我国银行同业业务发展对货币政策和金融稳定的影响

  本文关键词：我国银行同业业务发展对货币政策和金融稳定的影响，由笔耕文化传播整理发布。

BankingResearch银行业研究

我国银行同业业务发展对货币政策和

金融稳定的影响*

肖崎阮健浓

内容摘要：银行同业业务是近年来兴起并蓬勃发展的一项新业务。本文主要分析我国

银行同业业务的发展现状，研究银行同业业务可能对我国货币政策和金融稳定带来的影响。银行同业业务在给微观主体带来利润和效率的同时，也给货币政策和金融稳定带来了新的挑战。2013年我国银行业出现的两次“钱荒”事件充分暴露了同业业务存在的风险隐患，金融监管部门必须重视同业业务所产生的系统关联性，加强宏观审慎管理，防范系统性风险的爆发。

关键词：同业业务货币政策金融稳定

中图分类号：F831文献标识码：A

引言

近年来，影子银行体系快速发展，而我国影子银行的类型和运作模式与美国完全不同，美国的影子银行是以金融市场为基础，我国的影子银行则更多地依附于传统的银行体系，形成所谓的“银行的影子”，近年则以银行同业业务为主要的发展方向。银行同业业务是商业银行之间及与其他金融机构之间的资金融通业务。2008年，为减少国内经济受金融危机的影响，我国政府出台大规模经济刺激计划，商业银行出现超常规信贷投放，导致信贷风险集聚。2010年后，宏观政策急速转向，监管机构开始采取信贷额度管理、资本金约束、存贷比例管控等加强对银行信贷风险的管理。在这一背景下，同业业务成为银行削减贷款规模，规避监管政策和寻求套利的主要工具，同时也支撑了银行资产规模的快速扩张，成为银行业新的利润增长点。

2013年6月和12月，我国银行业出现两次“钱荒”事件，充分暴露了同业业务存在的风险隐患，提醒监管当局必须正视我国影子银行扩张的严重性。本文主要研究我国银行同业业务可能对货币政策和金融稳定带来的影响，论文的结构安排如下：第一部分分析我国银行同业业务的发展现状；第二部分研究同业业务发展可能对我国货币政策和金融稳定带来的影响；第三部分为结论和政策建议。

一、我国银行同业业务的发展现状

（一）银行同业业务的现有形式

作者简介:肖崎，金融学博士，华南理工大学经济与贸易学院金融系副教授；阮健浓，华南理工大学经济与贸易学院金融系硕士研究生。

*基金项目：本文受华南理工大学中央高校基本科研业务费资助项目（2014ZM0082和2014GD03）和国家社科基金青年项目（09JY013）资助。

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银行同业业务最初限于商业银行之间的拆借，以解决短期流动性，这是“同业”概念的溯源。2010年以来，我国银行同业业务快速发展，创新出各种类型的同业业务。目前，银行同业业务泛指商业银行之间及与其他金融机构之间的资金融通业务，同业业务中涉及的交易对手方主要包括：银行、信托、证券、基金、租赁等金融机构。我国银行同业资产包括存放同业、拆出资金和买入返售金融资产；同业负债包括同业存放、拆入资金和卖出回购金融资产（见表1）。

表1

同业资产我国银行同业资产与同业负债科目

1.存放同业

2.拆出资金

3.买入返售

同业负债，资金清算需求及部分盈利性需求金融机构（主要是商业银行之间）为了调剂资金余缺而短期借出资金的行为，一般无抵押物要求指先买入某金融资产，如债券、票据、股票、信托受益权等，再按约定价格进行回售从而融出资金的行为

因支付清算和业务合作等的需要，其他银行或非银行金融机构存放在商业银行的存款

金融机构（主要是商业银行之间）为了调剂资金余缺而短期借入资金的行为

根据回购协议按约定价格卖出金融资产，如债券、票据、股票、信托受益权等，从而融入

资金的行为1.同业存放2.拆入资金3.卖出回购

（二）同业业务发展现有特征分析①

目前我国银行同业业务发展总体呈现以下三个特征：

1.同业业务规模快速增长，占比显著提升

从总量角度看，商业银行同业业务规模快速扩张。如图1和图2所示，虽然从2012年下半年开始，同业资产和同业负债增速有所放缓，但是同业资产和同业负债规模总体保持上升趋势。2009年末至2013年6月，我国银行业同业资产规模平均同比增长为32.74%，分别为总资产增速的2.0倍和贷款增速的2.1倍。同业负债规模平均同比增长24.1%，分别为总负债增速和各项存款增速的

1.5倍和1.8倍。随着规模快速扩张，同业业务在银行业资产负债表中的占比逐年上升。截至2013年6月，，银行业同业资产在总资产的占比和同业负债在总负债的占比为11.7%和13.8%，分别比2009年末上升了37.5%和14.5%。

