我国货币政策的资产价格传导效应研究

发布时间：2017-08-31 01:12

  本文关键词：我国货币政策的资产价格传导效应研究

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【摘要】：货币政策理论研究表明,资产价格是货币政策传导的重要渠道之一。货币政策冲击可以通过资产价格的托宾q效应、财富效应、资产负债表效应等影响微观经济主体的投资和消费行为,进而影响宏观经济总量的变动。随着金融市场的不断深化和金融创新的迅速发展,货币政策传导中银行信贷和利率途径的作用逐渐削弱,而资产价格在货币政策传导中的作用日益开始逐渐显露出来。资产价格对货币政策的传导效应,使得货币政策传导机制更为复杂,在实践意义上增加了各国货币当局利用货币政策实施宏观经济调控的难度。从经验层面上看,在现实的经济世界中,资产价格波动对实体经济造成巨大影响的例子比比皆是,而且,货币政策往往在其中扮演了重要的角色。在货币政策冲击与实体经济之间,资产价格发挥着重要的中介作用,换言之,资产价格成为货币政策传导途径之一。 就我国的情况来看,随着经济转轨进程的不断深化,我国资本市场也经历了一个从无到有、从小到大的逐步发展深化的过程。我国资本市场的基础设施和制度建设不断进步、资本市场监管不断完善、市场参与主体逐渐多元化并逐渐形成了多层次市场体系。资本市场的发展对我国国民经济和社会的发展也逐渐产生了重要的影响。可以肯定的是,随着上市公司的不断增加和越来越多机构及个人对资本市场的参与,我国股票市场将逐渐成为国民经济的“晴雨表”,股票价格的投资效应、财富效应也将会逐步表现出来。与此同时,在我国经济和社会发生深刻转型的过程中,我国房地产市场也逐步发展了起来。在此期间,我国先后进行了城市土地产权制度改革、城市住房制度改革,在此基础上,逐步形成了多层次的城市土地和房地产市场,房地产市场交易的组织形式和平台日益多样化,毫无疑问,房地产市场的迅速发展和房地产价格的高企,使得房地产业也成为最近几年来拉动我国经济增长的主要产业之一,也使得房地产业对国民经济运行的影响越来越重要。 随着我国资本市场和房地产市场在国民经济中的地位和作用的不断上升,股票价格、房地产价格的波动将会对我国实体经济产生越来越重要的影响。从理论上来说,这将使得我国货币政策的传导主体更加多元化,货币政策传导渠道更为复杂,从而给我国货币政策的宏观调控带来潜在的或者现实的挑战。因此,研究我国货币政策的资产价格传导效应,具有重要的理论和政策实践意义。 本文应用理论和实证相结合的方法,研究了我国货币政策的资产价格传导效应,并分析了相关影响因素。理论方法上,对货币理论、货币政策传导机制进行了梳理,作为本文进一步分析的理论依据。实证方面,首先对经济转轨过程中我国货币政策的演化、资本市场和房地产市场的发展进程进行了概括,在此基础上,引入SVAR模型,并运用Johansen协整检验、格兰杰因果检验、脉冲响应函数和方差分解等计量经济学方法,对我国货币政策的资产价格传导效应进行了实证分析。 具体而言,本文首先对相关理论进行了概括性的评述。其次比较详尽地梳理并分析了经济转轨中我国货币政策的演化、资本市场及房地产市场的发展进程。在此基础上,应用SVAR模型及方差分解、脉冲响应函数等方法,对股票和房地产价格的货币政策传导效应进行了实证研究,并分析了影响我国资产价格的货币政策传导效应的因素。主要结论有： 第一,实证研究结果表明,货币供应量和利率的变动对我国经济的总产出、物价水平以及投资和消费的变动均具有显著影响,从而意味着货币政策在宏观经济调控中作用越来越明显。通过三十多年的经济转型和金融改革,我国中央银行体制逐步完善,中央银行通过货币政策对经济运行的调控逐渐具备了有效性。 第二,股票价格变动对投资、总产出和物价水平的影响不显著,表明股票价格的投资效应仍然十分有限。另一方面,货币供应量、利率的变动对股票价格的变动影响亦不显著,说明股票价格在很大程度上外生于货币政策。综合这两个方面,可以认为,我国股票价格的货币政策传导效应并不明显,资本市场的货币政策传导渠道不畅通。 第三,房地产价格的变动对投资、总产出和物价水平均有影响,表明房地产价格具有投资拉动效应并对通货膨胀具有影响,这与房地产业是高关联度的产业这一经验判断相符合。房地产价格的变动对消费影响不显著,说明在当前我国房地产价格并不具有财富效应。另一方面,货币供应量和利率的变动对房地产价格也有显著影响,综合这两个方面,可以认为,我国房地产价格具有一定的货币政策传导效应。 第四,通过对我国资本市场市场发展、金融结构的演化及其与发达国家的比较等方面的分析,本文认为,资本市场和房地产市场的制度性缺陷、资本市场相对规模的有限性、货币市场和资本市场不平衡发展及相互隔离是影响我国货币政策的资产价格传导效应的主要因素。 在借鉴国内外相关研究的基础上,本文在以下几点上可能具有创新性： 第一,将股票价格和房地产价格纳入同一模型予以实证分析。在模型的股票价格方程中包括了房地产价格变量,在房地产价格方程包括了股票价格变量,从而在一定程度上考虑了房地产价格和股票价格的替代效应。 第二,从我国金融结构演变的角度对货币政策的资产价格传导效应的影响因素进行了分析。 由于主客观的原因,论文的不足之处也是显而易见的。 第一,在对我国货币政策的演变、资本市场和房地产市场发展进程的梳理中,理论分析略显不足。 第二,对影响因素的分析,缺乏计量实证,这也是本文的一个不足之处。
【关键词】：资产价格 货币政策 股票价格 房地产价格 传导效应
【学位授予单位】：东北财经大学
【学位级别】：博士
【学位授予年份】：2013
【分类号】：F822.1;F832.5
【目录】：

