发达经济体量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响研究

发布时间：2017-08-27 09:01

  本文关键词：发达经济体量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响研究

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【摘要】：随着后危机时代美国经济的率先复苏,欧元区和日本经济的持续低迷,量化宽松货币政策由金融危机后的全球同步阶段逐步过渡到后危机时代的分化阶段。尤其是2014年11月以来,美国退出持续六年的量化宽松货币政策,标志着发达经济体量化宽松货币政策进入了新的阶段。在此背景下研究量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响具有迫切性。一方面,现阶段发达经济体量化宽松货币政策的影响不同于以往,量化宽松货币政策的分化使得其对人民币汇率变动的影响更加复杂。另一方面,近年来随着人民币汇率形成机制的改革,中国外汇市场交易商的专业化不断提高,外汇市场交易数量和交易种类不断扩大,量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响更加迅速,作用效果更加复杂。2014年年底,在欧元区和日本相继宣布继续实施量化宽松货币政策来挽救本国宏观经济之际,发达经济体量化宽松货币政策通过何种渠道作用于人民币汇率变动?量化宽松货币政策对中国宏观经济的冲击是否改变了人民币汇率变动的行为?不同国家之间的量化宽松货币政策对人民币汇率变动影响有怎样的差异?中国外汇市场在人民币汇率变动的过程中是否发挥了作用?这些问题亟须系统的研究来作出回答。从最近国内外学者的研究可以看出,虽然量化宽松货币政策与汇率变动的关系受到广泛关注,但是研究内容大部分局限于宏观经济视角,学者们所得到的研究结论也存在着广泛分歧。因此,从新的角度重新审视量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响既丰富了现有的研究,又与中国目前继续推行汇率形成机制改革相辅相成。鉴于以上问题,本文在第一部分首先给出文章的研究背景,即汇率理论的最新进展、人民币汇率形成机制的不断完善、发达经济体的量化宽松货币政策出现分化。接下来给出了量化宽松货币政策和汇率变动的研究综述,最后总结了研究可能的创新点和不足。在第二部分先对量化宽松货币政策和汇率变动进行概念界定,之后对微观视角的汇率变动混合建模理论进行了介绍,梳理了微观视角下汇率变动理论和实证研究的主要证据。最后在外汇经销商定价问题模型(DP)框架下建立了量化宽松货币政策对汇率变动影响的理论模型。在第三部分,首先指出美国、欧元区、日本的经济与中国经济联系最为密切,三者的量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响均不容忽视,全面梳理了量化宽松货币政策的特点与未来的演化趋势。其次分析了危机后人民币汇率变动的现状与特点,分别对美元兑人民币汇率、欧元兑人民币汇率、日元兑人民币汇率进行了相关性分析、样本统计描述分析等。再次分别从宏观视角和微观视角分析了量化宽松货币政策下人民币汇率变动的影响及中国外汇市场微观结构现状。最后,本章分析了量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响因素和渠道。在第四部分,首先根据人民币汇率变动的理论分析选取了人民币汇率变动的马尔科夫区制转换模型,在日度数据基础上,通过引入名义货币供给差变量、名义基准利率差变量、外汇市场交易方向变量、外汇市场交易情况变量对人民币汇率变动进行实证分析。接下来对已估计的马尔科夫区制转换模型进行稳健性检验、人民币汇率变动区制转换分析、美日欧量化宽松货币政策对人民币汇率变动的比较分析等。本文的研究结论显示：宏观因素与微观因素对人民币汇率变动均有显著影响；量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响呈现非线性特征；宏观因素是人民币汇率变动的根本原因,微观因素是直接原因；量化宽松货币政策退出后人民币汇率变动挑战与机遇并存。
【关键词】：量化宽松货币政策 汇率变动 外汇市场微观结构 区制转换模型
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2015
【分类号】：F821.0;F832.6
【目录】：

