外贸企业如何运用外汇衍生产品规避外汇风险

封长志 中国建设银行股份有限公司山东省分行

摘要：随着人民币汇率制度改革的深入，外贸企业面临的外汇风险日益加剧。外汇衍生产品是规避外汇风险的有效手段，但现阶段外贸企业在外汇衍生产品运用方面依然存在问题。本文针对存在的问题进行了分析，并就外汇企业如何合理运用外汇衍生产品提出了相关建议。

关键词：外贸企业  外汇衍生产品  外汇风险

一、外贸企业外汇风险概述

外贸企业在生产经营管理活动中，其以外币计价的资产或负债因未预料的外汇汇率的变化，有可能引起价值的增加或减少。外贸企业面临的外汇风险主要是因外汇汇率变化造成损失的可能性。随着人民币汇率制度改革的深入，外贸企业以外币计价的资产或负债与人民币比价的波动程度将日益增强，外贸企业面临损失的可能性将进一步提高，因此防范和管理外汇风险对外贸企业而言日益重要。

外贸企业为规避外汇风险，往往采取一系列诸如选择有利的计价货币、在合同中约定保值条款和币种配对等内部管理措施，但是与外汇衍生产品相比，内部管理措施存在诸多局限性。外贸企业为取得对自身有利的合同条款，需要处于强势的谈判地位，且不利于维护稳定的贸易关系。

相对而言，外汇衍生产品存在诸多优势：

首先，内部管理措施将风险转嫁于贸易对手，而外汇衍生产品通过金融机构将风险转移到金融市场，避免了贸易双方的利益冲突，利于维护稳定的贸易关系；其次，随着我国金融市场的不断完善，外汇衍生产品日益丰富和多样，为外贸企业提供了更加灵活自由的操作空间；再次，信息技术的发展、银行竞争的加剧和金融市场的成熟，使外汇衍生产品的定价日益公允透明，外贸企业可以获取更加有利的价格；最后，外贸企业通过外汇衍生产品锁定风险，降低外汇市场波动对财务收支的不利影响，从而更加专注于企业日常生产经营。

二、外贸企业运用外汇衍生产品存在的主要问题

部分企业由于对外汇风险认知程度不高，企业内部缺乏有效的财务成本管理制度和外汇风险控制奖惩制度，财务人员成功的外汇风险管理行为缺乏正面鼓励；汇率市场波动频繁，涨跌互现，，走势的误判往往令外汇衍生产品的避险效果出现折扣，企业财务人员又要为此承担责任，从而导致企业财务人员对外汇风险听之任之，将外汇风险导致的损失归咎于市场波动，而非财务管理责任。加之企业财务人员对外汇衍生产品缺乏了解，其存在的一定风险性令财务人员对其持怀疑态度而不敢轻易使用。

在实际操作中，部分企业不是将外汇衍生产品作为固定成本或锁定利润的风险管理工具，产品运用的目的并非出于避险需求，而是将其作为谋取投机收益的手段，在尚未充分理解外汇衍生产品功能和风险，对其价格走势未作出正确判断的情况下，贪图短期利益，贸然参与外汇衍生产品交易，甚至于采取高杠杆操作，将自身置于高风险环境之下；或者要求银行承诺收益，在无法满足收益要求的情况下，错失有利的交易时机。

目前我国外汇监管条例复杂，企业前往银行办理外汇衍生产品所需提供的文件资料多、手续相对繁琐、效率较低，加之外汇衍生产品会计核算制度复杂，这在很大程度上降低了企业运用外汇衍生产品管理外汇风险的积极性，影响企业的操作水平。

三、外贸企业如何合理运用外汇衍生产品

随着我国人民币汇率制度改革的深入，企业面临的外汇风险将不断加剧，合理运用外汇衍生产品是企业降低财务波动的有效手段。企业应明确采用外汇衍生产品的目的是避险而不是作为投机手段；企业应该是外汇衍生产品的使用者，通过套期保值来控制成本或锁定收入，而不应该成为投机者，追逐高风险、高收益。

积极的外汇风险管理策略是外贸企业基于自身的风险状况和风险承受能力，通过主动分析汇率市场走势，对不同的风险项目采取不同的措施，合理运用外汇衍生产品，以达到避免外汇风险造成的损失，并争取风险收益的策略。

第一，外贸企业需要了解自身面临的主要外汇风险，并测算风险承受能力。在综合测算生产、经营和汇率等成本要素的基础上，确定合理利润空间下的避险价格，从而保证后续的避险操作的有效性；第二，外贸企业在避险操作前应制定套期保值策略并严格执行。企业应该针对避险规模、方向、工具、目标价格区间以及后续操作安排、财务处理方案及退出机制等方面确定套期保值策略，并将其作为财务纪律执行，避免因外界干扰而背离避险目标；第三，外贸企业应测算整体风险敞口，采取分批入市操作。外汇市场跌宕起伏，大势变换的同时伴随着区间波动，入市时间往往难以抉择。企业在立足自身成本测算的基础上，可以再度细分不同等级的目标价格区间，并安排一定的避险规模比例，加强操作的可执行性和可控性，既可以避免错失市场良机，也可以防止出现赌博心态；第四，持续性的风险管理。由于国际和国内环境不断变化，企业的生产经营活动也随之调整，在此情况下，套期保值操作并非一劳永逸。在避险交易的存续期间内，企业依然有必要持续关注市场变化，评估避险效果，并结合市场变化和经营策略相机调整避险规模和方向。

由于外汇衍生产品具有一定的风险性，因此在使用过程中应保持审慎的态度。首先，坚持简单产品的理念。以往暴露出的种种交易亏损案例，都与企业介入复杂衍生产品交易有着直接关系。企业在明显对产品缺乏了解的情况下，贪图短期利益，贸然进入，一旦市场走势发生逆转，则导致自身深陷其中而难以脱身。同时，由于复杂衍生产品交易结构复杂，价值难以衡量，企业在交易中处于弱势地位，难以获得公允价格。相对而言，简单产品市场发展成熟，产品内容和风险便于理解和掌握；市场活跃度高，价格相对公允透明，价格走势易于把握，避免企业承担额外成本。其次，产品特点与企业需求相配比。外汇衍生产品具有不同的避险功能，如远期通过锁定未来某一时点（或时期）的价格，将企业的成本或收益锁定在某一价格水平上；期权则通过支付一定的费用，锁定了企业在某一时点的最低收益或最高成本；期权组合则将企业在某一时点的成本和收益锁定在了一定的区间范围内。因此，企业需要根据不同产品的特点，选择适合于本企业业务具体特点和需求的产品。再次，外汇衍生产品与其他金融工具组合运用。受政策、市场和产品等因素的影响，不同货币、不同期限和境内外市场之间在某些特殊时期会出现无风险套利的机会，在此情况下，外贸企业可以将外汇衍生产品与其他金融工具组合运用，获取套利收益，从而有效改善外汇衍生产品的避险效果。