我国货币政策对银行间同业拆借利率期限结构的影响效应研究

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第 9卷第 4期 2 01 3年 1 0月

沈阳工程学院学报 (自然科学版 ) J o u na r l o f S h e n y a n g I n s t i t u t e o f E n g i n e e r i n g ( Na t u r a l S c i e n c e )

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我国货币政策对银行间同业拆借利率期限结构的影响效应研究 申树斌 (东北财经大学数学与数量经济学院，辽宁大连 1 1 6 0 2 5 ) 摘要：在中央银行提高(降低 )对金融机构一年期的贷款利率的两个月内，所有期限银行间同业拆借利率与中央银行

基准利率同向变动，但长期银行间同业拆借利率的变动幅度相对较大，银行间同业拆借利率期限结构曲线呈现截面稍微

向上 (下)倾斜变化和动态平行移动变化.在中央银行调整对金融机构一年期的贷款利率后的第二个月，所有期限的银 行间同业拆借利率仍随中央银行基准利率同向变动，但中期银行间同业拆借利率变动幅度相对较大.我国银行间同业拆 借利率期限结构随中央银行基准利率的变化规律反映了货币政策和经济周期的相互作用 .当中央银行提高 (降低 )对金 融机构一年期的贷款利率时，长期资金缺口增加 (减小),短期资金缺口减小 (增加 ),长期银行间同业拆借利率相对短期

银行间同业拆借利率增加 (降低 )幅度较大.随着长期资金缺口增加 (减小),外源融资溢价增加(减小),货币性资产收益率增加(降低 ),中期银行间同业拆借利率增加(降低 )幅度相对较大. 关键词：货币政策；银行间同业拆借利率；经济周期 中图分类号： F 8 3 2 . 5 文献标识码： A文章编号： 1 6 7 3—1 6 0 3 ( 2 0 1 3 ) 0 4— 0 3 8 1— 0 4

期的相互作用.下面将研究我国中央银行基准利率调

0 引言 银行间同业拆借市场作为货币市场最重要的子市

整对银行间同业拆借利率期限结构的影响效应.

1 研究方法 1 . 1研究思路

场，是金融市场的核心组成部分.银行间同业拆借利率作为各种资金供求的敏感显示器，一般被作为金融市场的基准利率 .银行间同业拆借利率作为我国市场化程度最高的利率品种，在国民经

济运行和宏观调控中 发挥着重要的作用，它的运行规律受到理论届和实务界的高度关注 .谢平和罗雄 ( 2 0 0 2 )的检验结果表明： 我国 7天银行间同业拆借利率的行为符合泰勒规则 . 唐齐鸣和高翔 ( 2 0 0 2 )的研究结果表明我国银行间同业拆借利率基本符合市场预期理论.孙继国和伍海华 ( 2 0 0 4 )研究发现货币供应量、固定资产投资、金融机

货币政策逆周期的操作行为导致资金供求关系的逆周期变化，进而反映到利率期限结构的变动 . 1 . 2实证模型 R I=+ i f X,+ i Dt t X t+8 t t

其中， R为银行间同业拆借利率， x 为中央银行基准

利率， D为虚拟变量， 代表中央银行基准利率对银行间同业拆借利率的不同影响， s“一 N( 0, 6 ) . 1 . 3变量说明和数据来源

截面样本包含的银行间同业拆借利率共 9种，分

构存款余额和股价对我国银行间同业拆借利率存在单向的格兰杰因果关系.在长期，货币供应量、固定资产投资和股价对银行间同业拆借利率的影响为负，金融机构存款余额的影响为正.申树斌和莫宝民( 2 0 1 3 )研究发现随着利率增加 (减少)我国上市公司长期资金 缺口增加 (减少 ),短期资金缺口减少 (增加) .银行间同业拆借利率期限结构变化反映了货币政策与经济周 收稿日期： 2 0 1 3— 0 9—1 6

别是：银行间隔夜同业拆借加权平均利率一当月数 (%) R,银行间 7 d内同业拆借加权平均利率一当月数(%) R . ,银行间 8~1 4 d同业拆借加权平均利率一 当月数 (%) R ,银行间 1 5~2 0 d同业拆借加权平均

利率一当月数 (%)

,银行间 2 1— 3 0 d同业拆借加

权平均利率一当月数 (%) R,银行间 3 1~ 6 0 d同业拆借加权平均利率一当月数 (%)㈣,银行间 6 l~9 0 d

作者简介：申树斌 ( 1 9 7 0一)男，辽宁铁岭人，讲师

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