债务和股权融资的周期性——来自A股上市公司的经验证据

发布时间：2020-12-10 05:03

　　本文以1999—2018年A股上市公司的微观数据为样本,从分企业规模、分企业性质、分行业以及分时间节点等多个角度对异质性的债务和股权融资周期性进行估计,从微观企业资产增长的视角探讨债务和股权融资周期性的结构特征,研究发现:第一,债务融资周期性最强,小规模企业债务和股权融资显著逆周期,大规模企业显著顺周期,扩展分析发现并非国有企业的存在导致了大规模企业融资的顺周期性,而分行业的回归表明并非制造业企业主导了规模的异质性;第二,在周期视角下企业资产的增长主要依赖于债务和股权融资等外部融资手段而非内部融资,对于大规模企业更是如此,并且明显超过投资实物资产的增长,不可避免地驱动金融资产增长,造成资金空转现象;第三,2008年金融危机后,企业债务和股权融资的周期性特征较危机前明显淡化,企业层面融资波动加剧,且中小规模企业的波动明显要大于大规模企业,实物投资对资产增长贡献大幅减少。 

【文章来源】：国际金融研究. 2020年05期 第77-86页 北大核心CSSCI

【文章页数】：10 页

【部分图文】：

股权融资和GDP的周期部分

通过进一步计算其周期性成分的标准差发现，债务融资的周期性成分随着企业规模的增大，其波动幅度加大。以2008年为节点，金融危机后其波动明显要比金融危机前更大，金融危机后的标准差为危机前的3.79倍，其中，[0,25]分位达到3.97倍，而[75,100]分位则仅为1倍。相比企业债务融资的波动，GDP波动的标准差倍数为2.34倍。企业股权融资呈现类似特征，2008年金融危机后的标准差为危机前的2.33倍，其中，[0,25]分位达到4.46倍，而[75,100]分位则仅为0.5倍。由此表明，在金融危机之后企业债务和股权融资的波动幅度相比于GDP要明显大得多，可能存在经济周期性波动之外的异质性，且小规模企业的波动明显要大于大规模企业，存在规模异质性问题。二、文献回顾及研究设计

【参考文献】：
期刊论文
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本文编号：2908128