同业资产同业资产占比同业负债同业负债占比

资料来源：作者根据16家上市银行定期报告相关

数据整理得出

图1资料来源：作者根据16家上市银行定期报告相关数据整理得出图216家上市银行同业负债规模（单位：亿元）16家上市银行同业资产规模（单位：亿元）

2.同业业务结构以买入返售和同业存放为主，呈现差异化特征

①本文选取16家上市银行进行分析，具体包括：中国工商银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行、交通银行、招商银行、华夏银行、民生银行、光大银行、兴业银行、中信银行、北京银行、浦发银行、宁波银行、南京银行和平安银行（2012年前为深圳发展银行）。

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从业务结构看，同业资产以买入返售为主，负债业务以同业存放为主。如图3所示，16家上市银行买入返售、存放同业和拆出资金分别占同业资产的比例从2009年12月的60.4%、27.5%和12.2%发展到2013年6月的48.3%、31.5%和20.1%。买入返售资产始终占据着同业资产的重要地位。如图4所示，16家上市银行卖出回购、同业存放和拆入资金分别占同业负债的比例从2009年12月的

8.1%、84.8%和7.1%发展到2013年6月的11.7%、74.5%和13.9%，同业存放始终是同业负债的重要来源。

资料来源：作者根据16家上市银行定期报告相

关数据整理得出

图3资料来源：作者根据16家上市银行定期报告相关数据整理得出图416家上市银行同业负债结构（单位：亿元）16家上市银行同业资产结构（单位：亿元）

在横向比较和变化趋势上存在着较明显的差异化特征。从横向比较来看，同业存放始终大于当期存放同业，这说明这16家上市银行是资金净流入方。买入返售始终大于当期卖出回购，说明银行通过买入返售业务向同业市场投放资金。从变化趋势来看，同业资产结构变化比较明显，有平均化趋势，特别是存放同业与买入返售资产比例日益接近，而同业负债结构则变化不大，始终以同业存放为主。

3.资金流动方向上，中小型商业银行是同

业资金的主要净流入方

中小型银行的同业往来资金净流入高于大

型银行的同业往来资金净流入，这说明中小型

商业银行正逐步取代大型银行成为同业往来资

金的主要流入方。而且，大型银行的同业往来

资金净流入额与中小型银行的同业往来资金净

流入额的差距持续扩大。截至2013年12月，

大型银行和中小型银行的同业往来资金净流入

分别为-12853.41亿元和48699.46亿元，相差资料来源：作者根据中国人民银行金融机构信贷收支表数据整理得出图5大型和中小型银行同业往来资金净流入比较图

（单位：亿元）61552.87亿元，差距非常显著（见图5）。

二、银行同业业务对货币政策和金融稳定的影响分析

（一）对货币政策的影响

同业业务绕开贷款额度、存贷比、资本充足率要求等监管约束的限制，降低了现有货币政策的有效性，并容易导致社会信用扩张，影响宏观调控的效力。

1.同业业务导致货币政策有效性下降

（1）对货币政策中介目标的影响

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目前我国货币政策仍使用货币供应量作为中介目标。银行通过同业业务创新，将资金在存款账户和不纳入货币供应量统计的表外资金池账户之间腾挪，会对货币供应量的总量和结构产生较大影响，造成在一定时期内货币供应量出现季节性波动性，加剧货币信贷监测和调控的难度。一方面，加剧货币供应量的波动性。由于同业业务易受季节性因素影响，波动较大，导致存款波动较大，进而M2的稳定性受到影响。从图6可以发现，存款存在“冲时点”现象。存款在季末即3月、6月、9月和12月冲高，季初即1月、4月、7月和10月回落，即典型的“14710”行情，导致存款波动性增大。由于M2等于现金加上所有银行存款，因此银行存款增量的变动也会导致M2的变动。换言之，同业业务会对货币供应量的总量产生影响，从而影响了M2作为货币政策中介目标的有效性。另一方面，导致货币流动性比例下降，货币供应量结构发生变化。2011年同业业务快速发展，规模迅速扩张，货币流动性比例M1/M2从2011年开始急剧下降（见图7），说明更多的货币由M1转化为M2，以“准货币”的形式存在。

资料来源：作者根据中国人民银行存款性公司概览

数据整理得到

图6我国银行存款季节性波动（单位：亿元）资料来源：作者根据中国人民银行存款性公司概览数据整理得到图7我国货币流动性比例（M1/M2）变化趋势（2）对货币政策工具的影响

同业业务会降低货币政策工具有效性，导致宏观调控难度加大。一方面，同业业务削弱了数量型货币政策工具的有效性。同业负债在资金来源中的占比上升，降低了准备金缴存基数，银行可以通过同业业务灵活调整存款规模，缩小法定存款准备金的缴存范围，削弱央行法定存款准备金政策的有效性。另一方面，同业业务的资金融通使得金融机构对央行资金融通的依赖程度减弱，降低再贷款与再贴现政策的有效性。

