我国货币和银行共生危机发生概率测算研究

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我国货币和银行共生危机发生概率测算研究

    　摘要　本文通过构建发展中国家货币危机和银行危机共生基本面的Probit和Logit模型,对我国20世纪90年代以来共生性货币银行危机的发生概率情况进行近似模拟。危机发生及演进的趋势大致为:以1993年和1999年为分界点, 1990年以来中国货币危机与银行危机共生概率总体上呈现由正“U”型向倒“U”型转变的分布特征, 2008年出现微弱反转;样本期内我国共生危机发生概率总体处于[0. 25%, 2. 5% ]的区间范围内,但危机生成的结构分析却表明,这种极低的概率事实上为近年来我国高速的经济增长所覆盖。另外,发展中国家货币银行危机共生的基本规律显示出:GDP增长率、货币增长率、金融自由化和汇率制度对共生危机生成影响显著;金融自由化条件下共生危机发生的概率大于非自由化时期,无论自由化还是非自由化阶段,其他汇率制引发共生危机的概率均明显大于固定汇率制。

      关键词　货币危机　银行危机　共生性货币银行危机

      一、引　　言 20世纪七八十年代以来,发展中国家尤其是新兴市场国家金融危机的一个典型特征就是出现了货币危机与银行危机共生的现象,Glick与Hutchison(2001)的统计结果显示,1976—2002年间约有38个国家曾经历过这种类型的“共生危机”。共生性货币银行危机的爆发,一方面昭示着现代金融危机生成链条的复杂化演进趋势,同时也对传统的金融危机生成理论提出了新挑战,单一的货币危机理论因未涉及银行部门、银行危机理论因没有考虑开放经济因素,均无力解释这一现象。在这一背景下,以1997—1998年的亚洲金融危机为标志,关于货币危机和银行危机共生问题的研究逐渐成为国际金融领域的前沿课题,各种解释货币危机与银行危机共生因素的模型大量涌现。鉴于宏观经济基本面因素代表着一国的实体经济状况,其往往构成危机的深层诱因,众多学者围绕这一问题,从金融自由化、流动性以及制度等层面,曾具体论述过其中的原理。

        Mckinnon与Pill(1994,1996,1998)和Sachs等(1996)强调金融自由化的作用, 他们认为,国内金融自由化导致的信贷扩张会形成宏观经济基本面的扭曲和银行脆弱性,进而为货币危机和银行危机间的传导提供了条件。另一些研究则旨在分析流动性在共生危机生成中的作用(Goldfajn and Valdes, 1995;Chang and Velasco, 1999)。此外, Kaminsky与Reinhart(1999)以1987年墨西哥和70年代晚期南美国家金融危机为例,论 *董彦岭:山东经济学院区域经济研究院,邮编: 250014,电话: 0531-88596285, E-mai:l yldong1968@ 163. com;张继华:山东经济学院财政金融学院,邮编: 250014, E-mai:l zhangjihua11@ yahoo. com. cn。作者感谢匿名审稿人对本文的建议与评论。

        2009年第3期证了这些国家的共生危机是由汇率稳定计划的不当使用这一共同因素导致的。Schna- bel(2004,2005)对德国1931年共生危机的成因进行了系统分析,结果表明,在德国危机中除资产负债表效应不明显外,政府的隐性担保、流动性、中央银行政策以及政治因素等都发挥了重要作用。近年来我国部分学者对于货币银行共生危机的生成机制也给予了广泛关注。曲昭光、马宇(2002)从高利率、政府隐含担保、投机性攻击、短期借款展期受阻、企业高杠杆率以及实质经济的恶化等方面具体阐述了银行危机引发货币危机的传递路径。夏建伟、曹广喜(2007)则根据新兴市场的基本特征,探讨了银行体系中不同形式的货币错配导致银行危机和货币危机的形成机制。

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