我国系统性金融风险的衡量与识别

发布时间：2021-11-24 17:24

　　精准衡量系统性金融风险在维护国家金融安全与稳定方面发挥着重要基础性作用。本文应用等方差加权法合成金融压力指数衡量我国自2004年6月以来的系统性金融风险水平,并运用马尔科夫区制转移自回归模型识别不同金融压力时期。研究表明:金融压力指数的整体走势体现为波动性上升,能准确对应国内外重大金融事件对我国金融体系的冲击;大部分时间我国金融风险状态位于低风险区制,具有一定的粘性,并且高风险区制易于向低风险区制转变。 

【文章来源】：金融监管研究. 2019,(12)北大核心CSSCI

【文章页数】：12 页

【部分图文】：

区制1的平滑概率

本文运用2004年6月至2018年12月的样本数据合成的金融压力指数如图1。可以看到我国金融压力指数呈现波动上升趋势，金融体系的潜在金融风险不断增大。具体来说，2004年，我国刚加入世界贸易组织并逐渐融入全球经济一体化，享受大额出口红利，经济快速发展，此时金融风险较小，金融压力指数处于低位。2008年初，金融压力指数开始上升，于2008年10月达到样本区间内的最大值，并维持到2009年2月才有所下降。在此期间，美国次贷危机的爆发引发全球金融危机，导致全球经济衰退。尽管我国金融市场处于管制状态，但国际恐慌情绪仍传导到国内，金融资产价格大幅波动，股市开始下跌，金融压力指数上升；同时，欧美国家对我国产品的进口需求降低，对我国出口导向型经济产生了重大影响，使实体经济受到冲击，进一步加剧了金融风险。为抑制经济衰退，我国于2009年采取宽松的货币政策配合积极的财政政策，重启经济发展引擎，金融压力指数逐渐下降。但是宽松的货币政策提供过量的货币供应，导致流动性过剩，并且政府投资挤占私人投资，为后来金融不稳定埋下了隐患。2011年欧洲债务危机爆发，我国金融市场受到冲击，导致金融风险激增，又一次推动金融压力指数上升。2013年6月，央行继续实施稳健的货币政策，我国银行业由于流动性短缺，发生“钱荒”事件，金融风险增大，压力指数上升。2014年11月，存款准备金率和存贷款基准利率时隔数年再次进入“双降”通道，央行提供充足的货币供应量，但实体经济并不景气，大量资本流向股市。因此在短短一年多的时间里，股市经历了牛市和熊市，上证指数从2000点平衡区间上涨到最高点5178点，并在短短六个月时间跌回到2629点，且多次出现千股涨停与跌停的异常现象，金融压力指数上升。2018年3月，美国主动挑起中美贸易摩擦，金融压力指数再次显著上升。由以上分析可得：金融压力指数的升高与国内外一些重大金融事件的发生时间相耦合，说明该指标可以在一定程度上衡量我国系统性金融风险。我国金融压力指数具有以下特点：第一，我国金融体系易受国际金融市场的冲击影响，金融压力在短时间集聚，导致金融风险增大，例如2008年次贷危机、2011年欧债危机等。第二，一旦货币当局放松银根，提供充足的货币供应量，容易产生资产价格泡沫，加大金融风险；而收紧银根时，货币供应量减少，又易导致流动性紧缺，不利于金融市场的稳定。第三，自从2008年次贷危机后，金融压力集聚现象频发且金融压力指数整体呈缓慢上升，说明我国金融体系更加脆弱。究其原因，可能是危机过后我国经济增长速度减缓，并于2014年进入经济新常态，实体经济面临下行压力诱发了短期不稳定因子。

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：3516439