• 摘要2-4
• ABSTRACT4-10
• 1 绪论10-24
• 1.1 选题的背景和意义10-14
• 1.1.1 选题的背景10-12
• 1.1.2 选题的意义12-13
• 1.1.3 问题的提出13-14
• 1.2 国内外文献综述14-19
• 1.2.1 国外文献综述15-17
• 1.2.2 国内文献综述17-19
• 1.3 研究内容和框架与研究方法19-22
• 1.3.1 研究内容和框架19-22
• 1.3.2 研究方法22
• 1.4 可能的创新点和不足22-24
• 1.4.1 可能的创新点22-23
• 1.4.2 研究不足23-24
• 2 量化宽松货币政策与汇率变动的理论分析24-40
• 2.1 量化宽松货币政策与人民币汇率变动的概念24-25
• 2.1.1 量化宽松货币政策的概念24
• 2.1.2 人民币汇率变动的概念24-25
• 2.1.3 本文对量化宽松货币政策与人民币汇率变动的定义25
• 2.2 混合模型下的汇率变动理论25-33
• 2.2.1 混合模型下汇率变动的理论脉络28-30
• 2.2.2 混合模型下汇率变动的经验研究30-33
• 2.3 量化宽松货币政策对人民币汇率变动影响的理论分析33-40
• 2.3.1 理论模型的现实基础与实证基础33-34
• 2.3.2 经济环境的假设34-35
• 2.3.3 模型的建立35-37
• 2.3.4 模型的求解37-40
• 3 量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响分析40-71
• 3.1 发达经济体量化宽松货币政策的新特点及演化趋势40-51
• 3.1.1 发达经济体量化宽松货币政策的新特点41-45
• 3.1.2 发达经济体量化宽松货币政策的演化趋势45-51
• 3.2 危机后人民币汇率变动的现状和特点51-56
• 3.2.1 危机后人民币汇率变动的现状52-55
• 3.2.2 危机后人民币汇率变动的特点55-56
• 3.3 发达国家量化宽松货币政策对汇率变动的影响56-65
• 3.3.1 量化宽松货币政策下人民币汇率变动的宏观分析57-61
• 3.3.2 量化宽松货币政策下中国外汇市场微观结构分析61-65
• 3.4 量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响因素分析65-68
• 3.4.1 量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响因素分析66-67
• 3.4.2 量化宽松货币政策对人民币汇率变动影响因素的变化分析67-68
• 3.4.3 量化宽松货币政策分化下人民币汇率变动影响因素的不同68
• 3.5 量化宽松货币政策影响人民币汇率变动的渠道和变化68-71
• 3.5.1 量化宽松货币政策影响人民币汇率变动的渠道68-70
• 3.5.2 量化宽松货币政策影响人民币汇率变动的渠道变化70-71
• 4 量化宽松货币政策对人民币汇率变动影响的实证研究71-88
• 4.1 变量的选取与实证模型的选取71-75
• 4.1.1 变量的选取与数据的处理71-73
• 4.1.2 实证模型的选取73-75
• 4.2 样本数据的统计特征分析75-76
• 4.3 变量的平稳性检验76-77
• 4.4 区制转换模型的估计77-79
• 4.5 区制转换模型的稳健性检验79-80
• 4.5.1 变量系数的稳健性检验79-80
• 4.5.2 模型估计结果的稳健性检验80
• 4.6 人民币汇率变动区制转换结果80-84
• 4.6.1 美元兑人民币汇率变动区制转换结果81-82
• 4.6.2 欧元兑人民币汇率变动区制转换结果82-83
• 4.6.3 日元兑人民币汇率变动区制转换结果83-84
• 4.7 美日欧量化宽松货币政策对人民币汇率变动的比较分析84-88
• 4.7.1 量化宽松货币政策影响人民币汇率变动的估计结果分析84-85
• 4.7.2 量化宽松货币政策影响人民币汇率变动的渠道分析85-86
• 4.7.3 量化宽松货币政策退出对人民币汇率变动的影响分析86-88
• 5 主要结论与政策建议88-95
• 5.1 主要结论88-91
• 5.1.1 宏观因素与微观因素对人民币汇率变动均有显著影响88-89
• 5.1.2 量化宽松货币政策对人民币汇率变动的影响呈现非线性特征89-90
• 5.1.3 宏观因素是人民币汇率变动的根本原因90
• 5.1.4 量化宽松货币政策退出后人民币汇率变动挑战与机遇并存90-91
• 5.2 政策建议91-95
• 5.2.1 建立更加健全和灵活的货币政策调整机制91-92
• 5.2.2 对人民币汇率进行有效监管92-93
• 5.2.3 加快促进实现人民币国际化93-94
• 5.2.4 实现中国经济的稳步增长94-95
• 参考文献95-100
• 后记100-101

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