良性通货紧缩还是恶性通货紧缩——基于2011年以来通货膨胀水平下行的原因分析

发布时间：2019-10-18 15:15

【摘要】：根据通货紧缩对经济的最终影响,可以分为良性通货紧缩和恶性通货紧缩。在新凯恩斯主义框架下,从理论角度证明了恶性通货紧缩对经济有害,而良性通货紧缩对经济有益。通过实证研究表明:在中长期内,决定中国通货膨胀水平的五个因素分别为产出缺口、全要素生产率、货币、贸易和国际大宗商品价格。而本轮通货膨胀水平下降的主要原因是国际大宗商品价格下降,其次才是经济下行因素,即本轮通货紧缩是以良性通货紧缩为主、恶性通货紧缩为辅的结构性通货紧缩。因此,对当前通货紧缩应采取适当容忍的态度,不应单纯针对价格水平进行大幅干预。
【图文】：

流动性陷阱,模型框架

更低，这时可能会使得总需求曲线向上移动，但不会向右移动。此时货币政策将不再有效。在标准的ＩＳ－ＬＭ框架下（如图２所示），这意味着ＩＳ曲线与ＬＭ曲线的交点位于ＬＭ曲线相对平滑的区域，即接近流动性陷阱或正位于流动性陷阱。此时增加货币供给将导致ＬＭ１右移至ＬＭ２，但对利率和产出水平没有影响。从跨期的角度来看，流动性陷阱存在主要是因为对名义价格限制的牢固预期。只要经济主体不相信货币供给的路径是永久性的改变，就不会对当前临时性货币供给的增加做出反应。图２ＩＳ－ＬＭ模型框架下的流动性陷阱２．逢通缩必干预。当经济出现由总需求引起的恶性通缩时，由于通缩预期的存在，经济的自我调整可能需要较长时间，带来的经济成本也较高。此时，政府应实行扩张性政策弥补总需求不足，促使经济较快地恢复至均衡水平。而当出现由总供给过剩引发的良性通缩时，价格水平的下降属于经济自我调整的健康状态。此时，如果人为对价格水平进行干预不仅无助于经济增长，反而会加大经济波动。假设其他条件不变，当出现因生产力或要素投入带来的总供给冲击时，产品的单位成本会下降，价格水平也会下降，利润率趋于稳定，生产也将维持在可持续的水平。但是，如果货币当局希望维持此前的价格水平，而不希望因为生产力的正向冲击导致价格水平出现下降，会采用扩张性货币政策。由于工资等投入品的价格存在粘性，这一努力将使得利润率膨胀，企业将无法识别膨胀利润的短期属性，继续扩大生产，使得经济增长不具有可持续性。除了货币政策方面的干预，政府也可能会采取财政政策进行干预。为了维持价格水平，政府必须增加名义支出，而名义支出的增加在稳定价格水平的同时也将实际产出推升至

通缩,扩张性政策,效果分析

财经理论与实践（双月刊）２０１７年第３期衡水平Ｙ３。最终，国民收入将会依然回归至Ｙ３。因此，由于过分关注价格水平的“稳定”，而忽视了通缩背后产生的原因，政府人为制造了经济活动的“不稳定性”。总之，当出现恶性通缩时，政府应积极采取扩张性政策干预经济，帮助经济较快地恢复至均衡水平。而当出现良性通缩时，如果政府对价格水平的自然下降进行干预，不仅无助于稳定经济，，反而会加大经济波动。此时“无为而治”反而是最佳的政策选择。图３良性通缩下扩张性政策效果分析三、实证分析（一）变量说明和数据来源结合中国实际，选取过剩流动性增长率（ｅｍ２）、产出缺口（ｇａｐ）、全要素生产率（ｔｆｐ）、国际大宗商品价格（ｃｒｂ）和进出口总额增长率（ｅｘｐ）五个变量对中国通胀率的影响因素进行研究，以考察货币因素、总需求和总供给对通胀水平的影响，各变量的描述性统计结果见表２。用货币供应量增长率与ＧＤＰ增长率之差来计算过剩流动性增长率；运用ＧＤＰ增长率采用ＨＰ滤波法计算产出缺口；由于统计部门并不公布季度ＧＤＰ数据和季度全要素生产率数据，采用插值法将年度ＧＤＰ数据和全要素生产率数据转换为季度数据；为避免极值对回归结果的干扰，采用截尾方式去除上下５％的极值。样本区间为２０００年第一季度至２０１６年第三季度，所有数据均为同比数据。数据来源方面，通胀率、货币供应量、ＧＤＰ增长率、国际大宗商品价格和进出口数据来源于Ｗｉｎｄ资讯，全要素生产率数据来源于国际货币基金组织（ＩＭＦ）。表２变量的描述性统计变量名称变量符号观测值数平均值标准差最小值最大值通胀率ｃｐ
【作者单位】：中央财经大学金融学院;
【基金】：国家社会科学基金一般项目(14XSH019)
【分类号】：F822.5

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