人民币基准利率与汇率的联动关系研究

发布时间：2020-10-18 03:00

　　 利率和汇率作为一国货币对内与对外价格的表现,是一国货币市场和外汇市场的价格风向标,影响着一国整体经济的运行与发展。利率与汇率二者之间的联动性是调节一国经济内外部均衡的力量。利率与汇率二者之间的相互传导过程将商品与金融市场、境内外市场有机地结合在一起,共同构成了一个市场经济运行体系。利率政策和汇率政策通过利率与汇率发挥联动作用而有效实施,此过程是在多变量、多途径和多主体的内部因素与外部因素的共同作用下进行。研究利率和汇率的联动关系,可以促进我国利率政策与汇率政策的协调发展,有利于调节我国经济的内外部均衡。本文首先对利率与汇率之间关系的相关文献和经典理论进行梳理,明确二者在理论上的关系。其次,对二者之间的传导机理进行分析,总结二者之间的相互传导渠道。第三,分析我国利率与汇率市场化改革历程,在此基础之上,对我国金融市场的基准利率进行选择,并认为上海银行间同业拆借利率(Shibor)适合作为我国目前的市场基准利率,进一步分析人民币基准利率与汇率之间的现实联动表现。第四,在理论分析的基础上,采用2007年1月至2018年11月的月度数据,通过引入其他相关变量对人民币基准利率与汇率之间的联动关系进行实证分析。考虑长期和短期两个角度,运用平稳性检验,Jonhansen协整检验,研究二者在其他影响因素作用下是否存在长期均衡关系,并建立相应的VAR模型和误差修正模型,进一步验证在长期联动过程中的动态调整关系,之后采用格兰杰因果关系检验用以检验二者之间是否具有因果关系。最后通过脉冲响应函数和方差分解的分析,研究外部环境变化对二者之间短期动态关系变化的影响。研究结果表明人民币基准利率与汇率在现实表现中存在联动关系,但在实证分析过程中,发现在长期内二者之间存在协整关系。人民币基准利率与汇率之间的单向传导显著,而双向传导不显著,进一步说明了二者之间的相互传导路径受阻。最后针对文章的结论提出关于加强人民币基准利率与汇率联动关系的若干建议。
【学位单位】：云南师范大学
【学位级别】：硕士
【学位年份】：2019
【中图分类】：F832.6
【部分图文】：

场基准利率的首选。尽管 Shibor 还存在报价机制等方面的缺陷，但是根据 Shib的运行情况来看，其作为基准利率的特征会越来越明显，未来的发展具有较大的潜力。综上所述，本文选择 Shibor 作为我国金融市场的基准利率，在此基础上，从现实和实证两个角度分析我国基准利率与汇率之间的联动关系。第四节 人民币基准利率与汇率走势分析一、基准利率走势分析自 2007 年推出 Shibor 以来，能够较好的反映货币市场的供求状况，在整个金融市场中也具有代表性，所以本文以 Shibor 为研究对象，研究我国基准利率与汇率的联动关系，其对于研究我国整个金融市场的变动具有重要的理论和现实意义。本文选取的时间段是 Shibor 推出以来 2007 年 1 月到 2018 年 11 月的上海银行间同业拆借期限为 1 天的利率月度均值。根据数据得出 Shibor 的走势图如下

图 3.2 2007-2018 年人民币名义有效汇率资料来源：根据国际清算银行官网数据绘制一国的名义有效汇率是根据一定的权重对测算国与若干样本国家的名义双边汇率进行加权而得到的汇率。人民币名义有效汇率指数的下降表示人民币贬值，上升表示人民币升值。从整个人民币名义有效汇率走势图来看，其波动幅度相对较小，整体呈上升的趋势。2007 年至 2008 年，我国人民币名义有效汇率呈平稳趋势，而 2008 年至 2009 年，人民币名义有效汇率一直处于上升的趋势说明在此期间人民币升值，主要是因为我国在面对金融危机时对汇率市场化进程放缓，从而稳定了我国的经济增长趋势。2009 年 1 月至 2010 年 1 月，汇率水平开始缓慢下降，人民币贬值，主要是因为这段期间是金融危机的复苏时期，我国经济增长速度有所提高。2010 年 6 月至 2014 年 1 月，名义有效汇率一直处于小幅度上升的趋势，人民币升值趋势明显。2014 年下半年，名义有效汇率下降，人民币贬值，在此之后，人民币一直处于升值状态，直到 2015 年 7 月达到最大值。2015 年 8 月之后，名义有效汇率下降之后略有上升趋势，表明人民币

第三章 人民币基准利率与汇率联动关系的制度与现实分析利率波动幅度明显大于汇率波动的幅度，原因可能是因为我国更多的是采用利率政策来调整经济内外部均衡。2007 年至 2010 年，二者从整体上看呈同方向变动，即利率与汇率均呈上升趋势，而 2011 年 7 月至 2013 年 1 月，二者从整体上呈反方向变动，即利率呈下降趋势，汇率呈上升趋势。2013 年 2 月至 2013 年 月，二者由呈现同方向变动趋势。2013 年 8 月至 2015 年 3 月，二者呈现反方向变动趋势，2015 年 7 月至 2017 年 7 月，二者呈现反方向变动趋势，即利率上升汇率下降，2017 年 8 月至 2018 年 7 月，二者呈反方向变动趋势，即利率下降，汇率上升。由此可知，Shibor 和人民币名义有效汇率在 Shibor 推出至今，二者呈现同方向变动趋势，但具体在某个阶段既有同向变动趋势又有反向变动趋势
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本文编号：2845703