放松卖空管制、公司投资决策与期权价值

发布时间：2017-08-20 04:31

  本文关键词：放松卖空管制、公司投资决策与期权价值

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【摘要】：卖空机制如何影响公司投资行为及公司价值的议题具有重要的理论价值与现实意义。中国证券市场于2010年3月正式放开卖空管制,投资者对列入卖空名单的股票可进行卖空交易。本文利用这一准自然试验分析了卖空机制对于公司投资决策以及价值的影响。Miller(1977)指出,卖空机制可使负面消息更及时地反映到股票价格之中,从而提高股价的信息含量和效率。当面临较差的投资机会时,如果公司不及时调整投资决策,投资者会卖空股票以套利,从而导致股价下跌、损减大股东的财富。因此,在放松卖空管制以后,当面临较差的投资机会时,可卖空公司的大股东有动机监督管理层及时调整投资决策。管理层调整投资决策(扩大或缩减投资规模)的过程,也就是执行实物期权(增长期权、清算期权)的过程,因此,根据Zhang(2000)基于实物期权的公司价值理论,在放松卖空管制以后,可卖空公司的清算期权的价值会有所提升。
【作者单位】： 上海财经大学会计与财务研究院;新疆财经大学会计学院;上海财经大学会计学院;
【关键词】： 卖空 投资决策 公司期权价值
【基金】：国家自然科学基金项目(71472114;71072036;71272012) 教育部新世纪优秀人才支持计划 上海财经大学创新团队支持计划的资助
【分类号】：F832.51
【正文快照】： 一、引言为促进资本市场的健康发展、建立健全资本市场的交易制度,2010年3月31日证监会正式放开卖空管制,投资者可以对特定的股票进行卖空。放松卖空管制标志着我国A股市场的一个突破性发展,意味着我国股票市场“单边市”正式结束,投资者可以对列入可卖空名单的个股进行卖空交

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本文编号：704662