离岸与在岸市场人民币价格关系研究

发布时间：2017-11-30 10:09

  本文关键词：离岸与在岸市场人民币价格关系研究

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【摘要】：主动发展全球人民币离岸市场,可将资本流动风险控制在离岸市场范围内,也可通过变相的资本账户改革助力人民币国际化,这种过渡性金融安排其实是当前有限条件下的最佳选择。因此,深入研究人民币离岸与在岸市场价格的互动关系对于促进人民币国际化具有重大意义。根据SWIFT,当前人民币在全球交易中使用率占2.45%。随着人民币被更广泛地使用,作为第一个发展人民币离岸业务的香港现已成为深度最广、流动性最高的离岸人民币市场。日后,全球还可能出现新市场,但香港作为境外最主要离岸人民币市场,影响力大,因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研究。为了达到研究目的,本文从理论、现状、实证方面来探讨离岸与在岸市场人民币价格关系问题,共分为五章。第一章为导论。本章主要介绍研究背景与意义,并在其间穿插相关概念的介绍,对论文研究思路与方法进行了阐述,并简单介绍本文的特色与创新之处。第二章为文献综述与相关理论基础。本章包括两部分内容：一是回顾并梳理国内外已有的关于离岸市场、人民币离岸市场、人民币离岸与在岸市场互动关系的文献,并进行了总结评述,为后续分析提供方法论的指导；二是从利率平价理论、信息传导与价格发现、有效市场理论进行探讨,从而为后续分析提供相应的理论支持。第三章为人民币离岸与在岸市场发展现状分析。香港作为境外最主要离岸人民币市场,影响力大,因此本文选取香港离岸人民币市场作为案例进行研究。旨在对香港人民币离岸市场(包括货币、债券、外汇、股票等其他市场)的基本情况进行描述性分析,穿插人民币境内市场发展情况,并简要探究香港人民币离岸与在岸市场互动关系,进而为后续实证分析、综合分析提供分析框架、提供参考。第四章为香港离岸与在岸市场人民币价格关系的实证研究。本章主要从两个方面展开,一是对境内人民币即期汇率(CNY)与离岸人民币即期汇率(CNH)的关系进行检验；二是对无本金交割远期(NDF)与在岸人民币远期(CNYDF)、香港离岸人民币远期(CNHDF)之间的关系进行检验。在具体分析时,主要运用向量自回归模型(VAR模型),采用平稳性检验、协整检验、格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析、方差分解的计量方法来分析人民币离岸与在岸市场间的短期波动与长期均衡关系,并由此分析两个市场的价格发现功能。实证检验表明：(1)2011年6月27日至2015年12月31日,CNY即期汇率单向引导CNH即期汇率,信息溢出方掌握定价的主动权,说明在岸即期市场处于“信息中心”地位。(2)2010年9月8日至2015年12月31日,CNYDF12M和CNHDF12M相互影响,CNYDF12M和NDF12M相互影响,CNHDF12M单向引导NDF12M。第五章为综合分析及相关政策建议。本章为本文结论的综合分析及相关政策建议。首先是本文结论的综合分析,分为四个部分：一是CNH即期与CNY即期产生差异的分析；二是套利空间压缩,人民币在岸离岸汇差收窄；三是离岸市场尚不完全具备领先的价格发现作用；四是中长期人民币价格的相互影响分析。其次是相关政策建议,基于本文研究结果,结合美元、日元离岸与在岸市场的发展经验,分别对人民币在岸市场、离岸市场的建设提出一些可能的相关政策建议。综上,本文按照“提出问题、分析问题、解决问题”的研究思路,“文献综述——相关理论基础——现状分析——实证研究——综合分析及相关政策建议”的脉络,定性与定量、实证与规范使得研究结果更客观,更规范。
【学位授予单位】：上海社会科学院
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2016
【分类号】：F832.6

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