• 摘要2-5
• ABSTRACT5-14
• 1 导论14-26
• 1.1 选题的背景及研究意义14-18
• 1.2 国内外研究现状18-23
• 1.2.1 国外研究现状18-20
• 1.2.2 国内研究现状20-23
• 1.2.3 简要评价23
• 1.3 研究方法、结构安排与主要内容23-24
• 1.4 主要创新及不足24-26
• 2 相关理论综述26-44
• 2.1 货币理论的一个简要梳理26-32
• 2.1.1 传统货币数量论26-27
• 2.1.2 凯恩斯的货币理论27-29
• 2.1.3 货币主义的现代货币数量论29-30
• 2.1.4 货币供给理论30-32
• 2.2 货币政策与资产价格的相关理论32-37
• 2.2.1 资产替代理论32-36
• 2.2.2 货币效用视角36-37
• 2.3 货币政策传导机制37-44
• 2.3.1 货币政策的利率传导机制37-38
• 2.3.2 货币政策的信贷传导机制38-41
• 2.3.3 货币政策的非货币资产价格传导机制41-44
• 3 经济转轨中我国货币政策的一般性分析44-67
• 3.1 我国中央银行体制的变迁44-49
• 3.1.1 中央银行的基本功能44-45
• 3.1.2 我国经济转轨前的银行体制45-46
• 3.1.3 我国中央银行体制的确立和发展46-49
• 3.2 我国货币政策目标的演进49-59
• 3.2.1 货币政策目标理论基础及其选择49-51
• 3.2.2 我国货币政策最终目标的演化51-56
• 3.2.3 我国货币政策中介目标的演变56-59
• 3.3 货币政策工具的演变59-67
• 3.3.1 货币政策工具的选择59-61
• 3.3.2 我国货币政策工具的演进61-67
• 4 我国货币政策的资产价格传导渠道：现象描述67-93
• 4.1 我国股票市场发展分析67-78
• 4.1.1 我国股票市场发展进程梳理67-74
• 4.1.2 股票市场在我国经济发展中的作用74-78
• 4.2 我国房地产市场发展分析78-88
• 4.2.1 我国房地产市场的发展历程78-86
• 4.2.2 房地产市场在我国经济发展中的作用86-88
• 4.3 我国货币政策的资产价格传导渠道88-93
• 4.3.1 我国货币政策影响资产价格渠道88-91
• 4.3.2 资产价格对实体经济产生影响的渠道91-93
• 5 我国货币政策的资产价格传导效应实证分析93-108
• 5.1 引言93-94
• 5.2 变量选择与模型设定94-99
• 5.2.1 变量选择与处理94-96
• 5.2.2 模型建立及识别96-99
• 5.2.3 单位根检验99
• 5.3 实证分析99-107
• 5.3.1 协整检验99-100
• 5.3.2 Granger因果检验100-102
• 5.3.3 脉冲响应函数102-105
• 5.3.4 方差分解105-107
• 5.4 实证结论107-108
• 6 影响我国货币政策资产价格传导效应的因素分析108-124
• 6.1 资本市场因素108-116
• 6.1.1 市场体系和投资者结构108-112
• 6.1.2 我国资本市场存在的制度性问题112-114
• 6.1.3 企业所有制结构和公司治理114-116
• 6.2 房地产市场因素116-119
• 6.2.1 投机与泡沫化问题116-118
• 6.2.2 房地产政策以及调控中的问题118-119
• 6.3 金融结构因素119-124
• 6.3.1 政府主导和银行主导119-122
• 6.3.2 金融市场发展的不平衡与相互分割122-124
• 7 结论与政策建议124-127
• 7.1 结论124-125
• 7.2 政策建议125-127
• 在学期间发表的科研成果127-128
• 参考文献128-134
• 后记134-135

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

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本文编号：762570