中国证券市场股票溢价的实证研究

发布时间：2017-09-02 09:26

  本文关键词：中国证券市场股票溢价的实证研究

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【摘要】：本文运用我国居民及资本市场自身的特点,结合当前的经济形势,对股票溢价水平进行了研究与计量分析,这对我国证券市场的不断健康发展有着重要的意义。本文首先综述了国内外对股票溢价及相关领域的经济研究的情况,接着介绍了股票溢价计量的一般逻辑及其理论模型。然后分析了影响我国证券市场股票溢价水平的影响因素。最后是结合中国历史数据进行了实证研究。重点是研究我国股票溢价的溢价水平,看是否有股票溢价之谜。同时分析投资者情绪对股票溢价水平的影响。主要结论有:(1)以沪市为例,使用1991年1月到2015年12月的月度数据计算了我国证券市场的股票溢价,其溢价水平平均为2.009%。然后又分期计算发现各期溢价水平差异较大。说明股票溢价有一定的时变特征。(2)与月度数据计算的溢价水平相比,年度数据计算的溢价水平很高,达到21.8481%。而用标准模型进行计算时发现其溢价水平为13.2%,低于实际的溢价水平,说明我国股市明显存在股票溢价之谜的现象。而且相对厌恶系数?很高,达到26.89。说明CCAPM模型不能很好地解释我国证券市场历史的股票溢价水平。(3)考虑城乡居民的消费差异后,使用城镇居民的消费数据,用标准模型计算的与实际较为相近。说明情况有所改善。也说明了我国投资者的结构性消费差异对股市有明显的影响。(4)通过H-J方差下界检验可以说明,标准的C-CAPM模型对我国证券市场的股权风险溢价水平的解释力是有限的,即不能很好地刻画我国证券市场股票溢价的实际情况。(5)在引入投资者情绪指标,如股票市场换手率、人气指数AR、意愿指数BR等指标后,通过回归分析发现,换手率和AR对股票溢价的影响是显著的,能在一定程度上解释我国的股票溢价水平。
【关键词】：股票溢价 标准C-CAPM 随机贴现因子 H-J方差下界 投资者情绪
【学位授予单位】：山西财经大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.51;F224
【目录】：

• 摘要6-7
• ABSTRACT7-11
• 第一章 引言11-21
• 1.1 研究背景、目的及意义11-13
• 1.2 研究现状13-19
• 1.2.1 国外研究现状13-17
• 1.2.2 国内研究现状17-19
• 1.3 研究的基本思路和内容19-21
• 第二章 股票溢价度量一般逻辑及理论模型21-29
• 2.1 股票溢价计算的一般逻辑21-23
• 2.2 股票溢价计算模型的基本思路23-29
• 第三章 我国证券市场对股票溢价的影响因素分析29-42
• 3.1 居民消费性差异的影响分析29-32
• 3.1.1 居民的消费存在差异性29-31
• 3.1.2 居民消费性差异对股票溢价的影响31-32
• 3.2 证券市场收益率的影响分析32-36
• 3.2.1 我国证券市场的基本情况32-35
• 3.2.2 证券市场收益率对股票溢价的影响因素分析35-36
• 3.3 无风险利率的影响分析36-40
• 3.3.1 我国债券市场发展的情况37-38
• 3.3.2 资本市场和货币市场的分割38-40
• 3.3.3 无风险利率的选择对股票溢价的影响分析40
• 3.4 其他影响因素的分析40-42
• 3.4.1 行为金融理论对股票溢价的研究分析41-42
• 第四章 中国证券市场股票溢价的实证研究42-56
• 4.1 样本数据的选取及处理42-46
• 4.1.1 证券市场的收益率42-43
• 4.1.2 无风险资产的收益率43-44
• 4.1.3 消费增长率44-46
• 4.2 标准模型的计算及检验结果46-50
• 4.2.1 按股票溢价的定义计算的结果46-48
• 4.2.2 标准模型（C-CAPM）下的计算与校准48-50
• 4.3 标准模型下的H-J下界检验50-52
• 4.4 加入投资者情绪指标建模分析我国的股票溢价52-56
• 4.4.1 模型的建立及研究方法52-53
• 4.4.2 实证及结果分析53-56
• 第五章 结论与建议56-59
• 5.1 主要的结论56-57
• 5.2 主要创新点57
• 5.3 不足之处57-58
• 5.4 政策建议58-59
• 参考文献59-64
• 附录64-69
• 致谢69-70
• 攻读硕士学位期间发表的论文和其它科研情况70-71

【参考文献】

中国期刊全文数据库 前10条

1 张千;;证券市场上股票溢价度量的影响因素探析[J];商业经济;2015年01期

2 惠文杰;刘炳炳;;奢侈性消费与股票风险溢价——来自中国的证据[J];统计与决策;2014年21期

3 郑晓亚;;股权风险溢价之谜的中国例证——基于标准C-CAPM模型的实证研究[J];湖南财政经济学院学报;2014年02期

4 张卫东;龚金国;;B-CAPM模型的GMM估计和检验[J];中国管理科学;2014年03期

5 朱可夫;郑诗韵;;前景理论及其对股票溢价现象的一种解释——基于我国证券市场的实证分析[J];西南农业大学学报(社会科学版);2013年11期

6 邵希娟;李雅馨;罗箫娜;;运用横向调整法估测中国股市风险溢价的研究[J];财会月刊;2013年12期

7 韩玮哲;;消费资产定价模型对我国股票市场股权溢价的实证研究[J];金融经济;2013年04期

8 邓学斌;;基于习惯形成的Epstein-Zin效用函数模型与股权溢价之谜——来自中国A股市场的证据[J];暨南学报(哲学社会科学版);2012年12期

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10 王茵田;朱英姿;;中国股票市场风险溢价研究[J];金融研究;2011年07期

中国硕士学位论文全文数据库 前1条

1 李祥;我国证券市场股票溢价度量的实证研究[D];南京航空航天大学;2008年

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本文编号：777737