（3）对货币政策传导机制的影响

目前，我国货币政策传导主要是通过信贷渠道，同业业务的信贷作用机制处于央行监管外，导致央行对于信贷渠道调控的作用力度有所下降。在经济繁荣时，资金需求旺盛，同业业务利用其“额外的信用创造”功能，向市场投放央行监管系统之外的可贷资金，导致信用过度扩张。而当同业业务信用链的某个环节出现危机时，商业银行为防范交易对手风险，囤积资金，导致信贷过度收缩，引发“钱荒”。以上两种情况都会导致货币供应量偏离央行预期，从而影响宏观调控的有效性。

2.同业业务具有信用创造功能，导致社会信用扩张，削弱宏观调控有效性

同业业务是目前我国影子银行的主要表现形式之一，影子银行的快速发展使得信用创造的方式发生了变化。关于影子银行的信用创造功能，周莉萍（2011）、李波和伍戈（2011）等认为影子银行一定程度替代了商业银行信用中介功能，增加了信贷供给。银行同业业务可以借助信托、证券或基金等各种“通道”，绕过监管指标，发放不占信贷规模的表外融资，创造“额外的”信用，导致社会总体信用扩大，影响宏观调控的有效性。中国人民银行（2013）研究指出，近两年同业渠道在货币创造中的占比上升，2013年以来，通过同业渠道创造的M2一度仅低于人民币贷款，高于外汇68国际金融研究２０１４·３

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占款和证券投资。商业银行通过同业业务创造货币的“同业渠道”是指商业银行实际上向非金融企业提供了类似于贷款的融资，但是通过一定的会计操作，将这些业务在资产方记录为同业资金运用科目（不计入贷款），在负债方记录（派生）为非金融企业在商业银行的存款，从而增加了全社会货币供给。①

本文以目前同业业务中占比较大的“买入返售信托受益权业务”为例，说明通过同业业务如何创造出“额外的”信用。假设银行贷款规模已达上限，法定存款准备金率为10%，每笔同业业务为100亿元，资金最终投向企业，不考虑银行资本变动，表2、表3为银行资产负债表的变动情况。保本理财产品对接买入返售信托受益权时，个人购买理财产品使得个人存款减少100亿元，转化为企业得到融资而增加100亿元的企业存款，同时与保本理财产品相对应的结构性存款增加了100亿元，银行的同业资产“买入返售信托受益权”增加了100亿元，最终导致了100亿元“额外的”信用。

表2

法定存款准备金

有价证券投资

贷款初始情况企业存款个人存款单位：亿元表3买入返售信托受益权（保本理财）单位：亿元100100800500500法定存款准备金有价证券投资贷款信托受益权11090800100企业存款个人存款结构性存款600400100

由于银行通过同业业务给非银行金融机构提

供短期融资造成信用扩张，同时非银行金融机构

也通过同业业务将资金回流银行体系从而减少了

信用投放，因此，银行对非金融机构实际创造的

信用为其债权与负债之差，计算我国银行部门对

同业的净资产就可以大体估算“银行的影子”究

竟有多大规模（殷剑峰，2013）。本文采用此方法

对我国银行同业业务信用创造规模进行估算，我

国银行同业业务信用创造规模自2009年初的1.8

万亿元飙升至2013年12月的14.7万亿元（见图资产负债表数据整理得出

8）。同业业务创造出了近15万亿元“额外的”信图8年1月-2013年12月银行部门对2009资料来源：作者根据中国人民银行其他存款性公司

用创造规模。

（二）对金融稳定的影响金融机构的净债权（单位：亿元）

同业业务的快速发展削弱了现有监管的效力，增加了金融机构之间的系统关联性，容易导致系统性风险。

1.同业业务弱化了现有的监管效力

目前，对于银行信贷增长的监管主要是通过存贷比、信贷额度、贷款投向以及资本充足率等指标实现。银行同业业务是一种金融创新，可以调整表内资产负债结构、优化各项监管指标，但实际风险仍然较大。例如，目前央行为防止银行过度扩张，规定商业银行最高存贷比为75％，同时《商业银行法》第39条也规定，“对同一借款人的贷款余额与银行资本余额的比例不得超过10％”，但银行同业业务不受该项规定约束。同时，银行同业业务无需缴纳存款准备金，没有拨备覆盖率指标，并且银行对其他银行债权的风险权重仅为25％，远低于银行对一般企业债权100％的风险权重。因此，银行可以借助同业“通道”腾挪信贷资产，对有融资需求的客户发放贷款，这样既不占信贷额度，又能规避存贷比的约束，导致监管套利，影响现有监管的效力。另外，在对银行资本充足率的监管中，银行对实体经济的信用投放也能通过包装成理财产品同时银行同业非标资产投资买回，

①中国人民银行《中国货币政策执行报告（2013年第三季度）》

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