%和10．5%．本文采用1986年1月至2011年2月，EIA发布的WTI现货价格月度数据，共302个样本数据(取自“http://tonto．eia．gov/dnav/pet/hist/LeafHandler．ashx?n=PET＆s=RWTC＆f=M”)．图31986－2011年WTI现货价格走势图Fig．3OKWTIspotprices(FOB):1986—20112．3方法Driesprong等利用传统的回归预测方法，通过石油价格的滞后项对股票市场收益率进行回归rt=u+α1roilt－1+εt(1)其中u为常数项，εt=rt－Et－1［rt］为误差项．检验石油效应即等价于检验roilt－1的系数是否显著异于零，若α1是显著的，则拒绝无石油效应的原假设．石油项roilt－1滞后阶数各个国家各不相同，主要以实证结果作为选择的依据．Driesprong研究结果显示，在一些国家石油效应在滞后阶数大于1时依然显著．注意到中国经历的一系列放松管制改革，使得其经济形式比较独特，本文采用类似但不同于Driesprong的方法，建立一个更一般化的回归模型rt=u+∑pi=1αiroilt－1+εt(2)由于我国石油价格非完全市场化，1981到1998年石油行业实行价格双轨制，目前当国际油价连续22个工作日日均涨幅或跌幅超过4%，对国内成品油价格进行调整．这一特有的定价机制可能通过其它方式反映到股票市场中，因此需要一个更为一般化的回归模型．3实证分析3．1描述统计量正如前面所陈述的，自2004年我国发生了较大改变，因此，本文重点关注2004年1月至2011年2月，这86个样本数据，2000年1月至2003年12月作为对比数据．图4为SSEC收益率走势图，表1为WTI与SSEC的描述性统计量，其中收益率由不同滞后阶数的收盘价数据得到．可以
【参考文献】：
期刊论文
[1]对冲基金与国际资产价格的波动性传递[J]. 谢飞,韩立岩. 管理科学学报. 2010(11)
[2]深圳股市价格运动可预测性的研究[J]. 范龙振,胡畏. 系统工程学报. 2001(06)
本文编号：3444819
【文章来源】：管理科学学报. 2012,15(11)北大核心CSSCI
【文章页数】：9 页
【部分图文】：
—2010中国石油进口依存度Fig．1Chineseoilimportdependence:1994－2010
到这一效果．Zhao和Zhang［9］发现中国股市与宏观经济呈现弱正相关，Wang和Tian［10］研究表明这种相关性并不显著甚至为负．图2为上证综指与中国宏观经济先行指数在2000年1月至2003年12月(右图)及2004年1月至2010年12月(左图)两个区间段的走势图．从图2可以看出2000—2003年期间，上证综指与先行指数呈现负相关，2004年后中国股市的有效性得以提高，其中2000—2003年两者相关度为－0．88，2004—2010年相关度达到0．42，均通过统计检验．2004年前中国股票市场失效也是Driesprong进行实证研究的一个障碍．图22000－2003及2004－2010上证综指与领先指数Fig．2SSECvsleadingindex:2000－2003and2004－20102．2石油价格数据原油市场是世界上最大的商品市场，自从2003年中国取代日本成为第二大石油消费国后，随着工业化的推进和私家车的增多，中国的石油消费量呈现显著增加的态势．EIA在2010年报—46—管理科学学报2012年11月
告中指出，全球每天消费86000000桶石油，其中美国和中国分别占22．0%和10．5%．本文采用1986年1月至2011年2月，EIA发布的WTI现货价格月度数据，共302个样本数据(取自“http://tonto．eia．gov/dnav/pet/hist/LeafHandler．ashx?n=PET＆s=RWTC＆f=M”)．图31986－2011年WTI现货价格走势图Fig．3OKWTIspotprices(FOB):1986—20112．3方法Driesprong等利用传统的回归预测方法，通过石油价格的滞后项对股票市场收益率进行回归rt=u+α1roilt－1+εt(1)其中u为常数项，εt=rt－Et－1［rt］为误差项．检验石油效应即等价于检验roilt－1的系数是否显著异于零，若α1是显著的，则拒绝无石油效应的原假设．石油项roilt－1滞后阶数各个国家各不相同，主要以实证结果作为选择的依据．Driesprong研究结果显示，在一些国家石油效应在滞后阶数大于1时依然显著．注意到中国经历的一系列放松管制改革，使得其经济形式比较独特，本文采用类似但不同于Driesprong的方法，建立一个更一般化的回归模型rt=u+∑pi=1αiroilt－1+εt(2)由于我国石油价格非完全市场化，1981到1998年石油行业实行价格双轨制，目前当国际油价连续22个工作日日均涨幅或跌幅超过4%，对国内成品油价格进行调整．这一特有的定价机制可能通过其它方式反映到股票市场中，因此需要一个更为一般化的回归模型．3实证分析3．1描述统计量正如前面所陈述的，自2004年我国发生了较大改变，因此，本文重点关注2004年1月至2011年2月，这86个样本数据，2000年1月至2003年12月作为对比数据．图4为SSEC收益率走势图，表1为WTI与SSEC的描述性统计量，其中收益率由不同滞后阶数的收盘价数据得到．可以
【参考文献】：
期刊论文
[1]对冲基金与国际资产价格的波动性传递[J]. 谢飞,韩立岩. 管理科学学报. 2010(11)
[2]深圳股市价格运动可预测性的研究[J]. 范龙振,胡畏. 系统工程学报. 2001(06)
本文编号：3444819
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