一个连续时间委托代理模型下的私募基金最优激励合约

发布时间：2018-01-01 12:32

本文关键词：一个连续时间委托代理模型下的私募基金最优激励合约　出处：《系统管理学报》2017年03期 　论文类型：期刊论文

【摘要】：私募基金管理者与基金外部投资人之间的关系本质上是一种委托代理合约关系。从基金管理者存在代理问题的角度出发,研究一个连续时间委托代理模型。在该模型中,基金管理者必须尽职工作以缓解动态道德风险问题,且收益率作为扩散随机过程,其漂移项由基金管理者的努力程度和资产管理规模决定。基于将过往收益率作为状态变量,通过求解微分方程能够得到最优资产管理规模与分成比例的显性表达式,进而深入分析两者的性质。研究表明:私募基金最优管理规模是有限的且受市场风险的影响;适当的资产管理规模及提高分成比例有助于缓解私募基金管理者的道德风险问题;只有在私募基金管理者的过往业绩达到一定水平时,过往业绩越大,最优分成比例才会越高。
[Abstract]:The relationship between private fund managers and outside investors is essentially a principal-agent contract relationship. This paper studies a continuous time principal-agent model in which fund managers must work with due diligence to alleviate the dynamic moral hazard problem and the rate of return is used as a diffusion stochastic process. The drift is determined by the effort of fund managers and the scale of asset management. Based on the past rate of return as a state variable. By solving the differential equation, we can obtain the explicit expression of the optimal asset management scale and proportion. The research shows that the optimal management scale of private equity fund is limited and affected by market risk; The proper scale of asset management and the increase of the split ratio will help to alleviate the moral hazard of private equity fund managers; Only when the past performance of private fund managers reaches a certain level, the greater the past performance, the higher the optimal share ratio.
【作者单位】：南京审计大学江苏省金融工程重点实验室;南京审计大学金融学院;
【基金】：国家自然科学基金青年项目(71501099) 江苏省自然科学基金青年项目(BK20150725) 江苏省高校自然科学研究面上项目(15KJB110011) 江苏省金融工程重点实验室开放课题(NSK2015-01) 江苏省重点序列学科(应用经济学)专项经费资助项目(苏政办发[2014]37号)
【分类号】：F830.91
【正文快照】： 资产的所有权和经营权分离,是资产管理行业的一个重要特征,两者的分离会造成信息非对称,进而引发道德风险问题。近年来,私募基金作为新兴的资产管理模式,在中国大陆得到了快速发展,成为国内资产管理行业的一个新亮点,其资产管理规模较发展初期有明显提升1)。其中一个主要原因,

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