美国CDS价格影响因素的实证分析

发布时间：2017-05-16 12:10

  本文关键词：美国CDS价格影响因素的实证分析，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：用衍生品起源于20世纪90年代的美国,主要用来分离和转移信用风险。由于信用衍生品具有分散信用风险、增强流动性以及扩大金融市场规模与提高金融市场效率等功效,其在近20多年来得到了迅速的发展。其中,信用违约互换(Credit Default Swaps, CDS)又在信用衍生品交易市场中占绝对的主导地位。在直接融资成为我国金融改革重要方向的背景下,我国信用债券市场的潜在容量在不断扩大。然而,债券市场中的信用风险却不断暴露, “天威债”、“超日债”等国企债券出现违约,地方政府债务违约风险增加。此时,推出CDS将有助于债券信用风险管理、促进信用债券市场发展。一方面,CDS提供信用增级,可以降低信用债券的发行难度；另一方面,CDS的价格发现功能有助于完善金融市场的资产定价,并为监管机构、投研机构提供重要的信用信息。同时,在间接融资渠道中,融资风险过度集中于银行体系,商业银行也亟需管理违约风险的工具。因此,推出CDS也将推动商业银行进行主动的违约风险管理,扭转目前的被动局面。我国金融体系正处于信用体制改革的关键时期,CDS产品为投资者提供了剥离信用风险的工具,并为信用风险管理的方法带来了革命性的变化。目前信用风险缓释工具(Credit Risk Mitigation, CRM)试点业务正式在银行间债券市场推出,被称为“中国版CDS”。推出CDS合约除了需要合理的制度安排和监管方案,还要对相应的风险和交易程序进行安排,而最关键的一个因素就是要合理定价。尽管目前国际上存在多种针对信用违约互换定价的理论,但业内尚未形成统一的定价方法。通过研究信用衍生品的发展及定价模型,基于美国信用衍生品市场的CDS数据,对CDS价格的影响因素进行实证分析,将理论分析与实证研究相结合,给出CDS产品更加直观的定价方法,得出结论并提出推动我国信用衍生品市场发展的相关政策建议,具有一定的理论意义和实用价值。本文主要从信用风险因素、流动性因素以及无风险利率因素三个方面研究CDS价格的影响因素。全文共分为六个部分：第一部分为绪论,包括论文的选题背景、选题意义,相关文献综述、本文框架结构、本文创新及不足;第二部分为CDS概述,简要描述了CDS的起源、发展和CDS的功能；第三部分为CDS在全球的发展,详细介绍了CDS在美国次贷危机及欧债危机中发挥的作用,最后阐述了CDS在中国的发展；第四部分为CDS价格影响因素的理论分析,本章一方面阐述了影响CDS价格的信用风险因素、流动性因素以及无风险利率因素,另一方面介绍了两个标准定价模型,分别为结构化模型与简约化模型；第五部分为CDS价格影响因素的实证分析,从代理变量的选取、样本数据的选取到实证模型的建立,最终给出了实证分析的结果以及相关结论；第六部分为政策建议,本章给出了七个方面的政策建议,分别为建立电子化交易平台、完善以商业银行为主导的做市商制度、完善监管机制、建立信息披露制度和金融中介评级机制、建立信息共享机制、建立危机处理机制、引进和培养金融人才。
【关键词】：信用违约互换 信用风险 流动性风险 监管机制
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F837.12;F224
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-8
• 1 绪论8-16
• 1.1 研究背景及意义8-10
• 1.2 文献综述10-14
• 1.2.1 关于CDS定价模型的理论研究10-12
• 1.2.2 关于CDS价格影响因素的实证研究12-14
• 1.3 本文的结构14-15
• 1.4 本文的创新及不足15-16
• 2 CDS概述16-22
• 2.1 CDS的产生及发展16-20
• 2.1.1 CDS的起源16-17
• 2.1.2 CDS的发展规模17-18
• 2.1.3 CDS的交易18-19
• 2.1.4 CDS市场的参与方19-20
• 2.2 CDS的功能20-22
• 2.2.1 优化资源配置20
• 2.2.2 杠杆交易20
• 2.2.3 转移风险20-22
• 3 CDS在全球的发展22-29
• 3.1 美国次贷危机中的CDS—拖垮AIG22-23
• 3.2 欧债危机中的CDS23-25
• 3.3 中国版的CDS25-29
• 3.3.1 中国版CDS的发展现状25-27
• 3.3.2 中国版CDS的特点27-28
• 3.3.3 我国发展CDS的必要性28-29
• 4 CDS价格影响因素的理论分析29-33
• 4.1 CDS价格的主要影响因素29-30
• 4.1.1 信用风险因素29
• 4.1.2 流动性因素29-30
• 4.1.3 无风险利率因素30
• 4.2 CDS的标准定价模型30-33
• 4.2.1 结构化模型30-31
• 4.2.2 简约化模型31-33
• 5 CDS价格影响因素的实证分析33-43
• 5.1 代理变量的选取33
• 5.2 样本数据的选取33-34
• 5.3 实证模型的建立34-36
• 5.3.1 平稳性检验34-35
• 5.3.2 多元回归分析35-36
• 5.4 实证结果及分析36-42
• 5.4.1 CDS价格与价差的描述性统计36-38
• 5.4.2 CDS价格与价差的相关性分析38-39
• 5.4.3 回归结果分析39-42
• 5.5 小结42-43
• 6 研究结论和政策建议43-49
• 6.1 研究结论43-44
• 6.1.1 流动性是影响CDS合理定价的重要因素43
• 6.1.2 准确的信用评级影响CDS的合理定价43-44
• 6.2 政策建议44-49
• 6.2.1 完善基础设施建设,提高市场流动性44-45
• 6.2.2 建立信息披露和金融中介评级机制,增强信用风险透明度45-46
• 6.2.3 完善监管机制46-47
• 6.2.4 建立信息共享机制47-48
• 6.2.5 引进和培养金融人才48
• 6.2.6 建立危机处理机制48-49
• 参考文献49-52
• 后记52-53

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