离岸与在岸人民币汇率的联动效应研究

发布时间：2020-06-23 10:12

【摘要】：2015年8月11日以来,中国人民银行进行了一系列人民币汇率形成机制的改革。这些举措有效地提升了人民币汇率中间价定价机制的市场化程度。尽管在2016年和2017年人民币国际化速度有所放缓,但是人民币国际化总体步伐仍然非常快速。在岸人民币利率和汇率的市场化水平不断提高,离岸人民币市场作为人民币国际化战略的组成部分同样得到了极大的发展。在此背景下,研究离岸与在岸人民币汇率的联动效应可以分析人民币信息中心变化等问题。本文以相关理论和发展概述为起点,应用定性与定量的方法,对离岸与在岸人民币汇率的联动机制以及联动效应进行研究。本文首先回顾相关文献,整理离岸与在岸人民币市场的发展概况,对比分析两个市场的不同之处。其次,从定性的角度进一步全面剖析两个市场之间的联动机制,为实证分析提供相关依据。再次,根据“8.11”汇改及其以来的两次汇率改革,形成的美元兑人民币汇率中间价形成机制的改变分别是“收盘汇率”、“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”、“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”。以三次汇率改革时间为分点分为四个时间阶段,进行分段研究。运用VAR模型中的格兰杰因果关系检验、脉冲响应分析、方差分解等计量方法讨论离在岸人民币汇率的联动效应。实证检验基于4个阶段在岸与香港离岸人民币即期汇率的日度数据。实证结果表明第一和第四阶段离岸人民币汇率与在岸人民币汇率存在双向引导关系;而第二和第三阶段离岸人民币汇率单向引导在岸人民币汇率。同时,通过脉冲响应分析与方差分解可知,离岸人民币汇率的变化主要来自其自身的冲击,而在岸人民币汇率的变化更大程度受到离岸人民币汇率的冲击。本文最后结合现状及分析结论,在当前在岸与离岸市场联通日益紧密的背景下,给出一些相关的政策建议。
【学位授予单位】：深圳大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F832.6
【图文】：

存款余额,香港人民,人民币,香港金融

图 1 2004-2017 年末中国香港人民币存款余额来源：香港金融管理局如图 1 所示为 2004 年到 2017 年的香港人民币存款余额。总体来说，香港人民余额一直处于稳步上升的状态，也离岸人民币市场快速发展的真实见证。从始跨境人民币结算试点后，香港人民币存款余额快速增加，到 2014 年 12 月0 亿元人民币。受 2014 起人民币贬值压力，2015 年与 2016 年香港人民币存款回落，但是截止到 2017 年 12 月，香港离岸人民币存款总金额达到了 5591 亿全部离岸市场人民币存款的一半。新加坡离岸人民币市场是第二大离岸人民币市场，其发展起步早而且成熟，在加坡就建立了人民币 NDF 市场，为进出口贸易商提供了远期的套期保值便利，模也得到了快速扩大。2009 年，作为跨境贸易人民币直接结算试点，新加坡开民币清算等业务。到 2011 年，部分新加坡银行开始接受人民币存款，并开办汇等业务，正式建立新加坡离岸人民币市场。2013 年，中国央行与新加坡进行互换。同年，金融机构在新加坡发行了人民币债券。这些业务快速推动了新加

中间价,人民币,走势图,波动区间

图 2 1994 年 8 月-2017 年 12 月人民币兑美元中间价走势图数据来源：Wind 数据库如表 1 所示为近来人民币汇率机制改革：表 1 1994 年以来美元兑人民币中间价汇率机制改革时间汇率机制1981 年官方汇率与外汇调剂市场汇率并行的双轨制汇率制度1994 年 1 月双轨汇率合并，有管理的浮动汇率制度1997 年 7 月钉住美元的固定汇率制度2005 年 7 月参考一篮子货币有管理的浮动汇率制度，中间价允许的波动区间为每日上下 0.3%2007 年 5 月中间价允许的波动区间为每日扩大至 0.5%2008 年 8 月钉住美元的固定汇率制度2012 年 4 月中间价允许的波动区间为每日扩大至 1%2014 年 3 月中间价允许的波动区间为每日扩大至 2%2015 年 8 月强调人民币兑美元汇率中间价报价要参考上日收盘汇率2015 年 12 月 CFETS 人民币汇率指数发布，中间价形成参考一篮子货币的力度2016 年 2 月收盘汇率+一篮子货币汇率变化的汇率制度正式形成

【参考文献】