机构投资者对证券投资基金的赎回行为研究

发布时间：2017-12-31 22:31

  本文关键词：机构投资者对证券投资基金的赎回行为研究　出处：《郑州大学》2017年硕士论文　论文类型：学位论文

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【摘要】：机构化时代的来临促进了我国证券市场的发展,与此同时也带来了许多不稳定因素。近年来,证券投资基金屡遭机构投资者的大规模赎回,加剧了市场动荡。在机构投资者影响力逐步扩大的背景下,研究机构投资者对证券投资基金的赎回行为具有重要的理论价值和实践意义。本文采用理论分析与实证分析相结合的研究方法,深入分析机构投资者赎回证券投资基金的影响因素、内在机理及其对证券投资基金投资行为的影响。理论研究表明,宏观经济、政策、法律法规、市场行情、流动性约束、基金自身因素都对机构投资者赎回证券投资基金有一定的影响。对机构投资者赎回行为内在机理的研究表明,机构投资者赎回证券投资基金的过程实质上是不同机构投资者之间博弈的过程,由此引出机构投资者赎回证券投资基金过程中的决策偏好、羊群行为及套利动机,进一步的分析认为机构投资者倾向于赎回有收益的证券投资基金,避免赎回亏损的基金,且具有诱发羊群行为的内在心理和外部条件。机构投资者对证券投资基金的赎回行为会从资产配置、流动性管理和操作时间三方面影响证券投资基金的投资行为,而在流动性不足的情况下,基金经理不得不通过变现资产来应对机构投资者的赎回。实证结果表明,基金自身的收益率、市场收益率及基金规模是影响机构投资者赎回证券投资基金的主要因素,基金经理投资能力和基金持股集中度是影响机构投资者做出赎回决策的次要因素。其中,基金收益率与机构投资者净赎回率呈现出正相关关系,由此认为机构投资者会基于“落袋为安”的心理而赎回证券投资基金以实现自己的收益,即存在处置效应,这种决策偏好符合前景理论所刻画的特征。在这些影响因素的作用下,进一步从羊群行为角度对机构投资者赎回行为进行实证分析发现,当机构投资者的加权市场净赎回率处于不同水平时,净赎回率与加权市场净赎回率之间的偏离度处于动态变化中,并且机构投资者加权市场净赎回率的变化存在一个临界值,在临界值两侧偏离度的变化显著不同,从而认为机构投资者赎回证券投资基金的羊群行为是动态变化的,并非每个时期都存在。
[Abstract]:The advent of the institutional age has promoted the development of the securities market in China, at the same time brought many unstable factors. In recent years, securities investment funds have been repeatedly redeemed by institutional investors on a large scale. Increased market volatility. In the context of the growing influence of institutional investors. It is of great theoretical value and practical significance to study the redemption behavior of institutional investors to securities investment funds. This paper adopts the research method of combining theoretical analysis with empirical analysis. Deep analysis of institutional investors redemption of securities investment funds affecting factors, internal mechanisms and their impact on the investment behavior of securities investment funds. Theoretical studies show that macroeconomic, policy, laws and regulations, market prices. Liquidity constraints and the fund's own factors have a certain impact on institutional investors redemption of securities investment funds. The research on the intrinsic mechanism of institutional investors redemption behavior shows that. The process of institutional investors' redemption of securities investment funds is essentially a game process between different institutional investors, which leads to the decision-making preferences of institutional investors in the process of redemption of securities investment funds. Herd behavior and arbitrage motivation, further analysis that institutional investors tend to redeem the return of securities investment funds, avoid redemption of loss-making funds. Moreover, it has the inner psychology and external conditions to induce herding behavior. The redemption behavior of institutional investors to the securities investment funds will be allocated from the assets. Liquidity management and operating time affect the investment behavior of securities investment funds, but in the case of lack of liquidity. Fund managers have to liquidate their assets to deal with the redemption of institutional investors. Empirical results show that the return rate of the fund itself. Market yield and fund size are the main factors affecting institutional investors redemption of securities investment funds. Fund managers' ability to invest and the concentration of fund holdings are the secondary factors that influence institutional investors to make redemption decisions. Among them, there is a positive correlation between fund returns and institutional investors' net redemption rate. Therefore, the institutional investors will redeem the securities investment fund based on the psychology of "falling in the bag for safety" in order to realize their own income, that is, there exists the disposal effect. This kind of decision preference accords with the characteristics of foreground theory. Under the influence of these factors, this paper makes an empirical analysis of institutional investors' redemption behavior from the perspective of herding behavior. When the weighted market net redemption rate of institutional investors is at different levels, the deviation between net redemption rate and weighted market net redemption rate is in dynamic change. And the institutional investor weighted market net redemption rate changes in a critical value, at the two sides of the critical value of deviation change is significantly different. It is concluded that herding behavior of institutional investors redeeming securities investment funds is dynamic and does not exist in every period.
【学位授予单位】：郑州大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.51

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本文编号：1361778