国际资本流入“突停”对我国资本市场的影响

发布时间：2019-10-25 09:08

【摘要】：正常的国际资本流入对于新兴市场国家来说会带来诸多利好,但一旦国际资本流入出现突然停止,并且是巨额流出,会对新兴国家的经济产出、金融稳定等造成重大冲击。20世纪90年代的新兴市场国家的金融危机即表明国际资本流入的突然停止是危机发生的一个重要原因,往往会带来一系列连锁反应。为此,本文主要考察国际资本流入的突然停止对我国人民币汇率、股市的影响,以此提出相应的建议来防范资本市场危机。本文通过选取2005年7月汇改以来的数据,通过VAR模型和Granger因果关系检验等计量方法,分析了国际资本流入“突停”对人民币汇率、股票市场的影响。实证结果得出:(1)运用两种方法测算了国际资本流入突然停止的发生时间点,得出资本流入“突停”主要发生在2007-2009年和2013-2015年股市高波动时期。在2005-2016年期间大致经历了 7-8次资本流入“突停”。在此期间,人民币汇率先升值,后在2015年下半年开始快速贬值,中国股市则经历了两轮大涨大跌行情;(2)国际资本流入“突停”并不影响人民币汇率,同时,人民币汇率变动也并不引致国际资本流入突然停止,但一旦短期国际资本流出规模较大,会导致人民币汇率波动加剧。另一方面,国际资本流入“突停”会导致股市价格下跌,同时增加股市价格波动。而股市的大幅度下挫也会引发国际资本流入“突停”。从实证分析结果看,国际资本流入“突停”对我国股市的影响要强于人民币汇率。根据研究结论,本文提出了三点政策建议,包括完善资本流动预警机制,监测与评估国际资本流动状况,合理利用外资;加强金融、证券市场的制度建设,坚决维护市场稳定;逐步推进汇率形成机制,健全证券市场交易制度。
【图文】：

增量,外汇储备,贸易顺差,月度

选这个期间，主要是考虑到人民币汇率改革因素。测算国际资本流入额的原始数据逡逑来源于国家统计局数据库、外汇管理局网站。逡逑图３－１显示了中国外汇储备月度增量、月度贸易顺差、ＦＤＩ月度增量的时间趋逡逑势，可以看到在样本期间，外汇储备增量在２０１４年７月以前总体表现为正增长，逡逑即外汇储备呈现递增趋势，但２０１４年下半年开始，一直到２０１６年１２月，一直处逡逑于下降趋势。在２０１１－２０１４年期间，外汇储备增量的波动较大，短期流进流出特征逡逑非常明显。相对于外汇储备增量，贸易顺差和ＦＤＩ增量变动额相对小，贸易顺差逡逑在２０１４年下半年开始正向扩大。逡逑１，，５００．００邋｜逦逡逑？１，５００．００逡逑ｎｒ邋ｎｒ逦ｎｒ逦ｎｒ逦ｎｒ逦ｏｒ逦ｎｒ逦ｔｕ＾逦ｎｒ逦ｎｒ逦ｔｎ＾逦ｔｎ＾逦ｎｉ＾逦ｔｎ＾逦ｔｎ＾逦ｔｉｔ＾逦ｉｎ＾逦ｎｃ＾逦ｔｎ＾逡逑ｄ逦卜逦《—Ｉ逦卜逦＜ｒＨ逦卜逦ｒＨ逦卜逦卜逦ｄ逦ｄ逦卜逦ｔＨ逦卜逦ｔＨ逦卜逡逑？＞ｉ邋ｉ？ｉ逦ｉ＼ｉ逦ｉ、ｉ逦ｕＬ逦ｕＬ逦ｕＬ逦Ｕｌ＿逦ＵＬ逦ＵＬ逦ＵＬ逦ＵＬ逦ＵＬ逦ＵＪ－逦ＵＬ逦ＵＬ逦ＵＬ逦Ｕｌ－逦ＵＬ邋Ｕｌ－逦Ｕｌ．逦Ｕｌ－逦Ｕｔ－逡逑ｍｖｏｖＤｒ＾ｒ

外债,增量,国际资本,趋势

／ｐｙ＼硕士学位论文逡逑ＭＡＳＴＥＲ＇Ｓ邋ＴＨＥＳＩＳ逡逑图３－２显示了年度外债增量趋势，可以看到，在样本期间，外债始终保持正增逡逑长态势，但每年的增量不等，最低时只有０．９４亿美元，最高时达到２１８．５４亿美元。逡逑外债增量逡逑２５０邋逦逦逡逑２００５邋２００６邋２００７邋２００８邋２００９邋２０１０邋２０１１邋２０１２邋２０１３邋２０１４邋２０１５邋２０１６逡逑图３－２外债增量趋势（单位：亿美元）逡逑图３－３显示了邋２００５年７月至２０１６年１２月期间我国国际资本流入额，从图中看逡逑到，２００５年至２００８年上半年，国际资本总体上表现为净流入，但额度不大，２００８逡逑年下半年随着金融危机，国际资本出现了快速流出，但受到中国政府“四万亿”大逡逑规模投资的刺激政策影响，国际资本又出现了快速流进，在整个２００８年下半年至逡逑２０１３年底，短期国际资本流进流出非常频繁，并且随机性较强，波动增大。２０１４逡逑年下半年开始，国际资本一路出逃，每月资本流出额都超过５００亿美元。逡逑短期国际资本流入逡逑１０００．００邋逦逦逡逑
【学位授予单位】：华中师范大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2017
【分类号】：F832.6

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