无本金交割远期类套息交易的收益与风险

发布时间：2020-06-28 06:23

【摘要】：外汇套息交易指从低利率市场借入货币,买入高利率市场的货币的一种交易策略。这是近年来国际金融市场上一种主要交易手段。套息策略通常在假设抛补利率平价(CIP)成立时,通过远期构建。随着新兴市场货币外汇交易的快速发展,基于新兴市场货币的套息策略需求增加。但许多新兴国家货币兑换存在限制且缺乏真正意义上的远期,套息策略只能通过无本金交割远期(NDF)进行;且由于无法套利,抛补利率平价通常不成立。本文主要研究在抛补利率平价不成立时,基于NDF的类套息交易的收益和风险特征。本文构建基于12个新兴国家的NDF类套息交易策略,对其收益进行对比分析。并用外汇期权构建经对冲的类套息交易以消除比索问题的影响,通过平滑转换(STR)模型研究考虑比索问题以后类套息交易承担了哪些外汇市场风险以及抛补利率平价偏离对其风险暴露的影响。研究发现,基于12个新兴国家的NDF类套息交易在过去的十一年间平均年化收益8.46%,夏普比率达到1.08。与基于G10国家的远期套息交易相比,其收益更高、收益波动更小。不同投资期限的NDF类套息交易均有显著超额收益,随着投资期限增加,超额收益减小。考虑比索问题后类套息交易超额收益有所下降,但仍然存在较大超额收益,说明比索问题可以解释部分类套息交易的收益。平滑转换回归模型(STR)结果显示,考虑比索问题以后,类套息交易的收益受到偏度风险和外汇波动风险的影响,且对偏度风险的风险暴露会随着抛补利率平价的偏离而改变。当抛补利率平价负向偏离增大,考虑比索问题后的套息交易偏度风险增大。说明当有较高货币贬值预期时考虑比索问题的类套息交易会承担更大的偏度风险。
【学位授予单位】：厦门大学
【学位级别】：硕士
【学位授予年份】：2018
【分类号】：F831.6
【图文】：

累计收益,负偏,贴水率,描述性统计

了邋ＮＤＦ类套息交易与远期套息交易收益的描述性统计，图的值。在２００６年１１月到２０１７年１１月期间ＮＤＦ类套息为８．邋４６％，在具有较高收益的同时，其波动率仅为７．邋８３％，。ＮＤＦ类套息交易收益为正，且显著不为０，说明其具有超看，ＮＤＦ类套息交易收益略微负偏，且具有尖峰的特点。币组合远期的收益情况：随着贴水率的升高，货币组合的收，也越来越负偏。持有高贴水货币的远期获得了较高的正币的远期的收益为负。由此看来，进入高贴水货币远期多币远期空头的策略能够获得超额收益。观察远期套息交易内，远期套息交易并未产生显著为正的收益，并且其收益偏。逡逑逦＇逦＇逦＇逦＇逦逡逑

累计收益,波动率,篮子,投资期

２０Ｑ７Ｈ逦２００９Ｖ逦２０１１Ｈ＇逦２０１３邋年邋２０１５邋片逦２０１７邋屮逡逑图２：邋ＮＤＦ类套息交易与远期套息交易收益图逡逑为了对收益特点有一个更直观的感受，图１和图２展示了邋ＮＤＦ类套息交易和逡逑远期套息交易的收益与累计收益。结合上表，由图１和图２可以看出，ＮＤＦ类套逡逑息交易具有较高的累计收益，而远期套息交易的累计收益并不明显；在２００８年逡逑金融危机期间，ＮＤＦ类套息交易受到的影响要小于远期套息交易；在２００６到２０１５逡逑年之间ＮＤＦ类套息交易收益的波动率要小于远期套息交易，而２０１６年以后ＮＤＦ逡逑类套息交易收益的波动率要高于远期套息交易。逡逑二、不同投资期限的套息交易逡逑研究了邋ＮＤＦ类套息交易与远期套息交易的收益特征，接下来对比不同投资期逡逑限ＮＤＦ类套息交易的收益特征。分别用一个月期、两个月期、三个月期、六个月逡逑期和一年期的ＮＤＦ进行前述类套息交易。每月根据远期贴水排序构建货币组合，逡逑买入组合４的货币远期，卖出组合１的货币远期，并持有至到期。每月初调整货逡逑币篮子

【参考文献】