信用交易与投资者行为:对“特质波动率之谜”的再思考

发布时间：2017-06-28 10:16

  本文关键词：信用交易与投资者行为:对“特质波动率之谜”的再思考，由笔耕文化传播整理发布。

【摘要】：与经典资产定价理论的假设前提不同,现实世界的投资者往往面临着融资约束,而融资约束将对投资者的投资行为和预期收益产生重要影响。本文延续这一思路,运用Fama-Mac Beth回归方法,检验我国股市特质波动率的存在性以及对未来收益的可预测性,并尝试从融资约束下的投资者行为角度来解释特质波动率之谜。本文还对"融资融券"开通前后的市场数据进行了对比。实证结果表明:代表异质信念的换手率的系数显著为负,说明高换手率会导致未来的预期收益率降低,这一现象同时存在于融资融券开通前后的样本区间。放开卖空限制后,异质信念的回归系数仍然显著,说明在部分放开卖空限制的条件下,投资者异质信念对特质波动率之谜仍有一定的解释力。以保证金比率二维分组的结果表明,融资约束对特质波动率之谜也有一定的解释力。
【作者单位】： 苏州大学;
【关键词】： 特质波动率 融资约束 信用交易 横截面收益
【基金】：国家留学基金的资助
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 引言特质波动率是公司特质风险的衡量指标。经典的资产定价理论认为,不考虑交易成本等因素,理性投资者会充分分散非系统性风险,公司的特质风险不影响资产均衡定价。然而现实中大量证据表明投资者的分散化常常是不充分的,许多投资者根本不参与重要的金融市场,例如持有单一股票

【参考文献】

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本文编号：493490